光明农牧连年亏损与资不抵债，或成股东们的忧虑所在

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

上海光明肉业集团股份有限公司（下称光明肉业，600073.SH）在向其子公司提供财务资助的相关事宜上，引发市场层面广泛关注。

光明肉业于2025年11月披露，为满足子公司光明农牧经营及发展的资金需求，公司拟与控股股东益民食品集团向光明农牧提供共计2.0亿元的财务资助，按照持股比例，光明肉业将提供1.02亿元资助，期限为一年，借款利率为固定利率2.20%。

随后，光明肉业召开董事会审议通过了这一议案。不过，在公司近日股东会的表决上，该议案遭到57.2017%比例股东的反对，同意票占比仅41.8839%，另有0.9144%的股东弃权。最终，议案未获通过。

光明农牧成立于2017年2月17日，是一家生猪养殖企业，为光明肉业（主营猪肉、牛羊肉类食品及品牌休闲类食品开发、生产和销售等）产业链的上游环节，目前，光明肉业持股51%，益民食品集团持股49%。

事实上，光明肉业在更名前后就曾多次向光明农牧提供财务资助。2023年5月和11月、2024年4月和11月，光明肉业分别按照彼时持股比例资助该子公司8200万元、8200万元、2000万元和1.02亿元；期间，公司控股股东益民食品集团、实际控制人光明食品集团下属企业上海农场也提供了部分财务资助。

光明肉业资助子公司光明农牧议案股东会审议情况

信息来源：公司公告 

持续的资金支持并未改善光明农牧的财务状况。数据披露，2022年至2024年以及2025年1至9月，光明农牧连年亏损，净利润分别为-4.67亿元、-5.83亿元、-3.79亿元、-4.87亿元（该数据未经审计），不到四年累计净亏损19.16亿元。

资产方面同样难言乐观。一方面，光明农牧资产负债率居高不下，截至2022年末、2023年末、2024年末以及2025年9月30日前述指标分别达99.59%、119.16%、109.45%和118.86%；另一方面，自2023年起，该子公司净资产由正转负，截至2023年末和2024年末及2025年9月30日，前述指标分别为-6.16亿元、-2.68亿元、-4.94亿元，已资不抵债。

2025年以来，猪价持续波动下行，多家生猪养殖企业业绩均受影响。根据中国养猪网数据，以外三元为例，2025年12月5日生猪价格仅为11.27元/公斤，较2025年年初的16元/公斤上下，每公斤少了4元至5元。

中衍期货认为，市场生猪供应整体宽松，需求端受气温偏高影响，肥猪需求乏力，今年春节假期较晚，需留意后续降温后肥猪的需求提振作用。整体看，短期生猪价格大概率震荡偏弱，但下跌空间不大，建议关注后续需求提振带来的反弹行情，中长期依然面临供应宽松格局。在此背景下，光明农牧的业绩与资产状况何时改善，仍充满不确定性。

光明肉业多次强调，向光明农牧提供财务资助，主要为了支持其经营业务顺利开展，是在不影响公司自身正常经营的情况下进行的，风险处于可控范围内。那为什么有五成以上股东并不认同，他们在担忧什么？

最新财务数据显示，2025年第三季度，光明肉业增收不增利，归母净利润同比下降106.27%，录得-802.16万元，主要系生猪养殖板块（主要由子公司光明农牧从事）业绩下滑所致，叠加因光明农牧子公司河北众旺农牧科技有限公司涉诉而计提资产减值影响，光明肉业2025年前三季度归母净利润仅1.68亿元，同比减少55.94%。

2025年1月至9月，光明肉业收入支柱牛羊肉产品收入同比稳增10.95%，但生猪养殖、猪肉制品、罐头食品及品牌食品多类产品收入同比均下滑，其中生猪养殖收入降幅达到22.63%，而该产品收入占比7.10%。

在公司2025年9月5日进行的2025年半年度业绩说明会上，光明肉业的生猪养殖板块亦成为关注重点之一。投资者对“公司是否考虑把养猪养殖拆分”“生猪养殖板块降本增效有没有具体执行目标”方面疑问颇多。光明肉业方面回复称，公司当前没有分拆计划，其表示，“公司生猪养殖板块根据各个牧场的实际情况和养殖现状，制定了多项分牧场、分阶段优化举措，包括饲料成本优化、牧场分类管理、数智养殖等。”

此外，当有投资者提到公司存贷双高的情况时，光明肉业将之归因于存款和贷款法人主体不同，存款主体主要为资金充裕型子公司，贷款主体主要为生猪养殖子公司和境外子公司，且均为非全资企业。截至2025年三季度末，光明肉业短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款（均系有息负债科目）合计为26.37亿元，货币资金为31.51亿元；公司2025年前三季度利息费用为1.04亿元，而利息收入仅5838.41万元。

光明肉业子公司光明农牧部分财务状况

数据来源：公司财报

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