低波固收增强基金国富恒泽90天持有债券正在发行。该基金以优质利率债+高等级中短久期信用债打底，少量可转债增强，追求“收益稳、胜率高、波动低”的核心目标。

投资时间网、标点财经研究员  黄凤清

10月以来，A股市场高位震荡，板块间分化调整，前期领涨的成长板块面临获利回吐压力，部分资金流向低估值、高确定性板块，市场整体节奏较前期放缓，权益市场赚钱效应有所回落。机构主流观点普遍认为，当前指数运行至阶段高位，叠加海外扰动因素时有发生，未来一段时间权益市场大概率继续呈现蓄势震荡特征。

对于新手“小白”或风险偏好较低的投资者而言，比起大起大落的刺激，“稳稳的幸福”体验感更佳。低波固收增强基金或许正是这类投资者的“梦中情基”——在控制回撤的前提下，力争获得更优的收益回报。

何为低波固收增强？核心是在保持固定收益资产主体配置的基础上，通过严格控制权益资产比例和风险敞口，力争实现低波动、收益增厚的投资效果。其中，主要投资于债券、辅以少量可转债，不投资于股票市场的一级债基是这类产品的重要组成部分。

据Wind数据统计，截至2025年10月27日，公募行业混合债券型一级基金有421只，规模合计超过8500亿元，足见其广泛的市场需求。

近日，低波固收增强基金再次迎来新成员。国海富兰克林基金旗下的国富恒泽90天持有期债券型基金（下称国富恒泽；A类025554，C类025555）正在发行，拟任基金经理为王莉。

近日，深耕债券市场多年的王莉，围绕低波固收增强产品的投资价值、市场机遇及产品策略等核心问题，与投资时间网、标点财经研究员分享了其专业见解。

国富恒泽拟任基金经理 王莉

债市有望修复，配置机遇显现

面对权益市场近一年多的牛市，不少投资者陷入纠结：既担心调整随时而至，又不甘于接受“1字头”的存款利率。“既要又要”？以债券等固收类资产为底仓、通过配置权益品种来增强收益的低波固收增强基金是一个不错的选择。

在王莉看来，低波动产品的市场需求始终存在。

“从大资管行业来看，多数投资者的风险偏好是比较低的。权益产品的收益率固然可能更高，但大幅回撤远超普通投资者的承受范围。将回撤控制在这部分投资者的心理阈值内，正是低波固收增强产品的核心价值。”王莉称。

今年来，资本市场分化明显，呈现出股强债弱的格局。据王莉分析，当前债市已具备一定的超跌反弹机会。

一方面，本轮回调后，债市收益率到达阶段性高点，十年期国债收益率与3月高点形成“双顶”。已升至年内高位区域的长端资产收益率对于银行、保险等长期负债机构已具有较强吸引力。

另一方面，股债跷跷板效应已开始钝化。同时，科创板块估值快速拉升后，股市后续上涨动能或将放缓，短期权益市场对债市的压制可能会阶段性好转，债市有望迎来修复。

此外，从资金面来看，较为充裕的流动性也对长期债市形成强力支撑。

王莉进一步分析称，当前阶段，预计信用债市场仍会分化，可以关注流动性较好的短久期高等级信用债以及交易所科创债。利率债可以关注中短端利率债，同时把握超长期国债的波段交易机会。可转债方面，经历9月初以来的调整后，百元平价溢价率回落，可转债市场进入估值修复阶段，但高价券占比仍相对过高，估值压力仍待释放，重点关注反内卷、科技、高端制造板块可转债的结构性机会。

精细筛选标的，严格控制回撤

公开资料显示，国富恒泽的拟任基金经理王莉拥有15年证券从业经验及9年公募基金管理经验，管理国海富兰克林基金旗下多只货币基金、一级债基、二级债基、偏债混合基金，在固收类资产的投资管理上经验丰富。

多年投资实践中，王莉形成了精细操作的风格，注重在严控风险的前提下运用多样化的债券投资策略提升组合回报。对于固收增强类产品，她的投资思路是，债券部分采用自上而下策略，权益部分则相对偏向自下而上。

