兆驰股份传统业务依旧承压，新兴业务驱动转型成长

投资时间网、标点财经研究员  王子西 

传统业务盈利何时修复？

电视ODM（自主设计制造）全球龙头兆驰股份（002429.SZ）近日披露三季报。今年前三季度，公司营收、归母净利润分别录得138.96亿元、10.0亿元，同比降幅分别为14.03%、27.13%。同时，公司前三季度毛利率、净利率也分别降至15.88%、7.94%，均是自2022年以来同期最低。

分业务来看，兆驰股份传统业务依旧承压，新兴业务驱动转型成长。其中，传统业务承压与公司为保障海外市场订单的供给，加速推进越南生产基地的产能释放有关。新兴业务虽是公司转型成长的重要驱动力，但目前盈利主力是LED产业链，光通信产业链还需进一步提升利润空间。

考虑到兆驰股份电视ODM海外产能的生产效率和产能利用率仍处低位，开源证券下调对其2025年盈利预测，预计全年归母净利润为13.7亿元，此前预测值为14.5亿元。 

兆驰股份今年以来股价走势（元）

数据来源：Wind 

前三季业绩双降

2005年成立的兆驰股份，从家庭视听消费类产品制造起家，以机顶盒、电视ODM业务为核心，迅速发展并成功上市。2011年公司进入LED领域，后于2023年收购广东瑞谷（现名广东兆驰瑞谷通信有限公司）股权，拓展光模块业务。

近几年公司业绩波动明显。受全球通胀持续扩散、消费市场相对低迷等影响，兆驰股份2022年营收同比下滑33%，归母净利润却同比大增244.13%，这主要受上一年公司计提恒大相关债权减值近19亿元影响。

2023年以来公司收入稳步增长，2024年实现营收203.26亿元，同比增长18.40%。但受原材料面板涨价、组网业务调整、税率上升等因素影响，2024年公司盈利承压，归母净利润同比增速尚不到1%，为16.02亿元。

进入2025年，公司营收利润双降。前三季度，兆驰股份营收实现138.96亿元，归母净利润为10.0亿元，同比降幅分别为14.03%和27.13%；扣非后归母净利润为8.86亿元，降幅三成不止。不过，受益于公司在上半年实施的海外生产基地扩产以及主要供货地战略性调整等策略，保障了季节性高峰的供应链供给，第三季度，该公司经营业绩环比改善。三季度单季，公司营收为54.13亿元，环比提高13.72%；归母净利润3.39亿元，环比微增3.66%。

其他指标上，今年前三季度，兆驰股份毛利率降至15.88%，净利率为7.94%，均是自2022年以来同期最低。此外，公司的应收账款也居高位。截至今年9月末，该指标为54.80亿元，较年初增长约9%，占前三季度收入近四成。且据2024年报、2025年半年报，应收账款期末余额的四、五成来自前五名欠款方，大客户的回款情况有待关注。 

兆驰股份今年第三季度和前三季度主要财务数据（元、%）

数据来源：公司财报

传统业务承压、新兴业务亮眼

目前，兆驰股份业务可分为传统业务（智能终端业务）和新兴业务，新兴业务包括LED产业链、光通信产业链、互联网视频业务。

结合财报和相关券商研报，今年前三季度，公司传统业务承压，新兴业务表现亮眼，利润贡献占比超60%，成为对冲传统业务压力、驱动经营增长的核心力量。传统业务承压，与公司调整战略布局，加速推进越南生产基地的产能释放有关。

此前，中国银河研报称，越南产能成为公司承接北美订单、提升全球份额的关键支撑。兆驰股份在越南建设产能，受益于美越贸易协定及当地税收优惠政策，工厂产能加速释放，年产能已爬坡至2025年上半年的1100万台。但在今年上半年扩产中，越南产能存在产能利用率较低、自动化产线建设不完善的问题，导致阶段性成本上升和利润承压。

新兴业务则各有表现。LED产业链方面，Mini/Micro LED高端产品的市场份额持续提升；同时，公司在Mini LED背光领域，推出RGB Mini LED背光方案，进一步完善公司在高端显示领域的布局。光通信产业链方面，公司400G/800G光模块已完成客户送样、进入验证阶段；且公司已对光模块产线启动智能化改造等。

另外，北京风行（即北京风行在线技术有限公司）是公司互联网视频业务的承载主体，主要聚焦小程序文娱内容分发、视听平台与终端OS、AI内容创作与分发。目前，北京风行自主研发的“橙星梦工厂”AIGC创发一体平台已发布。

不过，投资时间网、标点财经研究员注意到，新兴业务中的LED产业链才是盈利主力。据中报数据，今年上半年，公司LED全产业链贡献收入28.08亿元，贡献净利润4.03亿元，利润贡献占比超过60%；公司光通信器件、模块贡献收入3.09亿元，略有亏损；北京风行则实现净利润0.67亿元。

目前来看，LED及光通信两大板块均已成型，但光通信产业链仍需进一步抬升盈利空间，打造公司“第三成长曲线”。

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