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投资时间网、标点财经研究员 李路

智慧化程度是展示一个城市发展水平的重要方面，数字化工具则成为快速解决城市问题的重要抓手。在此背景下，高精度AI解决方案作为智慧城市的核心支撑技术，正迎来市场需求的爆发期。据弗若斯特沙利文报告显示，全球高精度AI解决方案市场规模已从2019年的477亿元激增至2024年的2225亿元，五年间复合年增长率高达36.1%，展现出强劲的增长韧性。

作为一家专注于人工智能技术与空间智能解决方案的提供商，智慧互通科技股份有限公司（下称智慧互通）深耕城市交通管理领域，通过计算机视觉和多模态感知技术，为动态交通和静态停车等场景提供全栈式AI解决方案。

这家站在高景气赛道上的行业独角兽，自2021年开始准备上市，历经五年打磨，终于在近期向港交所递表。此前，公司分别在2021年、2022年和2023年先后与中信建投证券、东兴证券、中信证券订立辅导协议，但均在不久后终止。本次IPO，其联席保荐人为中信证券和建银国际。

投资时间网、标点财经研究员查阅招股书注意到，智慧互通旗下拥有SUPER VISION（超视线）、AITS（爱通行）、AIPARK（爱泊车）、AIC（爱充电）、AIPILOT（领航者）五大品牌。据弗若斯特沙利文资料显示，以收入计，2024年智慧互通在中国智慧交通行业内的所有空间智能解决方案提供商中排名第四，占有6.6%的市场份额；在中国智慧交通行业内的所有空间智能路侧解决方案提供商中排名第一，占有19.3%的市场份额。

由此，智慧互通也吸引了包括小米集团（1810.HK）、蔚来（9866.HK）、高榕创投、深创投、张家口空港、湖南财信基金、绿动资本、河北中冀财基金、中关村发展集团等在内的众多知名机构、产业方以及一些地方国资。

2024年中国空间智能解决方案市场（路测）排名（按收入计，百万元、%）

数据来源：公司招股书 

虽然此番IPO公司终于实现递表，但现在并不是智慧互通发展最好的阶段。2022年至2024年及2025年上半年（下称报告期），公司分别实现收入5.38亿元、6.18亿元、6.99亿元和1.03亿元，实现毛利分别为1.28亿元、1.54亿元、2.09亿元和1354.2万元，毛利率分别为23.7%、25%、29.9%和13.2%。招股书数据显示，今年上半年，公司营收较上年同期的2.1亿元骤降超五成，毛利也较上年同期的5135.4万元下滑明显。

不仅如此，报告期内，智慧互通持续净亏损，亏损金额分别为3.54亿元、2.59亿元、2.88亿元和2.71亿元，三年半累计亏损11.72亿元。对此，公司方面表示，亏损主要由金融工具公允价值变动导致。此外，由于公司主要项目在2024年完工，2025年新签订的合约将在未来一至两年确认收入，导致2025年收入无法抵消相关成本使得当年预计继续亏损。

从收入构成来看，以爱泊车品牌为主导的路侧空间智能解决方案是公司最主要的收入来源，报告期各期营收贡献率分别达到42.2%、46%、66.8%和87.1%。然而，近些年市场上无人或智慧停车品牌层出不穷，捷顺科技（002609.SZ）、ETCP、富士智能（873074.NQ）、科拓股份均在该领域有所布局，目前该赛道还未出现一支独大或前五大占据绝对优势，市场竞争相当激烈。

智慧互通收入构成（千元、%）

数据来源：公司招股书 

更进一步来看，国内空间智能解决方案市场竞争同样相当激烈，除上述路侧空间智能解决方案提供商外，千方科技（002373.SZ）、海信网络科技、高新兴（300098.SZ）等企业均具备较高的智慧交通技术实力与市场份额。

值得关注的是，智慧互通当前已经开始面临一定的扩张瓶颈。报告期各期，公司分别拥有257名、179名、120名和59名客户，三年半的时间内下降了近200名。在客户数量减少的同时，公司大客户集中度进一步走高，同期分别为49.2%、57.1%、50.1%和73.7%，其中最大客户对收入的贡献分别为20.5%、17.9%、17.6%和34.5%。

向好的一面是，该公司代表稳定性的长期客户数量持续攀升，从2022年的9名增加至2025年上半年的30名，这些客户与智慧互通保持了不少于五年的合作关系。

准备五年之后，带着这样一份成绩单亮相港股，智慧互通此次成功IPO机会多大？

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