随着主旋律题材热度褪却，博纳影业近年业绩表现每况愈下，四年累计净亏损额达29.56亿元

投资时间网、标点财经研究员 董琳 

当业绩安全垫不再，博纳影业集团股份有限公司（下称博纳影业，001330.SZ）何以为继？

4月26日晚间，博纳影业发布年度业绩报告。数据显示，2025年公司实现营业收入12.53亿元，同比下降14.28%；归母净利润亏损14.64亿元，同比扩大68.93%，亏损额创下上市以来新高。

投资时间网、标点财经研究员注意到，这已是博纳影业连续第四年出现亏损。2021 年之前，公司凭借《湄公河行动》《红海行动》《长津湖》等一系列主旋律电影，累计拿下超过225亿元票房，电影投资和发行业务一度为公司贡献超七成收入。但随着题材热度褪却，博纳影业近年的业绩表现每况愈下。Wind数据显示，2022年至2024年，公司归母净利润亏损额分别为0.72亿元、5.53亿元、8.67亿元，加上2025年，博纳影业四年累计净亏损额达29.56亿元；毛利率更是从2022年的35.74%一路下滑至2025年的-46.66%。

连续亏损下，博纳影业的流动性风险加剧。截至2025年末，公司总负债为73.79亿元，资产负债率为66%，同比增加4.55个百分点，高于行业40%—50%的平均水平。

从估值指标来看，博纳影业当前动态市盈率为负值，市净率2.86倍，在一定程度上反映了资本市场对公司持续亏损的担忧。截至4月28日收盘，博纳影业股价报7.94元/股（不复权），下跌2.82%，市值约为109亿元。 

2025年以来博纳影业股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind 

国家电影局数据显示，2025年全国电影总票房为518.32亿元，同比增长21.95%；观影总人次为12.38亿，同比增长22.57%；放映场次1.43亿场。票房表现方面，国产影片票房占比为79.67%，但“二八”效应明显。其中，《哪吒之魔童闹海》单片票房达154.45亿元，贡献全年票房的29.8%，中部体量影片缺失，过亿影片数量匮乏。

在此背景下，国内电影头部企业业绩分化明显。光线传媒（300251.SZ）凭借《哪吒之魔童闹海》录得年度归母净利润16.72亿元，创下历史最高。儒意电（002739.SZ）依托院线优势，年产出票房86.83亿元，市场份额为16.75%，稳坐行业头名。而博纳影业主推的《蛟龙行动》因票房失利，对公司的业绩造成了不小的冲击。华谊兄弟（300027.SZ）则陷入预重整境地。

博纳影业此前在业绩预告中表示，公司全年出品影片合计票房较上年同期有所下降，单一影片亏损较大。此外，公司出品的电影、剧集上映数量不足，多部电影、剧集尚处于不同的制作阶段，暂未产生直接经济收益。

投资时间网、标点财经研究员注意到，2025年，博纳影业投资和发行的影片共计5部，主控片仅《蛟龙行动》一部。据公开数据，该影片投资成本高达10亿元，两次公映累计相加总票房为4.28亿元，片方分账收入约1.45亿元，整体亏损约8.55亿元，成为年度亏损最高的影片。

从产品收入结构来看，2025年，博纳影业电影业务（投资+发行）收入同比下降18.80%至2.1亿元。电影业务疲软情况下，公司电影院业务实现总票房8.29亿元，同比增长14.98%；全年营收为10.58亿元，同比增长12.41%，占比从2024年的64.41%增加至84.47%。

新业务方面，博纳影业全年剧集业务收入为151.95万元，同比下滑99.45%，主要来自电视剧《上甘岭》在电视端的播放收入；AI影视剧收入为238.68万元，同比虽增长100%，但营收占比不足0.2%，尚未形成规模效应。 

2025年博纳影业主要会计数据

数据来源：公司财报 

从利润端来看，2025年，因项目投资决策失误、成本管控失效，博纳影业资产减值损失4.55亿元，直接吞噬利润。其中，公司存货跌价损失2.29亿元，主要为《蛟龙行动》等影片投资未收回部分计提；商誉减值损失0.24亿元。此外，公司对联营企业投资收益损失0.81亿元（参股项目亏损）；为冲票房加大宣发投入，博纳影业全年销售费用为1.57亿元，同比增长168.60%。

造血能力不足，博纳影业财务压力进一步扩大。截至2025年末，该公司资产负债率达66%，流动比率为0.83、速动比率为0.70，两项指标均低于1，公司短期偿债能力不足。

具体来看，博纳影业期末货币资金为12.34亿元，且部分处于受限状态，而短期借款为3.62亿元，一年内到期的非流动负债19.74亿元，流动性缺口超20亿元。同时，公司期末担保余额达26.87亿元，占净资产的70.34%，高担保比例会降低银行等金融机构对母公司的信用评价，导致公司融资难度加大、成本上升‌。

投资时间网、标点财经研究员注意到，进入2026年，博纳影业的影剧产能复苏节奏加快。

年初，公司参与出品的影片《飞驰人生3》以29.27亿元的档期票房名列春节档首位，截至目前斩获票房44.10亿元，有望为一季度业绩带来新增量。此外，公司剧情片《一个男人和一个女人》已定档5月16日上映；革命历史题材影片《四渡》已定档6月26日全国上映，《克什米尔公主号》以及《蛮荒禁地》均在后期制作中，有望于今年公映。随着产能集中释放，博纳影业能否借助优质影片，彻底扭转业绩颓势？

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