2025年上半年，蓝色光标增收不增利，归母净利同比下降47.33%至9644.27万元

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

今年上半年，北京蓝色光标数据科技集团股份有限公司（下称蓝色光标，300058.SZ）盈利表现依旧欠佳。

公司发布的最新业绩报告显示，2025年上半年，蓝色光标营收与利润走向分化，营收同比增长4.87%至323.60亿元，归母净利润较上年同期下降47.33%，仅9644.27万元，跌破亿元规模。

拉长时间线，蓝色光标近年来盈利状况波动明显，呈现出亏一年、盈一年的不稳定态势。2022年和2024年，该公司分别净亏损21.75亿元和2.91亿元，2023年实现1.17亿元盈利。对于近几年亏损，蓝色光标将之归因于多重因素，包括大环境冲击、公司计提大额减值、境外被投资公司亏损、公司实施股权激励等。

在这种情况下，蓝色光标向港交所递交了上市申请。后续，公司赴港上市路能否顺利推进？

出海毛利率不足2%

蓝色光标深耕公关、营销服务超20年，如今业务版图横跨营销传播整个产业链。当前，该公司收入主要来源于全案推广服务、全案广告代理、出海广告投放三大板块。

2025年上半年，公司全案推广服务、全案广告代理两大板块收入均较上年下滑，降幅分别为27.00%和17.43%，合计收入占蓝色光标总营收的16.55%，对整体业绩或产生一定影响。但期内，公司业务核心还要聚焦出海板块。

近年来，随着全球市场日益开放和互联，出海营销已成为企业提升品牌影响力、拓展国际市场、实现全球化发展的重要途径。出海广告不仅是商品和服务的推广工具，更是文化传播的载体。在此趋势下，蓝色光标的出海业务快速增长，业务模式主要为帮助广告主以多种形式的广告投向全球媒体，同时包括东南亚国家及“一带一路”沿线国家。

数据直观展现了该板块的增长韧性。2023年和2024年，蓝色光标出海广告投放收入均保持两位数增长，增幅分别达41.69%和29.36%，收入规模一路增至483.33亿元，较2022年增加超两百亿元。仅2025年上半年，该板块收入便达270.05亿元，超过2022年全年数值，同比上升13.51%。

然而，与收入快速增长形成鲜明对比的是，该公司出海广告投放的毛利率长期处于低位，近年来在2%以下区间波动。数据显示，2022年至2024年，该板块毛利率分别为1.50%、1.66%和1.73%，年增幅微乎其微，2025年上半年该数值同比微降0.09个百分点，仅为1.52%。

值得注意的是，当前，出海广告投放为蓝色光标的收入支柱。2022年至2024年，该板块收入占比均达到七成以上；2025年上半年，该比例进一步增至83.45%。有分析认为，出海板块低迷的毛利率，可能会对蓝色光标的整体盈利能力形成拖累。

ALL in AI，研发显不足？

当前，全球元宇宙产业正在加速演进。人工智能技术的突破，尤其是AI 2.0时代到来，为元宇宙发展注入了新活力。同时，AI在内容生成、场景设计、用户体验等方面的应用，也推动元宇宙技术实现从社交娱乐向生产力工具的转型。元宇宙技术与各行各业的深度融合趋势愈发显著。

由此，蓝色光标也全方位深化“ALL in AI”战略，用AI驱动更多收入增长战略的全面提升。至2025年上半年，蓝色光标在元宇宙相关业务领域的成果颇丰，公司已在北京鼓楼、四川剑门关、江西滕王阁等景区落地了VR大空间展览，考古博物馆站也于期内开始营业。

需留意的是，若要持续推进上述战略及业务举措，蓝色光标需不断提升自身研发能力，这背后离不开大量人力、物力和财力的有力支撑。但从实际数据看，蓝色光标近几年在研发上的投入力度或显不足。

2022年至2024年，蓝色光标的研发投入金额均未突破亿元大关，分别为7242.67万元、8936.42万元和5393.51万元，在该公司各年总营收中占比不足1%，分别仅为0.20%、0.17%和0.09%。在前述年份里，蓝色光标的销售费用分别达8.28亿元、8.18亿元和7.89亿元，远超研发投入规模。

2025年上半年，蓝色光标的研发投入同比增长29.55%至3458.90万元，但在总营收中占比仅为0.11%，且与当期3.77亿元的销售费用相比，差距仍较大。此外，期内随着该公司出海业务收入不断增长，客户回款和媒体付款同步增加，而由于客户回款账期长于媒体采购付款，导致该公司现金流承压较大，经营活动产生的现金流量净额录得-8.59亿元。在此情形下，蓝色光标是否具备充足的流动资金以随时补充研发投入，也成为市场颇为担忧的问题。

蓝色光标近年来研发与销售费用情况

数据来源：公司财报

投时关键词：蓝色光标（300058.SZ）