叮咚买菜的海外业务不在本次交易范围内，需在交割前完成剥离 

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

2026年2月5日，美团（3690.HK）于港交所披露了一项重要交易，拟以7.17亿美元初始代价（可据实际情况调整）收购叮咚买菜（DDL.N）中国业务100%股权。根据公告，叮咚买菜的海外业务不在本次交易范围内，需在交割前完成剥离；并且，本次交易还需通过国家市场监督管理部门的反垄断审查。 

美团拟收购叮咚买菜中国业务

信息来源：公司公告

叮咚买菜由梁昌霖于2017年5月创立，是中国大陆领先的生鲜电商企业，2021年6月在美国纽约证券交易所挂牌上市。在经营模式上，叮咚买菜专注于前置仓模式，且对“买菜”这件事较为执着，当同行尝试通过增加百货食品SKU提升客单价时，叮咚买菜的生鲜蔬果占比始终维持在较高水平。梁昌霖曾明确，“只想做家庭每日食材的主流购买渠道”。

疫情期间，曾承担起保供责任的叮咚买菜加快扩张步伐，进入二三线城市，订单量和用户数也大幅增长，并一度超过同行成为行业第一。不过，快速扩张也带来了较大的资金压力。2021年至2023年，销售成本在叮咚买菜当期收入中占比达到六至七成，履约费用占比也有两至三成；期间，叮咚买菜处于持续亏损态势。

时至2024年，叮咚买菜全年扭亏为盈，且盈利态势延续到了2025年。据最新财务数据显示，2025年三季度，叮咚买菜GMV同比增长0.1%至72.732亿元，连续第七个季度实现同比正增长，订单总量同比增长2.2%；同期，叮咚买菜总收入增至66.62亿元，净利润为8289.3万元，在GAAP标准下连续第七个季度保持盈利。截至2025年9月，叮咚在国内共运营超过1000个前置仓，月购买用户数超过700万。

而美团对食杂零售业务极为重视，旗下的自营前置仓即时零售业务——小象超市，前身即为2019年1月推出的美团买菜。2024年8月，美团CEO王兴发布内部信，将小象、快驴、优选等业务合并入食杂零售板块。

同样采用前置仓模式经营，美团为何选择在此时收购叮咚买菜？

相关公告显示，叮咚追求的“好用户、好商品、好服务、好心智”理念，与美团的“帮大家吃得更好、生活更好”使命高度契合；同时，叮咚买菜具备市场一流的供应链能力，生鲜产地直采率高、自有品牌产品矩阵丰富、复购率处于较高水平。

亦有分析指出，叮咚买菜和美团小象超市在业务侧重上存在差异。叮咚买菜主要聚焦生鲜品类，产地直采和自有品牌体系成熟；小象超市则注重全品类布局，以“生鲜电商”和“社区化服务”为切入口。或是基于此，美团认为此次交易将有助于充分发挥双方在商品力、技术、运营等方面的优势，为消费者提供更优质的消费和配送体验。

叮咚买菜创始人梁昌霖在内部信中表示，双方合并后，叮咚的极致商品力、超预期服务力、通过供应链系统打造的极致效率这三大竞争力不会消失，反而会在更大的平台上发挥更大价值。

针对员工关心的个人问题，梁昌霖也进行了阐述。他强调，叮咚买菜的业务和团队会保持稳定，而美团业务版图广阔，此次合并为员工打开了更大的职业发展空间。

不过需留意的是，叮咚买菜依然面临较大的成本压力，2025年三季度总运营成本和费用达到66.22亿元（上年同期为64.39亿元），占公司当季总营收的99.39%。其中，销售成本、履约费用仍是较高的两笔开支，分别为47.40亿元和14.31亿元。或受成本承压影响，2025年三季度，叮咚买菜的非GAAP净利润率从上年同期的2.5%下滑至1.5%。

此外，外部竞争压力亦不小。当前，京东（JD.O，9618.HK）、盒马等参与者也在积极推进布局。2025年底，京东七鲜已在北上广深等地开出数十家门店，2026年计划继续拓店。盒马CEO严筱磊在2026年伊始的全员内部信中表示，2025年盒马鲜生进入40个新城市，“双轮驱动”颇有成果。

在此情形下，美团收购叮咚会激起怎样的水花？

投时关键词：美团（3690.HK）|叮咚买菜（DDL.N）