“选择转债标的时，我会综合考虑估值、业绩和行业基本面这三个维度。对于蹭业绩、蹭板块热度且自身业绩不佳的高价转债，不进行配置。”王莉称。具体来看，她会从公司质地、正股业绩表现、正股估值水平等多个维度对可转债进行细致筛选，在综合考虑上述正股因素的基础上，再结合可转债自身的特点如转股条款、赎回条款、回售条款等，进行全面权衡，以筛选出最具投资价值的标的。

在王莉的投资框架里，回撤控制是十分重要的部分。在交流中，她亦多次强调要严格控制回撤。那么，如何控制风险？王莉分享了她及团队在这方面的心得。

纯债部分，通过久期策略、信用策略、杠杆策略三重策略严控回撤。具体而言，通过自上而下“预判利率趋势，逆向调整久期”，力争控制组合回撤；关注信用利差，当信用利率低于设定数值时，考虑减持信用债敞口，控制组合流动性风险；监测资金面是否出现连续紧张的预警信号，力争减少组合损失。

转债部分，通过严格的风险筛选机制，剔除具有潜在信用风险的个券。此外重点评估转债规模与正股市值比例、短期转债偿债能力，并剔除双高转债（即高估值、高价格转债）。

“若转债规模与正股市值的比例过大，可能对正股股价产生较大的稀释效应，进而影响可转债的投资价值。双高转债往往在市场回调下跌时表现欠佳，回撤较大。”王莉进一步解释称。

业绩印证实力，新基亮点突出

扎实的投研能力及成熟的投资策略，在产品业绩上得到了有力证实。

以王莉自2019年9月开始独立管理的国富恒丰一年持有期债券基金（下称国富恒丰）为例。

晨星数据显示，截至2025年9月30日，王莉管理以来，任意时点持有国富恒丰A满6个月正收益概率为93.37%，任意持有12个月的正收益概率则提高至98.61%，近2年收益率为9.67%，年化回报4.72%，在其同类基金（晨星普通债券型）中排名前13%（47/362）。此外，国富恒丰自成立以来，已连续11年保持“年年正收益”（2014年-2024年）。 

风险控制方面，根据Wind数据，国富恒丰近一年（2024.10.1-2025.9.30）的年化波动率、最大回撤、夏普比率、卡玛比率全面跑赢同类基金（Wind混合债券型一级基金）均值。

国富恒丰是一只纯债打底、可转债增强的低波固收增强产品。从行业数据来看，在不同类别的固收增强策略基金中，以一级债基为代表的低波固收增强基金优势相当显著。

一是整体波动相对更小。Wind数据显示，Wind混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数、偏债混合型基金指数近一年（2024.10.1-2025.9.30）年化波动率分别为1.25%、2.76%、3.46%，近十年（2015.10.1-2025.9.30）年化波动率分别为1.94%、3.98%、3.65%。

二是正收益比例更高。根据基金2025年第二季度报告披露的数据统计，截至2025年6月30日，Wind混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金近一年正收益占比分别为99.45%、98.63%、97.09%。

近日，国海富兰克林旗下另一只由王莉管理的低波固收增强基金——国富恒泽90天持有期债券基金（A类025554，C类025555）正在发行。根据基金合同约定，该基金债券投资比例不低于基金资产的80%，投资于可转换债券（不含分离交易可转债的纯债部分）及可交换债券的比例不高于基金资产的20%。当前阶段，该基金将以优质利率债+高等级中短久期信用债打底，少量可转债增强，追求“收益稳、胜率高、波动低”的核心目标。

值得一提的是，国富恒泽90天持有期债券与国富恒丰一年持有期债券是同类型、同策略基金。那么，二者有何差别？新产品有哪些亮点？

王莉对投资时间网、标点财经研究员表示，第一，新产品是三个月持有期，持有期更短，投资者接受度会更高。

第二，新产品在债券久期控制上会更严格，在当前阶段，久期将控制在中短水平。在债券久期较低的情况下，债券部分的下跌风险有望得到更有效的控制。

据悉，国富恒泽90天持有期债券已自2025年10月20日开始发行，为追求稳健收益的投资者带来新的理财选择。

投时关键词：国富恒泽（A类025554，C类025555）|国海富兰克林