“研发投入难以快速转化为盈利”“子公司持续亏损”“核心业务优势弱化”综合导致新诺威2025年由盈转亏

投资时间网、标点财经研究员 习羽

从2024年盈利5372.63万元到2025年亏损2.41亿元，短短一年间，新诺威（300765.SZ）盈利出现大幅下滑。

3月16日晚间，新诺威披露2025年报。数据显示，期内公司营收达21.58亿元，同比增长8.93%；归母净利润由盈转亏，亏损额为2.41亿元，同比大幅下滑548.80%；扣非归母净利润亏损更是高达2.94亿元，同比下降795.33%。为何会出现这种情况？

新诺威2025年主要财务指标情况

数据来源：公司公告

投资时间网、标点财经研究员注意到，2019年3月新诺威登陆A股，上市初期依托咖啡因等功能性原料业务的核心优势，公司业绩整体保持稳健增长。

其中，2021年、2022年是公司业绩快速攀升的黄金阶段，营收与利润均实现高速增长。2023年公司增长动能有所减弱，营收同比下滑4.75%，净利润增速大幅放缓至4.03%。

这种放缓趋势在2024年进一步加剧。期内，新诺威实现营业收入19.81亿元，同比下降21.98%，归母净利润约5372.63万元，同比下降87.63%，盈利水平大幅缩水。同样是在2024年，新诺威经营活动现金流量也首次出现上市后净流出情况。这进一步加剧了后续经营与资金方面的挑战。

作为一家专注于生物制药、功能性原料及保健食品研发、生产与商业化的企业，新诺威近年来正加速向创新型生物医药企业转型，重点布局抗体药物、ADC及mRNA疫苗等前沿技术平台，研发投入也随之逐年攀升，成为支撑公司战略转型的重要力量。

2025年报显示，公司投入研发费用10.36亿元，同比增长23.01%。同时，多款在研产品已取得重大进展。

然而，创新药研发本身就具有周期长、回报慢的特点，短期内大量的研发投入难以快速转化为实际利润，因而无法抵消其对当期业绩的影响。 

在研发投入持续增加的同时，收购标的持续亏损也进一步加重了新诺威的业绩负担。

2025年11月，新诺威完成对巨石生物29%少数股权的收购，交易价格达11亿元，持股比例由51%增至80%，这一收购动作虽有助于公司强化在创新药领域的布局，但也使得巨石生物的当期损益对公司合并报表归母净利润的影响明显放大。

数据显示，巨石生物在2024年和2025年分别净亏损7.27亿元和9.04亿元。尽管新诺威曾表示，巨石生物在抗体药物、ADC等领域的布局具备长期价值，并且在2026年1月已与阿斯利康签署战略合作协议，未来有望获取阶段性稳定收益，但短期内，巨石生物的亏损仍会持续对公司业绩造成不利影响。

除此之外，核心业务盈利水平的下滑进一步压缩了新诺威的利润空间，成为业绩承压的又一重要因素。

功能性原料业务是新诺威的传统优势板块，其中咖啡因类产品是核心产品之一。作为全球化学合成咖啡因生产商龙头，新诺威同时也是可口可乐、百事可乐及红牛这三大国际饮料公司的全球供应商。长期以来，这一业务一直是公司营收和利润的重要支柱，为公司提供了稳定的现金流与盈利基础。

然而，2025年咖啡因行业因供给过剩、同质化竞争加剧，再加上成本上涨、下游需求疲软以及全球竞争加剧等因素，咖啡因类产品的毛利率和盈利水平较上一年有所下滑。

过去一年，新诺威全力通过提升销量来巩固市场份额，让功能性原料及保健食品业务全年实现销售收入18.57亿元，占公司总营收的86%，依旧是公司营收的绝对主力，但该业务在2025年的毛利率仍同比下降4.85个百分点，至34.88%。

新诺威主营产品收入、成本及毛利率情况

数据来源：公司年报 

另外，资产运营效率下滑进一步加剧了新诺威的经营压力。年报数据显示，截至2025年末，公司应收账款达4.41亿元，同比增长40.51%；存货达4.98亿元，同比增长24.87%。两项合计9.39亿元，占当期营业收入的比例达43.47。这一水平高于食品添加剂、保健食品及原料药行业28%—36%的综合中枢区间，处于行业高位。

对于新诺威而言，2025年的亏损既是转型途中必须经历的阵痛，也是一次倒逼自我革新的契机，公司如何能实现从传统功能性原料企业向创新型生物制药企业的华丽转身，值得关注。

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