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投资时间网、标点财经研究员 习羽

11月6日，“自动驾驶双子星”文远知行（0800.HK）、小马智行（2026.HK）同步挂牌港交所开启上市交易。其中，文远知行香港上市发售价为每股27.1港元，发行数量8825万股；小马智行发售价为每股139港元，发行数量4824.9万股。

开盘后，两股均跌破发行价。截至午盘，文远知行股价报23.4港元，跌幅为13.51%；小马智行股价报121港元，跌幅为12.95%。整体来看，小马智行市值要高于文远知行。截至上市首日午盘，小马智行总市值约为517亿港元，文远知行市值约为240亿港元，前者超后者一倍有余。

投资时间网、标点财经研究员注意到，小马智行成立于2016年，由彭军和楼天城共同创立，总部位于广州。公司主营业务聚焦于L4级自动驾驶技术的多场景应用，主要包括Robotaxi（无人驾驶出租车）、Robotruck（自动驾驶卡车物流）以及技术授权与应用服务三大核心业务板块。 ‌

相较于小马智行，成立时间稍晚的文远知行业务布局较为多元。依托自主研发的WeRide One通用技术平台，文远知行构建了“1个平台+3大场景+5大产品”的业务生态体系，覆盖Robotaxi（自动驾驶出租车）、Robobus（自动驾驶巴士）、Robovan（自动驾驶货运车）、Robosweeper（自动驾驶扫路机）及WEPILOT 3.0辅助驾驶解决方案等多元场景。这种多维度的业务拓展模式对资金储备有着刚性需求，而这也正是近年来自动驾驶企业纷纷启动上市计划的核心原因。

不过，与融资时的高涨热情相对应的是，自动驾驶企业正面临着持续亏损的困境。业务多元的文远知行，近年来的业绩表现并不理想。2022年至2024年及2025年上半年（下称报告期），公司净亏损分别为12.98亿元、19.49亿元、25.17亿元和7.92亿元。亏损的主要根源在于持续居高不下的研发与行政开支。

报告期内，文远知行的研发开支分别为7.59亿元、10.58亿元、10.91亿元及6.45亿元，占各期收入的比例从143.8%攀升至322.9%，这意味着企业仍处于技术攻坚与商业模式探索阶段。与此同时，受全球化团队扩充以及上市筹备相关费用的影响，公司2024年的行政开支同比增长82.1%，达到11.38亿元。

分析认为，文远知行的高强度投入与长期亏损状态，折射出当前整个自动驾驶行业尚未突破盈亏平衡点的普遍现实，凸显了该领域技术商业化所面临的长周期、高成本挑战。 

文远知行2022—2025年上半年经营开支情况

数据来源：公司招股书 

除了盈利压力之外，文远知行还面临着客户高度集中的结构性风险。财报显示，2024年公司来自第一大客户（客户A）的收入同比急降60.3%，致使该客户的收入占比从55.3%大幅缩减至24.4%，并于2025年上半年完全退出前五大客户名单。

文远知行在招股书中坦言，倘若主要客户大幅削减合作规模或终止合作，公司在短期内难以寻觅到同等规模的替代客户，这将直接对其业务的连续性和财务状况的稳健性构成威胁。

在自身风险尚未完全消除之时，文远知行还需警惕来自同行的挑战。2025年10月28日，小马智行与文远知行于同一天在香港启动招股程序。11月6日，两家公司亦同时在港交所主板正式挂牌交易。

投资时间网、标点财经研究员注意到，这已是文远知行与小马智行在一年内第二次于资本市场“狭路相逢”。2024年10月25日，文远知行率先登陆纳斯达克；仅一个月后，小马智行也挂牌同一市场。

有分析指出，高度重叠的上市节奏，进一步加剧了双方的竞争态势。而近期，一场因路演材料引发的争议，更是将二者之间的摩擦摆上了台面。

据央广网消息，小马智行在面向香港投资者的演示材料中，将文远知行标注为“仅在北京一个城市运营”，且“完成订单数为零”。这一表述迅速引发了文远知行方面的强烈反应。当晚，公司CFO李璇在分析师群中发布长文，直指小马智行在材料中对文远知行作出多项虚假指控，内容存在片面失实、刻意贬低之嫌，并批评其行为“已超出正常竞争范畴”。

行业人士认为，两家头部企业同步的上市举措以及不同的战略抉择，标志着自动驾驶行业竞争已步入白热化阶段。各家企业在彰显自身优势的同时，也引发了行业对“数据诚信”等问题的关注，这或许会推动整个行业在信息披露、竞争规范等方面更加严谨规范。同时，这种情况也可能会让投资者对自动驾驶行业的竞争格局和企业的发展前景展开更多的思索与关注。 

文远知行2022—2025年上半年单独贡献公司总收入10%以上的主要客户情况

数据来源：公司招股书

投时关键词：文远知行-W（00800.HK）