今年上半年，安井食品速冻调制食品、速冻面米制品营收均出现下滑，前者同比下滑1.94%至37.59亿元，后者同比下滑3.89%至12.41亿元

投资时间网、标点财经研究员 王子西

“速冻食品第一股”安井食品（603345.SH、02648.HK）披露半年报。今年上半年，公司实现营收76.04亿元，同比微增仅0.80%；实现归母净利润6.76亿元，同比下滑15.79%；扣非后归母净利润为6.03亿元，降幅为21.85%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，这是该公司登陆A股市场以来，首次出现中报归母净利下滑。

业绩萎缩的背后是速冻食品行业整体增速放缓、产品同质化严重。具体到公司层面，今年上半年，除了速冻菜肴制品（也称预制菜）收入增长外，安井食品速冻面米、速冻调制食品收入均出现下滑。

安井食品近年中报归母净利润情况（亿元）

数据来源：Wind

速冻调制食品、面米制品收入下滑

安井食品成立于2001年，于2017年登陆A股市场，彼时公司主营业务为火锅料制品（以速冻鱼糜制品、速冻肉制品为主）、速冻面米制品等的研发和产销，火锅料制品占营收大头。

事实上，在福建、广东等东南沿海地区，速冻鱼糜制品已形成大公司竞争局面，安井食品、海霸王、海欣食品（02702.SZ）等企业占据主要市场份额。一线城市的速冻面米制品则以三全、思念和湾仔码头等大品牌为主导；二三线城市除了大品牌外，还存在一些强势的区域性品牌。

2018年至2022年，安井食品业绩稳健增长，速冻面米、速冻肉制品、速冻鱼糜制品收入均保持双位数增速。但近两年，公司业绩增速放缓，尤其是2024年收入增速已放缓至7.70%，归母净利润增速则为0.46%。同年，公司速冻面米制品首次录得收入负增长。

中报数据显示，今年上半年，安井食品三大类产品中，速冻菜肴制品成为唯一增长品类，收入同比提升9.40%至24.16亿元；速冻调制食品、速冻面米制品营收均出现下滑，前者同比下滑1.94%至37.59亿元，后者同比下滑3.89%至12.41亿元。

另据投资时间网、标点财经研究员计算注意到，前述三大类产品的毛利率较上年末也有变化。今年上半年，速冻菜肴制品毛利率为8.65%，速冻调制食品、速冻面米制品约为27%和23%。对比2024年度各类产品的毛利率依次为11.76%、29.29%、24.36%，速冻菜肴制品毛利率指标变化更大。

整体来看，今年上半年，该公司公司毛利率降至20.52%，毛利率承压主要系小龙虾、鱼糜等原料价格上涨所致。

安井食品按产品分项的收入明细（万元）

数据来源：公司公告

寻找下一个增量

预制菜原是公司第二增长曲线。2020年，公司设立厦门安井冻品先生供应链有限公司（下称冻品先生）；2021年，收购洪湖市新宏业食品有限公司（下称新宏业）部分股权，布局上游原料淡水鱼糜及小龙虾菜肴制品；2022年，公司成立安井小厨事业部，同时通过股权受让取得湖北新柳伍食品集团有限公司（下称新柳伍）70%股权。

一系列布局下，2021年、2022年，公司预制菜营收均同比增长一倍以上，达到14.29亿元、30.24亿元。2022年增量较高的产品包括“安井”品牌的虾滑、“冻品先生”品牌的酸菜鱼和藕盒、“安井小厨”品牌的小酥肉和荷香糯米鸡，以及新宏业、新柳伍生产的小龙虾系列产品等。

经历上述两年预制菜大爆发后，该板块趋于平静。2023年、2024年，该板块营收均回归到中低双位数增长水平。

值得一提的是，今年7月，公司完成收购江苏鼎味泰食品股份有限公司（下称鼎味泰）70%股权及鼎益丰食品（太仓）有限公司100%股权，并于下半年并表；同月，公司正式在港交所挂牌上市，成为国内首家“A+H”上市的速冻食品企业。

鼎味泰产品类型包括软欧包、贝果、吐司、司康及德式硬面包等冷冻烘焙产品，其拥有出口资质，市场覆盖澳大利亚、日本、新加坡及香港地区。公司收购鼎味泰股权，意在补充并完善销售网络并切入冷冻烘焙赛道。

相关公告显示，鼎味泰今年1月—4月营收实现1.96亿元，净利润为2587万元；鼎益丰今年1月—2月营收为13.66万元，净利润为-6.5万元。收购鼎味泰在提升业绩的同时或也带来商誉增加。截至报告期末，安井食品商誉为7.39亿元，主要是收购新宏业、新柳伍股权产生。

针对安井食品未来发展，华福证券、东吴证券认为，下半年市场进入旺季，需求有望修复，公司产品方面发力肉多多烤肠，有望贡献收入且提高烤肠利润率。但其均下调了对公司的全年盈利预测。

里昂研报则指出，公司增长不再稳定。今年次季收入按年增长5.7%，但毛利率压力导致净利润跌了两成。公司需要拓展小型餐饮以外的客户群，重点发展连锁餐厅与家庭消费者市场。

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