随着消费趋势的深刻变化，曾经依靠甜牛奶起家的李子园，走到了转型发展的十字路口

投资时间网、标点财经研究员 董琳

“甜牛奶第一股”——浙江李子园食品股份有限公司（下称李子园，605337.SH）又迎人事变动。

12月23日，李子园召开第四届董事会第三次会议，董事会审议通过了《关于聘任公司董事会秘书的议案》。经提名委员会审议通过，公司董事会同意聘任金函辉为董事会秘书，任期至第四届董事会届满之日止。

公告显示，金函辉于2025年9月入职李子园，此前曾任职于财通证券股份有限公司投资银行部；东方证券股份有限公司投资银行部，并担任投资银行委员会资深业务总监。

投资时间网、标点财经研究员注意到，2024年12月，李子园创始人李国平之子李博胜正式担任总经理职务，公司开始进入“二代”掌舵新阶段。2025年10月，李子园确定了新的领导班子，除总经理李博胜外，公司聘任金函辉为常务副总经理及非独立董事，方建华、王顺余和金洁为副总经理，孙旭芬为财务总监。

从薪酬来看，据2024年年报数据，李子园12位董事和高级管理人员合计领取报酬为596.95万元，平均薪酬约为49.71万元。其中，公司董事长及非独立董事李国平薪酬最高，为121.17万元，当时担任董秘一职的程伟忠薪酬为43.01亿元。

业绩表现方面，受产品结构单一、适应市场变化滞后等因素影响，李子园近年销售规模变化不大。虽然公司进行了多元化尝试，但无论是营养素饮料、植物饮料还是奶粉市场，都存在竞争加剧、行业集中度提升的情况。

那么，在新管理层带领下，李子园将重新续写甜牛奶故事，还是选择走出“嗜甜”舒适圈？ 

李子园发布聘任董秘公告

信息来源：公司公告

含乳饮料是介于饮料与纯牛奶之间的产品，长期被视作“奶替”。但随着消费者转向低糖、健康饮品，曾经依靠甜牛奶起家的李子园，走到了转型发展的十字路口。

上市至今，李子园的营业收入自2021年突破14亿元后，始终在14亿元徘徊。占公司收入九成以上的含乳饮料销量已由2021年的27.73万吨降至2024年的25.17万吨，营收连续两年出现下滑。2025年前三季度，李子园营收继续走低。期内录得营业收入9.73亿元，同比下降8.51%；归母净利润为1.48亿元，同比下降5.93%；扣非归母净利润为1.30亿元，同比下降12.93%。

分品类看，公司核心含乳饮料业务因传统渠道需求疲软而持续承压，是整体收入下滑的主要原因之一。2025年前三季度，李子园含乳饮料营收同比下滑13.22%至8.87亿元；其他产品同比增长123.11%至8173.62万元。从销售模式看，期内公司经销收入同比下滑10.74%至9.01亿元；直销渠道同比增长37.08%至6805.89万元。

西南证券研报指出，公司重点培育的第二增长曲线“维生素C水”系列，在第三季度电商渠道通过明星代言等方式实现了较大增长。AD钙奶、五红五黑系列等产品市场表现参差不齐，部分动销超预期的产品公司正积极调整产能以满足供应。

同时，为适应渠道变革趋势，李子园一方面通过推出定制化产品、调整产能等方式，大力发展零食量贩等新兴渠道；另一方面，通过精细化运营和品类区隔，推动电商渠道实现量利齐升。在成本端，公司布局上游，在宁夏投建喷粉厂，旨在保障核心原材料供应稳定与成本控制，并计划开拓B端业务，项目预计2026年年初竣工。

2025年前三季度，李子园主营业务按产品、销售模式分类情况

数据来源：公司公告 

从行业视角来看，在消费趋势的深刻变化下，传统含乳饮料企业都在面临转型阵痛，李子园不得不面对产能过剩的问题。2024年年报显示，公司总产能为37.59万吨，实际利用率则为66%。其中，云南基地设计产能为5.1万吨，产能利用率为75%。2025年9月，该公司宣布终止筹划三年的云南2亿元含乳饮料（二期）项目。

面对主力产品与消费趋势的脱节，李子园自2024年起加速推进多元化转型，先后布局了植物蛋白饮料、维生素饮料、茶味啤酒等品类，2025年又推出营养素饮料、调制乳、果蔬汁类饮料，并试图切入功能性饮品赛道。但从财务数据来看，这些新产品尚未形成规模效应。2025年上半年，李子园除含乳饮料外的其他产品的营收为3582.51万元，占总收入的比重不足6%。

西南证券研报表示，李子园坚定打造“第二成长曲线”战略，尽管维生素C水新品短期遇挫，但公司计划将其作为长期品类进行培育和改进，并总结经验，未来新品研发将更系统性地考虑渠道承载与支持能力。

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