9月22日，安踏体育开盘大跌4.6%，市值蒸发超百亿

投资时间网、标点财经研究员 董琳

始祖鸟的“烟花”，还是“炸”到了安踏体育（下称安踏，2020.HK）。

9月19日，户外品牌始祖鸟与艺术家蔡国强联合在西藏喜马拉雅山脉举行的一场名为“升龙”的烟花表演，引发了一系列关于环境保护方面的争议。网友不解，一个以“敬畏自然”为内核的户外品牌，为何用一种“冒犯自然”的方式来营销。

9月21日，“云端珠峰”微信公众号发布情况通报指出，相关部门已成立调查组第一时间赶赴现场核查，后续将根据核查结果依法依规处理。始祖鸟官方和蔡国强工作室亦分别发表了致歉声明。

随着事件发酵，作为始祖鸟母公司亚玛芬体育（AS.N）重要投资方的安踏股价出现明显波动。9月22日，安踏开盘下跌4.6%，股价报92.35港元/股（不复权，下同），市值较前一个交易日蒸发125亿港元。截至午间休市，安踏报93.35港元/股，跌幅收窄至3.56%，总市值约为2621亿港元。目前，安踏方面尚未对此事做出公开表态。

2025年以来安踏股价走势情况（港元/股）

数据来源：Wind 

公开资料显示，始祖鸟作为专业户外品牌于1989年创立。2002年，始祖鸟被阿迪达斯全资收购，并入萨洛蒙部门。2005年，亚玛芬体育以4.85亿欧元买下萨洛蒙。2019年，安踏联合腾讯控股（0700.HK）、方源资本、Anamered Investments等组成财团，斥资46.6亿欧元收购了亚玛芬体育。

归入安踏后的始祖鸟开启中国市场的战略重塑。彼时，始祖鸟大中华区总经理徐阳提出“Better（更好形象）、Bigger（更大面积）、Lower（更低楼层）” 三大落位战略，明确始祖鸟以“运奢”为核心定位，打造“户外品牌中的爱马仕”形象。

财报数据显示，2025 年上半年，亚玛芬体育收入同比增长23%至12.36亿美元，在大中华区营收同比增长42%至8.56亿美元。该区域也首次超越美洲成为亚玛芬体育全球第一大市场，其中始祖鸟贡献了近八成份额。

不过值得关注的是，始祖鸟所在的技术类服装部门收入同比增速已连续三年下滑。2025年第二季度，该部门营收为5.09亿美元，同比增长23%，但较上年同期下滑11个百分点；调整后营业利润率下降10个基点至13.9%。业内有分析认为，始祖鸟增速放缓的原因，一方面是品牌发展到了不同阶段，另一方面是市场环境变化和竞争加剧。

投资时间网、标点财经研究员注意到，此次烟花秀事件，或对亚玛芬体育接下来的业绩目标造成一定影响。

二季度业绩公布后，亚玛芬体育上调了2025年第三季度业绩指引，预计2025年第三季度收入同比增长超20%，而此前的预测收入将同比增长约20%。此外，公司预计调整后的营业利润率将达到或高于之前12%—13%的指导范围的高点。亚玛芬体育首席执行官James Zheng则表示，“预计在萨洛蒙和始祖鸟的推动下，公司将在第三季度取得良好业绩。”

花旗最新研报认为，始祖鸟在喜马拉雅举办烟花秀所引发的争议对安踏其他品牌影响有限。花旗分析师表示，事件声量目前仅集中在始祖鸟品牌本身，该品牌由安踏联营公司亚玛芬体育持有。安踏直营的户外品牌迪桑特和可隆预计受到的影响微乎其微。

财报显示，2025年上半年，安踏实现营收385.44亿元，同比增长14.3%；股东应占溢利70.31亿元，同比减少8.9%，不包括由亚玛芬体育上市事项权益摊薄所致的利得，股东应占溢利同比增长14.5%至70.31亿元。

在盈利能力方面，安踏上半年毛利率同比下滑0.7个百分点至63.4%。其中，安踏主品牌毛利率同比下滑1.7个百分点至54.9%，FILA毛利率同比下滑2.2个百分点至68.0%。 

2025年上半年安踏主要会计数据

数据来源：公司财报