哈尔斯对海外市场依赖度较高，当公司境外收入增速显著下滑，整体业绩难免受到影响

投资时间网、标点财经研究员  习羽

2024年业绩刚创下新高的哈尔斯（002615.SZ），却在2025年交出了近五年最差成绩单。年报数据显示，公司全年实现营收32.38亿元，同比微降2.8%，而归母净利润则骤降至7020.29万元，同比减少75.5%，仅为2021年盈利规模的五成水平。

四年连增后利润断崖失速，哈尔斯这一年究竟经历了什么？

哈尔斯2021年—2025年业绩情况

数据来源：公司年报

哈尔斯始创于1985年，2011年9月公司登陆深交所，成为国内杯壶行业首家上市公司。

公司早期依托OEM/ODM代工业务起步，先后于2013年、2015年推出SANTECO尚态与NONOO品牌，并在2016年全资收购瑞士百年品牌SIGG后，正式构建起“哈尔斯”“SIGG”“NONOO”“SANTECO尚态”四大自主品牌矩阵，形成OEM/ODM与自主品牌双轮驱动的发展模式。

历经四十余年发展，哈尔斯专注于不锈钢真空保温器皿、玻璃杯壶等全品类杯壶产品研发制造，产品遍及全球80多个国家和地区。2024年，公司更是迎来业绩高峰，当年营收同比提升38.4%至33.32亿元，净利润同比增长14.72%至2.87亿元，双双创下上市以来新高。

这一业绩增长的良好势头一度延续至2025年一季度，当季公司营收同比增长22.50%，净利润同比增长31.64%。

但自2025年第二季度起，公司增长动能显著减弱，增速大幅回落。当季公司营收同比增长6.03%，净利润却同比下滑48.64%，呈现比较明显的增收不增利之势。三季度，公司业绩进一步承压，营收与净利润双双下滑。到了第四季度，公司业绩全面由盈转亏，成为全年业绩大跌的关键转折点。

作为一家外向型企业，哈尔斯营收长期以境外市场为主力。年报数据显示，近两年，其境外收入占比均超过85%，对海外市场依赖度较高。也正因如此，当境外收入增速显著下滑，由2024年的46.78%转为2025年的-4.27%，公司整体业绩就难免受到影响。

哈尔斯在年报中解释称，受国际贸易政策环境的阶段性影响，海外销售端出现波动，部分客户据此调整了备货节奏和定价策略。由于公司海外收入占比较高，这一变化不仅直接导致整体营收下滑，也成为净利润大幅下跌的关键诱因。

哈尔斯2025年营收构成情况

数据来源：公司年报

为应对全球贸易变局，哈尔斯于2022年正式启动泰国基地投建，成立哈尔斯（泰国）有限公司。公司此举主要有两大考量：一是规避关税壁垒，降低关税成本；二是保障供应链安全，构建“中国+东南亚”双基地体系，增强企业抗风险能力。

然而，2025年泰国生产基地仍处于产能爬坡阶段，单位固定成本摊销较高，制造效率与规模效应尚未充分体现，这直接推高了公司产品生产成本；此外，由于哈尔斯外销业务主要以美元结算，汇率升值直接压缩了出口业务的毛利空间。年报显示，公司2025年综合毛利率同比下降2.84个百分点至25.28%，为上市以来新低。

而哈尔斯境外市场占比较高的外向型特性，放大了2025年费用端大幅增长对业绩的冲击。

年报显示，2025年公司期间费用合计6.89亿元，同比增长21.28%。其中，销售费用3.15亿元，同比增长10.99%，主因公司加大自主品牌市场推广、渠道建设与品牌营销投入，尤其是国内电商渠道拓展与海外品牌的市场培育费用持续增加。

更值得关注的是，期内财务费用同比增幅达117.83%，主要系汇率波动导致汇兑损失大幅增加。与此同时，泰国基地建设与运营资金需求增加推高借款规模、利息支出上升，进一步加剧财务费用压力。

从更深层次来看，此次业绩变化是哈尔斯从“规模扩张”向“高质量发展”转型过程中的阶段性阵痛。过去几年，公司加速全球化布局，推进海外产能建设与品牌升级，前期投入大、回报周期长，短期形成了明显的成本压力。与此同时，公司长期倚重海外OEM业务的发展模式面临瓶颈，国际贸易摩擦、关税政策调整以及海外客户集中度较高等问题，导致企业经营稳定性受外部环境影响较大。

颇为严峻的是，这种不利影响并未随着2025年的结束而消散，从2026年第一季度报告来看，哈尔斯的经营压力依然较大。财报显示，今年一季度，公司营业收入同比增长12.51%，归母净利润同比大幅下降97.08%，扣非净利润更是同比下滑99.35%。

另一个显著变化在于，公司因加大对应收款项坏账准备的计提力度，期内信用减值损失同比大幅攀升257.61%。

业内分析认为，该变化主要与境外核心消费市场需求走弱、下游渠道库存高企去化缓慢、海外客户经营及资金链承压等因素密切相关。多重压力导致公司海外业务回款周期拉长、回款难度加大，整体应收账款信用风险随之明显上升。

哈尔斯的结构转型阵痛还要持续多久？