香农芯创归母净利润下滑，主要受毛利率下行影响

投资时间网、标点财经研究员  王子西

股价两个月涨三倍的香农芯创（300475.SZ）发布了最新三季报。

今年前三季度，受益于市场需求提升、产品售价上涨等综合影响，香农芯创实现营收264.0亿元，同比大增59.90%，收入体量超过2024年全年。不过，公司实现归母净利润为3.59亿元，同比下滑1.36%，扣非后归母净利润同比降幅更大，为15%以上。

投资时间网、标点财经研究员注意到，公司归母净利润下滑，主要受毛利率下行影响。今年前三季度，香农芯创毛利率为3.13%；公司虽有效控费，但净利率低至1.31%，两盈利指标均为近五年同期最低。

不过，随着存储芯片市场涨价潮，9月以来该公司上演了一轮凌厉涨势。截至10月27日，香农芯创股价报收于133.66元/股，今年以来股价涨幅达370.02%，总市值逾600亿元，市盈率高达239倍。

国盛证券研报显示，公司电子元器件业务起量及AI驱动下存储产品需求提升带来营收业绩增长机遇，后续公司股价能否保持上行趋势值得关注。

香农芯创今年以来股价走势（元）

数据来源：Wind

收入大增近六成

香农芯创原名为“聚隆科技”，2021年公司实施重大资产重组，主营业务由电气机械和器材制造业务变更为电子元器件分销业务。当年，公司的经营规模显著提高，从而带动业绩大增，营收与归母净利润分别达至92.06亿元和2.24亿元，收入体量同比提高33倍不止。

在高端存储领域历经多年耕耘，公司现已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局。“芯片分销业务”和“自研产品业务”互为表里，两者在渠道、研发、服务等环节呼应。不过，目前电子元器件产品分销是香农芯创的主要收入来源，第一大供应商仍是SK海力士。SK海力士是DRAM（一种半导体存储器）市场三大厂商之一。

得益于AI需求持续激增和电子产品复苏带来的市场需求提升、产品售价上涨以及公司产品结构变化综合影响，今年前三季度，香农芯创实现营收264.0亿元，同比增长59.90%；其中，第三季度实现营收92.76亿元，近乎环比持平。从规模来看，今年前三季度收入已超2024年全年水平。

国盛证券研报称，在闪存市场，由于CSP(云端服务提供商)对高容量DDR5和eSSD(企业级固态存储硬盘)新增需求显著，9月以来服务器客户加单动作频频，新增订单需求超过原厂原计划的预期供应量，预计四季度eSSD涨幅将达10%，DDR5RDIMM涨幅约10%至15%，原厂64GB DDR4RDIMM价格或上涨15%至20%。

而香农芯创是SK海力士核心代理商，分销企业级存储产品，在原厂减产、供需紧缺背景下，能拿到稳定、高品质颗粒供给的厂商有望充分受益于企业级存储升级、涨价与国产化三重贝塔。

上述券商看好，该公司电子元器件业务起量以及AI驱动下存储产品需求提升，所带来的营收业绩增长机遇，预计香农芯创2025年营收有望达到389亿元。

投资时间网、标点财经研究员注意到，截至2025年9月末，香农芯创的合同负债为1.15亿元，较2024年底暴增逾21倍。该指标的变动，或也验证市场需求持续提升下的产品抢手。

香农芯创2021年以来营收及同比增速（亿元、%）

数据来源：choice

盈利水平走低

不过，香农芯创的利润表现不那么亮眼。

今年前三季度，公司实现归母净利润3.59亿元，同比下滑1.36%；扣非后归母净利润为3.56亿元，降幅达15.29%。其中，第三季度，公司的归母净利润为2.02亿元，同比下滑3.11%，但环比有所改善。

梳理数据不难发现，香农芯创净利润同比走低主要受毛利率下行影响。以前三季度为例，公司营业成本同比高增63.37%，增长幅度超过营收，以致于毛利率为3.13%，较上年同期走低2.06个百分点，且也是2021年以来同期最低。

即便公司控制费用，但前三季度的净利率仍低至1.31%，净利率水平也是近五年来同期最低。

此外，截至今年9月末，香农芯创的应收账款高增至37.62亿元，较2024年末增长2.5倍。公司解释称，主要是账期客户信用期内销售额增加所致。本期末，公司短期借款为23.20亿元，也较2024年底大增近10亿元；货币资金12.24亿元，显然无法覆盖短期借款。

在二级市场，受存储芯片市场掀起的涨价潮，今年9月以来，公司股价上演凌厉涨势。10月20日，公司曾发布一则股东减持公告，持股比例5%以上的股东无锡高新区新动能产业发展基金（有限合伙）（下称新动能基金）计划于2025年11月11日至2026年2月10日减持463.77万股，占公司总股本的1%。若按照10月24日收盘价计算，新动能基金此次减持套现或约5.92亿元，已基本将所持有股份成本收回。

资料显示，2024年1月，新动能基金通过协议受让香农芯创2379.34万股，交易价格为24.65元/股，总价款约5.87亿元。

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