“成本高企+增长乏力+转型阵痛”三重压力下，南侨食品盈利难度加大

投时时间网、标点财经研究员 董琳

2025年，棕榈油、椰子油等核心原材料价格大幅波动，叠加进口天然奶油价格上涨与欧元汇率波动的双重影响，让国内烘焙油脂头部企业——南侨食品集团（上海）股份有限公司（下称南侨食品，605339.SH）的生产成本大幅攀升。

成本失控下，南侨食品的净利润水平持续探底。最新财报显示，公司2025年全年实现营业收入30.65亿元，同比下降2.99%；归母净利润为4066.83万元，同比下降79.81%；扣非净利润为3686.95万元，同比下降79.80%；经营活动产生的现金流量净额为5292.65万元，同比下降77.14%。

对于利润大幅下降，南侨食品方面表示，2025 年全年公司主要原材料价格持续高位运行，尽管公司尝试通过调价、优化产品结构等方式，降低原材料成本上涨带来的影响，但下游消费端的价格敏感度仍显著提升，行业内价格竞争日趋激烈，导致公司无法将成本上行压力释放。

“造血”能力不足，也使得南侨食品的货币资金从2021年末的20.38亿元降至2025年末的8.60亿元，四年减少11.78亿元。虽然部分转为长期定存和在建工程，但若2026年经营现金流未能改善而资本开支持续，公司将面临现金安全垫进一步变薄的风险。

投资时间网、标点财经研究员还注意到，业绩报告发布不久前，南侨食品实控人之一陈飞龙逝世。根据公司最新披露，南侨食品现由陈正文、陈怡文以及陈羽文、陈詠文共同构成实际控制人结构，公司现任董事长为陈飞龙之子陈正文。随着二代核心成员正式接棒，南侨食品能否化解成本压力，走出业绩低谷？‌

2025年南侨食品主要会计数据

数据来源：公司财报

当前，南侨食品正处在“成本高企+增长乏力+转型阵痛”三重压力期。

从成本结构来看，公司直接材料占营业成本约80%，主要原材料包括棕榈油、大豆油、椰子油及天然奶油等，是典型的原材料密集型企业。

同花顺数据显示，2025年2月，棕榈油现货价格最高点达10290元/吨，同比增长35.57%。椰子油2025年年内价格创下历史新高，8月达到2721.02美元/吨，同比增长97.13%，创下年内同比涨幅峰值。另外，据中国海关统计，2025年我国进口奶油类平均价格为8082美元/吨，同比上涨16.4%。

受成本上涨影响，2025年南侨食品毛利率为19.11%，较2024年减少4.98个百分点，所有核心产品线的毛利率均出现了不同程度的下滑。

其中，公司淡奶油业务毛利率为23.54%，同比减少8.68个百分点；乳制品业务毛利率为12.61%，同比减少8.21个百分点；预制烘焙品业务毛利率为6.80%，同比减少5.71个百分点。从区域来看，2025年全年，南侨食品仅在华南和境外市场的营收实现增长，其余均出现下滑，并且所有区域的毛利率均呈下滑走势。

业绩承压下，南侨食品的管理层进行了薪酬调整。2025年年报显示，公司董事、监事和高级管理人员全年报酬总额为895万元，较2024年同比下降约34%。其中，董事长陈正文的税前报酬为186万元，较上年减少254万元；职工代表董事、总经理林昌钰的税前报酬为173万元，较上年减少39万。

2025年南侨食品按行业、产品划分的营收、毛利率情况

数据来源：公司财报

在收入端，2022年至2025年，南侨食品已连续四年增长乏力。

南侨食品在公告中表示，尽管2025年经济持续复苏、消费需求有所回暖，但国内烘焙行业的消费场景、消费结构与消费习惯已经出现了深刻的趋势性变化，传统烘焙门店以外的商超、线上电商、社区团购等新兴业态，正逐步成为行业增长的核心动能。公司通过开发新产品、拓展新渠道、开拓新客户等多项举措对冲行业变化的影响，最终实现了营收规模的基本稳定。

但进入2026年，南侨食品在营收层面并未出现增长趋势。据销售简报，1月和2月，公司合并营收分别为2.96亿元、1.98亿元，分别同比减少1.99%、6.20%。

面对业绩压力，投资时间网、标点财经研究员注意到，南侨食品的二代管理层正试图通过战略调整应对转型期带来的阵痛。

南侨食品方面表示，公司后续将持续通过聚焦高附加值产品、研发创新新品、调整产品品类布局等方式，进一步优化产品结构，提升高毛利产品收入占比。在烘焙应用油脂和奶油领域，公司巩固既有优势的同时推动产品向清洁标签、功能化、高端化升级，加速推进稀奶油、黄油等乳制品的国产替代，并扩展进口差异化品类，努力降低原材料成本上涨带来的负面影响。在传统烘焙渠道之外，公司将大力拓展餐饮连锁、咖啡茶饮等新兴业态，并针对这些渠道开发预烤焙产品、冷加工西点，以扩大多元化食品业务版图。

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