增收不增利背后是华恒生物核心产品价格持续走低

投资时间网、标点财经研究员 李路

近日，A股合成生物代表企业及氨基酸龙头企业安徽华恒生物科技股份有限公司（下称华恒生物，688639.SH）密集发布多项修订后的公司治理相关制度，为其港股上市做着准备。

不久前的7月末，华恒生物发布公告宣布开始筹划港股上市事宜。公告显示，其于港股上市的目的在于充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构，拓宽多元融资渠道。目前，该公司正与相关中介机构就上市的具体推进工作进行商讨，相关细节尚未确定。

公开资料显示，华恒生物以合成生物技术为核心，主营氨基酸、维生素及生物基新材料单体的研发、生产与销售。自2021年登陆科创板以来，公司营收规模保持了不错的增长态势，由2021年的9.54亿元增长至2024年的21.78亿元，2025年上半年继续同比大增46.54%至14.89亿元。

然而，正是自营收突破20亿元大关的2024年开始，公司出现了净利润与营收相背的走势。2024全年，华恒生物营业收入同比增长12.37%，归母净利润仅为1.9亿元，同比大幅下降57.8%。

2025年上半年这一态势延续，公司归母净利继续同比下降23.26%。按季度看，自2024年二季度开始，华恒生物归母净利润连续同比下滑，直至2025年二季度才止住下滑趋势，同比微增1.05%。

业绩出现波动的同时，公司股价亦走势疲弱。数据显示，华恒生物上市开盘价为35.5元/股，高点时一度突破90元/股。但今年以来，公司股价逐步下探，目前停留在不足40元/股区间。

华恒生物上市以来股价走势（元）

数据来源：Wind

增收不增利背后是公司核心产品价格持续走低。

业绩报告显示，华恒生物主要产品包括氨基酸系列和维生素系列产品，其中氨基酸系列产品占公司营收的比重近年来基本维持在70%左右，是公司收入最主要的来源。氨基酸系列产品包括丙氨酸系列、L-缬氨酸、异亮氨酸、色氨酸、精氨酸等，其中的主力品种缬氨酸近年来价格不断下跌，从2023年的22.74元/公斤暴跌至2024年的14.41元/公斤，公司在2025年中报中也再次提及缬氨酸价格同比下降对盈利能力的影响。

从整个市场来看，2024年国内缬氨酸市场迎来产能的集中爆发期，多家主流企业纷纷扩产，同时新增产线陆续投产，导致行业供应过剩问题进一步加剧。到了2025年，已有不少缬氨酸中小生产商被迫停产，头部上游厂家为缓解销售压力继续下调报价，产品盈利空间不断受到压缩。

作为科创板上市公司，研发端持续高投入又是其保持竞争力所不可或缺的。2024年公司研发费高达1.24亿元，连续多年高增长，2025年上半年研发费用继续同比增长8.4%至6867.33万元，占营业收入的比例为4.61%。公司计划在未来三至五年内，持续保持对研发的高投入，积极开发新的生物基产品。

其实，华恒生物也在寻找新的增长点以降低对传统氨基酸业务的依赖。据公司介绍，其围绕发酵法和酶法两大生产工艺，逐步开始在合成生物学领域内的其他产品布局，形成合成生物技术相关的核心技术集群。同时，通过开发更多种生物基新产品寻找新的增长曲线。例如，公司推出了全新的生物基D-泛醇、β-熊果苷、1,3-丙二醇等产品，这些具有高附加值的原料在美妆个护领域拥有广阔的应用前景。其中的重磅产品1,3-丙二醇，是PTT聚酯纤维的关键原料，除用于化妆品外，还可用于增塑剂、洗涤剂合成、食品制药等领域。在推出1,3-丙二醇后，华恒生物还在努力推动产品的下游应用，推出了首个个人护理原料品牌BIOBLANCA®PDO。

公司还押注“生物+AI”赛道，完成AI数字化实验室的建设，并牵头启动“合肥市人工智能驱动生物制造研发及中试示范基地”项目。

新产品陆续投入生产后能在多大程度上缓解氨基酸产品价格下降给公司带来的不利影响，市场又会怎样判断新产品的前景，或是华恒生物本次港股上市需要讲好的故事之一。

投时关键词：华恒生物（688639.SH）