券商三季报业绩爆发，估值低位或迎补涨良机？

基金章敬宇 2025-10-31 09:27:30 5429 分享： 微信微信 qq qq 微博微博海报海报字体大小：Aa-Aa+

在当前市场环境下，券商板块同时具备行业高景气、估值处于低位、政策支持明确等多重优势，有望成为市场中的重要投资机会之一

投资时间网、标点财经研究员章敬宇

截至2025年10月28日，Wind数据显示，券商三季报整体表现突出，但年内板块累计涨幅仅为7%，呈现出明显的“业绩与行情背离”现象。多重因素的驱动下，当前券商板块的修复动能正逐步积聚，未来补涨行情或可期，券商ETF（159842）值得关注。（数据来源：Wind，截至2025.10.28，指数历史业绩不预示未来表现）

三季报业绩高增，行业保持高景气

根据Wind数据，截至10月28日，14家券商披露前三季度业绩数据，其中13家数据可比券商的前三季度归母净利合计约467.26亿元，同比增46.42%。具体来看，3家券商前三季归母净利翻倍，8家增速介于50%至100%之间。（资料参考：财联社《业绩高增长，14家券商三季报抢先看，Q3环比增速分化》，2025.10.28）

今年以来，市场活跃度提升与成交量放大，直接带动了券商相关业务收入的增长，具体来看，其增长核心驱动来自三大业务强劲发力。

•经纪业务：市场交投活跃度提升，2025年前三季度日均成交额为1.6万亿元（同比增长103.1%），推动行业经纪业务净收入增长。

•投资业务：股市上行支撑权益投资收益，叠加债市波动，券商行业投资业务收入同比提升。

•信用业务：杠杆资金持续流入市场，前三季度日均两融余额为1.9万亿元（同比增长29.9%），助力信用业务净收入实现同比增长。

（资料参考：浙商证券《三季报高增，但估值+仓位双低！重视战略配置价值》，2025.10.24）

估值低位性价比凸显，补涨机遇隐现？

尽管业绩表现强劲，券商板块的市场表现却相对滞后。根据Wind数据，截至2025年10月28日，证券公司指数（399975.SZ）年内涨幅仅为6.99%，显著低于同期沪深300指数（19.24%）和万得全A指数（26.92%）的表现。与此同时，证券公司指数当前市盈率（TTM）为19.94倍，处于近两年来的9.32%低位分位水平。当前券商估值与业绩改善程度不匹配，估值具备较大修复空间。（数据来源：Wind，截至2025.10.28，指数历史业绩不预示未来表现；资料参考：财联社《业绩高增长，14家券商三季报抢先看，Q3环比增速分化》，2025.10.28）

有机构进一步分析称，券商板块并非首次出现滞涨，历史上曾存在“滞涨后补涨”现象。比如，2019年5月至2020年6月，券商板块大幅跑输科技板块，但在2020年6月后，受“银行系拿牌传闻”“头部券商合并传闻”等因素催化，券商走出独立行情；2021年4月至2021年7月，券商再度跑输科技股，而在2021年8月后，在“财富管理逻辑”催化下，券商表现迅速跟上。基于历史规律，市场普遍预期券商板块存在补涨逻辑。（资料参考：国金证券《热点解读｜证券行业或迎补涨机会》，2025.10.14）

多重积极信号涌现，发展前景可期

除了业绩与估值因素外，当前市场还涌现出多个值得关注的积极信号，为券商板块的中长期发展提供支撑。

•市场持续活跃：10月28日、29日，上证指数盘中突破4000点，重返近十年高位。当前A股市值已突破100万亿元，为券商各业务线打开了广阔的长期成长空间。市场活跃态势有望延续，为券商业绩持续增长提供坚实支撑。（数据来源：Wind，截至2025.10.29；资料参考：21世纪经济报道《两券商前三季度业绩大增！深市规模最大的证券ETF单日成交额3.85亿元，机构：2025年三季度券商业绩有望延续高增长》，2025.10.29）

•政策预期升温：“十五五”规划建议提出“加快建设金融强国”，并为证券行业指明了发展方向，首次提出“积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化”的业务目标。分析认为，在投行、期货、衍生品和资产证券化领域具备较强实力的证券公司有望受益于新的政策环境。（资料参考：证券时报网《中信证券：证券行业格局有望走向错位发展关注头部券商》，2025.10.29）

•业务创新拓展：近年来，中资券商持续推进国际业务多元化转型，在投行、机构经纪、资管、财富管理和风险管理等多领域协同发力，业务模式正从依赖市场行情的被动增长，转向通过主动管理实现资产扩张。（资料参考：中国证券报《中资券商加速国际化布局海外业务成业绩增长新引擎》，2025.9.10）

在当前市场环境下，券商板块同时具备行业高景气、估值处于低位、政策支持明确等多重优势，有望成为市场中的重要投资机会之一。券商ETF（159842）综合费率低至0.2%（管理费0.15%，托管费0.05%），为投资者提供了高效把握券商板块机遇的工具。感兴趣的投资者或可关注券商ETF（159842）及其联接基金（A类：025193；C类：025194）。（数据来源：Wind，截至2025.10、28）

风险提示：

上证指数基日为1990年12月19日，2020-2024年收益率分别为13.87%、4.80%、-15.13%、-3.70%、12.67%。

沪深300指数基日为2004年12月31日，2020-2024年收益率分别为27.21%、-5.20%、-21.63%、-11.38%、14.68%.

万得全A基日为1999年12月30日，2020-2024年收益率分别为25.62%、9.17%、-18.66%、-5.19%、10.00%。

中证全指证券公司指数基日为2007年6月29日，2020-2024年收益率分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%。

数据来源：Wind，截至2024.12.31；指数历史业绩不预示未来表现。

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

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