欧菲光的盈利困局，本质上或是战略转型期“旧业务衰退、新业务未熟”的结构性矛盾的积累 

投资时间网、标点财经研究员 习羽

昔日“果链”明星欧菲光（002456.SZ），在退出苹果供应链后转型之路走得如何？其2025年年报给出了一个并不轻松的答案。

年报数据显示，公司营收同比增长8.38%至221.5亿元，但归母净利润却同比下滑28.69%，降至4163.42万元。其扣非后归母净利润亏损更是同比扩大逾一倍至2988.77万元，值得关注的是，这已是公司该项指标连续6年处于亏损状态。

欧菲光2020年—2025年业绩情况

数据来源：公司公告

成立于2001年的欧菲光，2010年上市后依托光学摄像头模组业务迅速崛起。2016年，公司登顶全球摄像头模组龙头，并通过收购相关资产切入苹果供应链。2017年相关业务正式落地放量，公司迎来高速发展阶段。

然而好景不长，2020年7月，子公司南昌欧菲光被列入美国实体清单；2021年3月，公司公告境外特定客户（苹果）计划终止采购关系。此后，公司业绩进入震荡调整，经历2022年大额亏损后，公司2023年艰难扭亏、2024年盈利微薄，2025年净利润再度下滑。

为摆脱对单一消费电子业务的依赖，欧菲光自2021年起构建起智能手机、智能汽车、新领域三大业务体系，试图通过业务转型突围。

2025年，公司三大业务呈现“一业独大、两业初兴”格局，智能手机营收占比74.85%，智能汽车与新领域合计仅约25%，盈利仍高度依赖手机行业景气度。

数据显示，智能手机作为核心基本盘，2025年实现收入165.79亿元，同比增长2.39%，但盈利能力持续弱化。2025年，公司手机光学模组业务毛利率同比下滑1.72个百分点至9.72%，不仅低于公司2019年至2021年10%～13%的历史平均水平，也弱于当前行业11%～15%的平均水平。

行业人士认为，全球智能手机市场已进入存量竞争阶段，行业内卷加剧、价格战激烈，持续压缩上游零部件厂商利润空间，最终导致公司增收不增利。

相较于智能手机业务的规模优势，智能汽车与新领域两大新业务保持高速增长。其中，新领域业务（涵盖智能门锁、VR/AR等）以15.59%的毛利率位居三大业务首位，同比增速达58.73%。不过，该业务营收占比不足13%，短期内难以独立支撑整体盈利。叠加公司持续扩产、引才带来的固定成本增加，新业务尚未形成规模效应，反而一定程度加剧了整体盈利压力。

而智能汽车业务自2015年布局、2018年收购富士天津镜头工厂强化布局后，2025年收入27.43亿元，同比增长14.30%。该业务属技术与资金密集型领域，研发、产线及客户认证均需长期大额投入，2025年毛利率仅8.55%，安徽车联、上海车联等相关子公司持续亏损，仍依赖母公司资金支持。 

欧菲光2025年业务收入情况（元）

数据来源：公司公告

行业人士认为，欧菲光业务格局的脆弱性主要源于两点。其一是客户集中度偏高。

2025年年报显示，公司前五大客户的收入占比高达72.84%，其中第一大客户贡献的营收占比为26.34%。由于客户集中、对订单的依赖程度较大，公司在价格、账期以及订单条款等方面处于劣势，议价能力不足，致使其在产业链中的话语权较弱。

其二，智能手机光学技术迭代加速，潜望式长焦等新技术涌现，公司需持续高额投入研发追赶趋势。

2025年，公司研发投入达15.66亿元，占营收的比重为7.07%，且研发重点聚焦于智能手机光学领域，以8P主摄、三群连续变焦、玻塑混合等前沿技术为核心突破方向，刚性研发支出进一步侵蚀主业利润。

同时，多重非经营性因素共同作用，显著放大了欧菲光的盈利缺口。首先，受行业需求波动影响，2025年公司信用减值损失、资产减值损失同比明显增加，直接侵蚀当期利润。年报数据显示，截至2025年末公司存货规模达31.2亿元，占总资产比重14.44%，若后续下游需求持续不及预期，资产减值风险将进一步加剧。

其次，公司自身面临高负债运营压力：2025年末资产负债率达76.92%，有息负债规模超70亿元，财务费用高企，加之股权激励费用的刚性计提，利润空间被进一步压缩。

除此之外，非经常性收益对利润的支撑明显减弱。2025年公司归母净利润同比下滑，但政府补助仅小幅增长，由2024年的0.64亿元增至0.94亿元，难以抵消主业盈利恶化的影响，对利润的托底作用显著下降。

综合来看，欧菲光当前的盈利困局，本质或是战略转型期“传统业务承压、新业务尚未形成稳定贡献”的结构性矛盾。公司过往依赖规模扩张与低价竞争的发展模式，在消费电子行业红利消退后已难以为继，向智能汽车等新领域转型仍需突破技术、客户及成本三重壁垒。

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