受九价HPV疫苗扩龄及市场竞争等因素影响，万泰生物二价HPV疫苗销量不及预期，公司业绩从2023年开始下滑并持续至今

投资时间网、标点财经研究员 董琳

在HPV疫苗市场整体呈降温趋势下，北京万泰生物药业股份有限公司（下称万泰生物，603392.SH）上市五年来首次出现半年度业绩亏损的情况。

半年报显示，万泰生物2025年上半年实现营业收入8.44亿元，同比下降38.25%；归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）亏损1.44亿元，同比下降155.3%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（下称扣非净利润）亏损2.43亿元，同比下挫481.93%。

2025年第二季度单季，公司营收同比下降27.81%至4.43亿元；归母净利润亏损0.91亿元，同比下降167.72%；扣非净利润亏损1.38亿元，同比大幅下降1065.41%。

对于营收下降，万泰生物在报告中表示，受市场调整、政府集采及九价HPV疫苗扩龄等影响，公司疫苗板块销售不及预期，收入较上年同期回落。

销售不及预期，万泰生物的现金流亦呈净流出状态。截至2025年6月末，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.67亿元，较上年同期的1.29亿元，同比下降151.77%。

从反映盈利质量的指标来看，2025年上半年，万泰生物净利率由上年同期的19.30%下滑至-17.25%，毛利率从73.17%下滑至60.35%，净资产收益率REO（加权）为-1.18%。

好的方面是，国内疫苗市场虽然承压，但万泰生物在国际市场取得了一定进展。目前公司疫苗产品已获得海外24个国家的上市许可，纳入9个国家的免疫规划项目。

2021年至2025年中报，万泰生物归母净利润及同比情况（亿元、%）

数据来源：Wind

万泰生物主营体外诊断试剂、自动化检测设备、疫苗的研发生产及销售。2020年5月，万泰生物“馨可宁”正式上市，该产品为我国首款国产二价HPV疫苗。该产品的上市直接打破了葛兰素史克进口二价疫苗与默沙东四价、九价疫苗在国内HPV疫苗市场上的垄断局面。上市之初，“馨可宁”的定价为每支329元，彼时进口二价HPV疫苗全程接种的费用为1740元。

借助先发优势和价格优势，“馨可宁”上市后成功放量，推动万泰生物业绩快速增长。公司营收从2020年的23.54亿元飙升至2022年的111.85亿元；对应的归母净利润也从6.77亿元增加至47.36亿元。

不过，受九价HPV疫苗扩龄及市场竞争等因素影响，2023年开始，万泰生物业绩出现下滑，并持续至今。Wind数据显示，2023年和2024年，公司营收分别为55.11亿元、22.45亿元；归母净利润分别为12.48亿元、1.06亿元。

面对二价HPV疫苗市场的衰退，九价HPV疫苗“馨可宁9”成为万泰生物的最大“底牌”。

今年6月，“馨可宁9”获批上市，成为我国首款、全球第二款九价HPV疫苗。随后在7月8日，万泰生物正式公布“馨可宁9”的定价为499元/支，仅为进口九价HPV疫苗市场价1318元/支的38%。

半年报公布次日，万泰生物公告称，公司九价HPV疫苗首次获得批签发证明，标志着该产品正式投放市场。万泰生物表示，此次获批将进一步丰富和优化公司的产品梯队，为公司形成新的收入和利润增长点，增强公司盈利能力和市场竞争能力。

或受上述利好消息影响，8月22日，万泰生物盘中拉升超6%。截至当日收盘，该公司报60.02元/股（不复权），涨幅为4.66%，总市值约为759亿元。

2025年以来万泰生物股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

不过从另一个角度来看，万泰生物股价的上涨，也被市场认为是一种“预期透支”。

业内有分析认为，万泰生物的低价策略本身就是一把“双刃剑”。499元/支的定价虽能快速抢占市场，却压缩了单位利润空间，会挤压自家二价疫苗的生存空间，形成内部竞争。

另外，康乐卫士（833575.BJ）、瑞科生物-B（2179.HK）、沃森生物（300142.SZ）等公司的九价HPV疫苗均已进入后期阶段，2026年可能会有5款国产九价疫苗上市。也就是说，市场留给万泰生物的“独家窗口期”或仅有半年到一年时间。

还有一个不太有利的情况是，当前，进口九价HPV疫苗也进入了销售“冷静期”。

投资时间网、标点财经研究员注意到，作为默沙东九价HPV疫苗“佳达修9”的国内代理商，智飞生物（300122.SZ）上半年的业绩同样遭遇“滑铁卢”。

2025年上半年，智飞生物实现营业收入49.19亿元，同比下降73.06%；归母净利润亏损5.97亿元，而上年同期为盈利22.34亿元，同比由盈转亏。其中，智飞生物的九价HPV疫苗在上半年批签发量同比下降76.8%，从1827.17万支跌至423.88万支，该公司以默沙东疫苗产品为主的代理产品业务板块收入也从去年同期的175.9亿元降至43.7亿元，跌幅达75.16%。

综上来看，尽管万泰生物凭借价格优势抢占先机，但九价HPV疫苗能否如5年前的二价HPV疫苗一样，让公司业绩重回增长轨道，目前仍需打个问号。

投时关键词：万泰生物（603392.SH）｜智飞生物（300122.SZ）