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投资时间网、标点财经研究员 吕贡 

中国乳制品行业近年经历深度调整，上游原奶价格波动、下游消费需求增长乏力，行业整体步入存量竞争时代。在这一背景下，新希望乳业股份有限公司（下称新乳业，002946.SZ）于2026年4月2日向香港联交所递交发行H股股票并在主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了申请资料，拟构建“A+H”双平台上市格局。

新乳业表示，此举旨在满足公司业务发展需要，深入推进国际化战略，打造国际化资本运作平台，进一步提升公司资本实力。

招股书显示，此次IPO公司所募资金将重点投向四大领域：强化品牌建设（通过名人代言、品牌合作等方式）及渠道拓展；提升产品创新及生物科技与数字能力；升级及扩充供应链基础设施；以及补充营运资金等一般企业用途。

投资时间网、标点财经研究员注意到，新乳业主营乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售，近年来公司业绩总体稳增，营业收入从2023年的109.87亿元增至2025年的112.33亿元，净利润从2023年的4.38亿元上升至2025年的7.54亿元。

不过整体业绩增长背后，新乳业的资金状况难言优异。自成立以来，新乳业展开一系列并购，收购了昆明雪兰、四川华西、安徽白帝、杭州双峰及青岛琴牌等多家乳企。此举一方面拓展了公司业务布局范围和营收规模，另一方面也带来一定资金压力。

数据披露，2025年，新乳业经营活动产生的现金流量净额仅同比微增1.26%至15.10亿元，尚不及2023年同期数值（15.57亿元）。公司的货币资金也持续下滑，截至2025年末已降至3.549亿元，较2023年末减少超八千万元；截至2026年2月28日（未经审计），货币资金进一步缩减至3.547亿元。

债务方面，自2023年以来，新乳业的短期借款总体有所缩减，但一年内到期的非流动负债逐年攀升，截至2025年末，这两项数值分别为4.44亿元、13.67亿元，合计超过18亿元；截至2026年2月28日（未经审计），公司一年内到期的非流动负债增至14.13亿元。可见，新乳业面临着不小的短债压力。 

新乳业近年来货币资金、短期借款、一年内到期的非流动负债情况

数据来源：公司招股书 

近年来，中国乳制品行业市场规模持续增长，零售销售价值由2021年6441亿元增长至2025年6538亿元，预计到2030年增至7528亿元。然而，液态乳制品（包括常温乳制品、低温乳制品）作为其中规模较大的细分市场，2021年至2025年受市场竞争加剧、价格调整以及产业内供需暂时失衡影响，市场规模由3512亿元降至3450亿元，复合年增长率为-0.4%。

作为以4.6%市场份额排在第五位的乳业企业，新乳业的收入状况也呈现结构性特征。数据显示，其第一大产品收入来源液态乳制品表现稳健，其中低温液态乳制品发展强劲，收入从2023年49.25亿元增长至2025年60.49亿元，占比达五成以上；但常温液态乳制品营收陷入下滑，2025年降至44.46亿元，较2023年减少超3亿元，占比不足四成。

销量方面，2023年至2025年，新乳业液态乳制品的销量持续增加，然而平均售价由8.9元/公斤降至8.6元/公斤。公司将之归因于日益激烈的市场竞争致使公司加大了促销活动。

竞争加剧下，多家乳企将发展目光转向国外市场。例如伊利（600887.SH）、蒙牛（2319.HK）凭借冰淇淋业务分别在泰国、印尼市场占据重要位置。

近期，新乳业也试图加快国际化拓展步伐。2026年4月2日，公司宣布与香港乳企神乐院牛奶厂有限公司（旗下品牌“十字牌”）正式签署战略合作备忘录，启动深度合作计划。双方将通过品牌联盟、供应链协同、市场资源共享，共同开拓香港及澳门地区乳品市场。

在2026年4月初新乳业召开的业绩说明会上，有投资者针对国际化业务东南亚拓展状况发起询问，公司回应称，“将持续关注海外市场发展机遇，审慎评估、择机推进国际化业务布局”，并表示公司已建立《外汇套期保值业务内部控制管理制度》，加强汇率风险管理。

对于此次赴港上市，新乳业亦提及要“深入推进国际化战略、打造国际化资本运作平台”。后续，随着港股IPO持续推进，公司将如何布局出海业务，值得市场进一步关注。

投时关键词：新乳业（002946.SZ）