江山欧派的经销商数量虽呈爆发式增长，但对应的营收增幅却在下降，未能对冲公司大宗渠道收入减少带来的缺口

投资时间网、标点财经研究员 董琳

在房地产市场下行、市场需求萎靡的态势下，即便是经销商数量在家居行业中遥遥领先的江山欧派门业股份有限公司（下称江山欧派，603208.SH），也难抵业绩下滑的走势。

江山欧派新近发布的业绩报告显示，公司2025年前三季度实现营业收入12.84亿元，同比下降43.11%；归母净利润从上年同期的盈利1.64亿元转为亏损4149.20万元；扣非归母净利润从上年同期的盈利1.34亿元转为亏损8835.65万元。

投资时间网、标点财经研究员注意到，2024年度，江山欧派的业绩就已经出现双降，全年实现营业收入30.01亿元，同比下滑19.73%；归母净利润为1.09亿元，同比下滑72.08%。今年上半年，江山欧派的归母净利润虽仍处于盈利状态，但受第三季度拖累，公司止盈转亏。

财报显示，第三季度单季，公司实现营业收入4.16亿元，同比下降48.9%；归母净利润亏损5157.96万元，同比下降187.96%；扣非归母净利润亏损6106.35万元，同比下降219.33%。

对于业绩下降，江山欧派提示了几个重要因素。一方面，行业市场整体下行、市场需求萎缩，导致收入下降；另一方面，行业竞争激烈，公司部分产品价格调整，导致毛利率下降。同时，公司折旧费用、人员费用等固定费用下降滞后及计提资产减值准备。数据显示，今年前三季度，江山欧派计提各项资产减值准备达8665.15万元，直接减少利润总额相应金额。

业绩不佳之外，第三季度期间，公司董事、副董事长、总经理王忠，副总经理刘佶南、副总经理陆建辉均因个人原因相继离职。作为公司创始人之一，王忠不仅是实控人吴水根的妹夫，也是公司第二大股东，直接持有公司22.94%的股份。目前，江山欧派实控人吴水根一人身兼董事长和总经理两职。

随着管理层变动和公司业绩下滑，二级市场对江山欧派的态度也有所变化。截至10月24日收盘，该公司股价报14.46元/股（不复权），年初以来股价累计下跌超两成。

2025年以来江山欧派股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind 

江山欧派成立于2006年7月，主营业务是木门的研发、生产、销售和服务。2017年，公司成功在上交所主板挂牌上市，是A股第一家上市的木门企业。

与其他家居企业不同，江山欧派早期的核心业务模式主要为直营工程渠道，通过绑定头部地产商、依托定制化生产线开展批量工程供货。尽管大额资金被占压且回款周期较长，但凭借规模化工程订单公司营收实现了快速增长。

不过，2022年后，面对地产行业整体下行，江山欧派不得不调整销售结构，以“零门槛”方式快速推进个体经销渠道的扩张。2024年，江山欧派经销商净增25951家至62518家。截止2025年第三季度，该公司经销商数量已达到73683家，较年初的63170家增加超万家。

投资时间网、标点财经研究员注意到，虽然公司经销商数量呈爆发式增长，但其贡献的营收增幅在下降，且未能对冲大宗渠道收入减少带来的缺口。与此同时，因拓展渠道费用增加，江山欧派也出现了毛利率下降的问题。据Wind数据，2024年公司经销商渠道毛利率为19.03%，而到了2025年前三季度，该渠道毛利率已降至8.07%。

整体来看，2025年前三季度，江山欧派的毛利率为17.58%，较2024年前三季度减少5.23个百分点，其中第三季度单季毛利率为17.48%，同比减少6.36个百分点。

业内有分析认为，经销商模式有助于公司完善国内市场网点布局，节约资金并分散风险，但经销商数量多、分布广，也加大了管理难度，部分经销商违规或服务滞后，都将影响公司的品牌形象与业绩。

2025年前三季度江山欧派主营业务分产品情况

数据来源：公司公告 

今年前三季度，江山欧派夹板模压门、实木复合门、柜类产品及其他产品实现营收分别为6.15亿元、1.84亿元、0.93亿元、2.41亿元，同比增长分别为-51.47%、-50.77%、-4.40%、-37.98%、-12.14%，全部呈负增长，仅有加盟服务费实现增长，期内营收为1.07亿元，同比增长21.02%。

从销售渠道来看，曾经支撑公司快速发展的工程渠道收入为2.41亿元，同比下降58.25%，营收占比最高的代理商营收为7.69亿元，同比下降45.92%，仅外贸出口渠道收入为1.23亿元，同比增长86.24%，但该渠道规模尚小，难以扭转公司整体业绩走势。

江山欧派日前在投资者平台回复表示，2025年是公司的变革之年，公司商业模式正逐步从重资产投入向轻资产运营转型。产品方面从木门成品向上游原材料及下游木门设计、测量、安装、运输服务延伸；工程渠道从聚焦国内市场向开拓国际市场迈进，进一步向代理模式发展；零售渠道则从线下销售向线上销售转变，从城市套房市场向乡村别墅领域下沉。

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