逸仙电商第三季度业绩公布，护肤业务同比增长83.2%是核心驱动力

投资时间网、标点财经研究员 李路 

今年“双十一”，全平台GMV再次增长。据星图数据显示，2025“双十一”全网电商销售总额高达16191亿元，较去年同期上涨12.3%。其中，个护美妆为TOP4品类，占比为8.2%，按此估算销售额约为1327亿元，较去年“双十一”的963亿元有所增长。

在这场由10月7日延续至11月11日的超长大促中，抖音商城美容护肤品牌TOP20榜单则发生较大变化。韩束超越珀莱雅（603605.SH）登顶冠军，百雀羚、林清轩、科兰黎和CPB首次上榜，可复美、夸迪、方里和完美日记等常客纷纷掉榜。

这其中，完美日记品牌的起落很具有代表性。该品牌创立于2017年，早期通过与大量美妆KOL合作，在小红书、抖音等社交媒体平台上进行密集的产品推广和种草，迅速积累了极高的知名度和人气，甚至被誉为“国货之光”。

2020年11月，借助完美日记实现业绩暴增的Yatsen Holding Limited（下称逸仙电商，YSG.N）更成功在纽约证券交易所挂牌上市，成为“国货美妆第一股”。

不过，随着彩妆行业增速放缓与流量红利逐渐消退，逸仙电商业绩高速扩张时期逐步终结。上市后的2020年至2021年，逸仙电商营收分别为52.33亿元和58.4亿元，同比增速分别为72.65%和11.6%，增速开始放缓。同期，由于上市一次性股权激励费用叠加激增的营销费用，逸仙电商由盈转亏，净亏损分别为26.88亿元和15.41亿元。

2022年开始，逸仙电商营收转头向下，2022年至2024年分别为37.06亿元、34.15亿元和33.93亿元，同比增速分别为-36.5%、-7.9%和-0.6%。同期净亏损分别为8.15亿元、7.50亿元和7.1亿元，持续五年陷入亏损。

逸仙电商2018年至今净利润情况（亿元）

数据来源：Wind

公司业绩下滑背后，正是以完美日记为核心的彩妆业务的全面下行。2022年，公司彩妆业务收入同比下降57.7%至24.7亿元，创下历史最大跌幅，至2024年已下滑至20亿元，对营收的贡献也由2019年的100%降至2024年的58.9%。

长期亏损使得公司在美股遭遇“用脚投票”，2021年2月，逸仙电商股价一度达到25.47美元/股，对应市值约为163亿美元。2022年4月和2023年11月，公司两次因股价持续低迷而收到纽交的退市警示函。

面对这一情况，逸仙电商于2022年进入转型之年，并启动二次创业战略，护肤业务成为其选择的“第二增长曲线”。公司不仅自主孵化了护肤品牌“完子心选”，还陆续收购了科兰黎、EVE LOM、DR.WU三个护肤品牌，以打造护肤品牌矩阵。

从今年“双十一”战绩来看，科兰黎对公司的贡献度已超越完美日记。“双十一”结束不久，公司公布的第三季度业绩报告同样证实了这一趋势，护肤业务对公司业绩的边际驱动力已超过彩妆业务。

2025年第三季度，逸仙电商实现营收9.98亿元，较上年同期的6.77亿元增长47.47%，连续四个季度实现营收增长。其中，彩妆业务同比增长25.2%，护肤业务同比增长83.2%至4.91亿元，护肤业务总净收入占总净收入的比例也由上年同期的39.6%提升至49.2%。公司创始人、董事长兼首席执行官黄金峰在业绩说明会上表示，第三季度公司护肤品牌表现显著由于市场表现，反映了公司战略的持续进展。

逸仙电商2025年第三季度利润表（千元/千美元）

数据来源：公司公告

对化妆品公司来说，高销售费用一直是利润空间被侵蚀的主要原因之一，逸仙电商也不例外。2021年至2024年，公司营销费用分别为40.06亿元、23.3亿元、22.31亿元和22.69亿元，虽呈现下降趋势，但占营收的比例始终在60%以上。2025年第三季度，公司销售与市场费用为6.82亿元，较上年同期的4.94亿元增加近四成，占总收入的比重仍达到68.3%。

由此，公司持续处于亏损状态，不过亏损额度已大幅收窄，从上年三季度的亏损1.21亿元缩减至7040万元，净亏损率也由上年同期的17.9%下降至7%。

目前，逸仙电商护肤业务第二增长曲线基本盘已初步稳定，为进一步夯实相关产品市场地位，公司后续或将继续保持营销高投入。

根据逸仙电商预测，2025年最后一个季度，公司预计总净收入将介于13.2亿元至14.9亿元之间，同比增长约15%至30%，最终能否实现，答案将在不久之后揭晓。

投时关键词：逸仙电商（YSG.N）