从可用走向好用与规模商用，国产高端芯片还需多久

投资时间网、标点财经研究员  王子西 

2月3日，寒武纪（688256.SH）股价盘中大幅跳水，至当日收盘收于1128元/股（不复权，下同），跌幅为9.18%，总市值跌破4800亿元。同时，坊间有消息显示，“公司小范围交流给出2026年营收200亿元的估计，远低于市场300亿元至500亿元预期”。

对于前述传言，“寒武纪科技”微信公众号发布“严正声明”称，关注到今日网络传播的关于公司近期组织小范围交流等信息为不实信息，公司近期从未组织任何小范围交流，没有出具过任何年度、季度营业收入指引数据，相关信息请以公司公开披露的信息为准。公司目前研发进展顺利，经营稳步推进。

事实上，就在几天前，寒武纪刚发布年度业绩预告，预计2025年营收为60亿元到70亿元，与上年同期的11.74亿元相比，增长幅度达410.87%至496.02%；预计归母净利润扭亏为盈，实现18.5亿元到21.5亿元，扣非后归母净利润预计为16亿元到19亿元。

这是寒武纪首次实现年度盈利。受益于人工智能行业算力需求的持续攀升，寒武纪凭借产品的优异竞争力持续拓展市场，积极推动人工智能应用场景落地，使得营收大幅增长，进而带动整体经营业绩提升，净利润扭亏为盈。

有分析称，寒武纪2025年告别多年亏损，或标志着公司正式迈入商业化收获期。对此市场如何判断？

寒武纪2025年年度业绩预告

资料来源：公司公告 

成立于2016年的寒武纪主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。目前，公司主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。

2017年至2024年，寒武纪持续亏损。其中，2019年、2022年，公司归母净利润亏损额高达11.79亿元、12.57亿元；2023年、2024年，公司归母净利润亏损持续收窄、分别为-8.48亿元和-4.52亿元。若粗略计算，八年下来，公司累计归母净亏逾54亿元。

转折出现在2024年第四季度，期内寒武纪营收爆发，归母净利润也在当季首次实现盈利。进入2025年后，公司经营业绩依旧持续攀升，前三季度单季营收增幅分别逾42倍、逾44倍、逾13倍，远超各季研发费用增速。公司盈利也显著提升，归母净利润分别达至3.55亿元、6.83亿元和5.67亿元。若取上述业绩预告中位数计算，公司2025年第四季度的归母净利润预计为3.95亿元。

此前，第一上海证券研报指出，2025年初以来，全球大厂均在推动应用加速落地，文本对话、AI编程、图像、短视频等爆款应用层出不穷。字节跳动在应用落地上全球领先，日均Token消耗量在2025年10月达至30万亿级别，仅次于谷歌的40万亿。寒武纪产品在客户侧的特定场景大模型训练与推理、智能视觉、语音处理等典型AI场景中表现优异，有望订单持续突破。

另外，大国科技竞争，算力成为关键商品而受限制，国产算力有望填补算力限售带来的需求缺口。

国联民生证券今年2月1日发布的研报也称，阿里巴巴表示，将积极投资于人工智能能力的提升，不排除在已承诺的三年3800亿元投资之外进行额外投资。在国产AI龙头不断加大资本开支并大力推动云业务发展的大趋势下，国产算力龙头凭借自身优势有望受益。 

寒武纪2019年以来营收及归母净利润（亿元）

数据来源：公司财报及业绩预告 

不过，上述券商也提示了“供应链波动、客户自研芯片、产品迭代延迟、同业竞争加剧、AI技术路线变化具有不确定性”等风险。值得关注的是，寒武纪客户集中度较高，2022年至2024年，其前五大客户的销售金额合计占营收比重从85%升至95%。

其中，2022年第一大客户是南京市科技创新投资有限责任公司、销售金额占年度销售总额的60.81%；2023年第一名客户占公司年度销售总额的65.88%，收入为公司智能计算集群系统业务收入，但未披露是谁；到了2024年，第一名客户是寒武纪的长期合作伙伴，向其销售金额占比则达79.15%。

若公司主要客户经营发生变动或者需求放缓，同时新客户开拓不利、拓展情况未达预期，都会对寒武纪经营业绩造成影响。

历经多年实现盈利后，未来寒武纪将“首次年度盈利”转为“持续盈利”的机会有多大？ 

投时关键词：寒武纪（688256.SH）