在费用高企、汇兑波动扰动等压力叠加下，中宠股份2025年难以维持上半年的高增长业绩表现

投资时间网、标点财经研究员  习羽

宠物食品龙头企业中宠股份（002891.SZ）近日祭出了一份“增收不增利”的2025年年度报告。期内，公司实现营业收入52.21亿元，同比增长16.95%，归母净利润同比下滑7.28%，至3.65亿元。

财报发布后的4月24日，公司股价大幅低开并快速跌停。此后两日，公司股价接续下跌，截至4月28日收盘，中宠股份股价收于34.44元/股，跌幅达4.33%。

事实上，中宠股份2025年上半年业绩增长不俗，并一度推动市场对其全年经营形成乐观预期。数据显示，2025年上半年，公司实现营业收入24.32亿元，同比增长24.32%；归母净利润同比增长42.56%至2.03亿元，创下上市以来半年度盈利新高。亮眼的阶段性增长，使得市场普遍预期公司全年将延续高增长态势。

不料下半年风云突变，公司业绩增速持续放缓，特别是四季度颓势进一步加剧。当期营收同比仅增约6.7%，归母净利润更是同比下跌71.55%。这一情况直接导致全年盈利由升转降，与市场此前的高增长预期形成巨大落差。

中宠股份2025年分季度业绩情况（元）

数据来源：公司公告

从行业大环境来看，近年来国内宠物食品行业长期处于上行周期，宠物拟人化消费需求不断崛起，犬猫饲养渗透率稳步提升，为行业发展注入持续动力。

根据《2026年中国宠物行业白皮书》数据，2025年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%，其中宠物食品占比高达53.7%，是行业第一大刚需赛道，市场空间广阔。

凭借海外代工与国内零食的协同布局，中宠股份近年营收稳健增长，规模实力稳居行业第一梯队。那么，在行业整体景气向好，核心优势凸显的背景下，2025年下半年中宠股份盈利为何出现明显滑坡？

投资时间网、标点财经研究员注意到，近年来，中宠股份正逐步弱化过去低毛利代工、薄利多销的增长模式，转而大力布局高附加值的自主品牌与宠物主粮赛道，推动实现业务结构升级。

财报显示，2025年公司主粮业务收入达15.53亿元，同比增长40.39%，所占总营收比重为29.75%，自主品牌收入占比进一步提升。这种业务结构的迭代升级，虽然有效维持了营收增长的韧性，让公司在行业竞争中保持优势，但也令其承担了转型带来的阶段性代价。

其中，各项刚性费用支出大幅增加是拖累净利润表现的首要原因。

为强化国内自主品牌影响力、抢占主粮高端赛道，中宠股份持续加大新媒体营销、线下渠道铺设、品牌推广及研发投入，这些投入在短期内难以转化为利润，且持续增加成本压力。数据显示，公司2025年上半年销售费用同比增长35.81%，而全年销售费用同比提升42.09%。据中宠股份披露，费用投放主要围绕自主品牌建设、技术研发创新及人才体系建设三大核心方向展开，属于业务转型升级阶段的战略性必要投入，但短期对企业盈利的挤压效应十分显著。

其次，原材料价格波动持续压制公司毛利率水平。2025年玉米等谷物原料价格上行，直接抬升主粮生产成本；鸡肉品类全年稳中略降但高位震荡，不同原料价格走势分化，整体加大了企业成本管控难度。

此外，公司新增产能正处于投产爬坡阶段，产能利用率尚未达到最优，单位生产成本维持高位。财报数据显示，2025年产量同比增长25.05%，而销量增速仅为9.48%，产能扩张速度超过终端需求消化能力，导致库存同比增幅达59.81%。

更为严峻的是，高占比的海外业务，令中宠股份面临的外部经营风险持续凸显。财报显示，2025年公司境外收入占比为64.13%。汇率波动加剧、国际物流成本抬升，叠加海外贸易政策变动等多重不确定因素，不仅带来汇兑损失，也推升额外经营成本，持续压缩企业盈利空间。财报显示，公司2025年上半年财务费用同比下滑63.49%，而全年财务费用同比提升31.28%。

中宠股份2025年费用情况（元）

数据来源：公司公告

而这种利润疲软的态势，并未随2026年一季度营收高增而扭转。

投资时间网、标点财经研究员注意到，今年一季度，公司营收达15.33亿元，同比增长39.23%。盈利端则持续承压，同期归母净利润7310.85万元，同比下滑19.80%；扣非净利润6620.29万元，同比降幅进一步扩大至24.99%。

这一现象的出现，依然是受到期间费用大幅攀升的拖累。财报数据显示，公司一季度销售费用同比增长54.49%，主要系境外自主品牌宣传投放力度加大；同期财务费用同比大幅提升315.25%，核心受汇率波动带来的汇兑损益影响。

结合公司持续加码海外市场拓展的战略规划，后续费用投放与汇率波动带来的压力或将长期存在，企业业绩或阶段性持续承压。