尽管估值迎来上升，但在基本面承压下，东阳光的财务风险也在加剧

投资时间网、标点财经研究员 董琳 

不到半年时间，先是280亿元吞下秦淮数据、完成亚洲最大算力收购，后又锁定最高190亿元大单，叠加算力板块的热度催化，广东东阳光科技控股股份有限公司（下称东阳光，600673.SH）的股价走出了一波大涨行情。

5月7日，该公司涨停，股价触达历史新高。拉长时间来看，一年时间里，东阳光股价从10.06元/股（不复权，下同）一路攀升至42.83元/股，累计涨幅达325.75%。

业绩方面，2025年东阳光实现营收149.35亿元，同比增加22.42%；归母净利润为2.75亿元，同比下降26.54%。增收不增利的核心包括公司期内股权激励费用1.58亿元，及参股股票公允价值变动减少利润5.22亿元，主要因持有东阳光药股票公允价值缩水6.78亿元。

2026年一季度，公司业绩延续疲软，归母净利润为1.19亿元，同比下降57.10%，经营活动现金流净额仅1.64亿元。尽管估值迎来上升，但在基本面承压下，东阳光的财务风险也在加剧。

投资时间网、标点财经研究员注意到，连续两天涨停后，5月8日，东阳光股价调头向下。截至当天收盘，该股报39.90元/股，跌幅6.84%，市值为1201亿元。股价下调背后，市场对东阳光有何疑虑与担忧？

东阳光近一年股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind 

东阳光成立于1996年，是一家以铝箔、制冷剂起家的传统制造企业。2025年，公司来自高端铝箔、化工新材料、电子元器件的收入合计占总营收超九成。2025年12月，随着母亲郭梅兰转让股权，张寓帅正式成为东阳光唯一实际控制人，同时公司启动一系列战略布局，向AI算力赛道转型。

2025年9月，东阳光宣布，拟与控股股东东阳光集团及其他联合投资人组成买方团，以280亿元现金向贝恩投资收购秦淮数据100%股权。2026年3月，东阳光公布收购预案，计划发行股份收购东数一号70%股权。交易完成后，公司将全资控股东数一号，并间接持有秦淮数据100%股权，以实现并表。

作为东阳光算力布局的核心资产，秦淮数据在国内IDC服务商里综合排名第二，且是字节跳动的核心算力供应商，2024年其来自字节跳动的收入占比达80%。截至2025年底，秦淮数据运营中的数据中心总IT容量达799MW，远期规划容量约4GW。 

东阳光发布《关于子公司签署算力服务采购框架合同的公告》

数据来源：公司公告 

5月5日晚间，东阳光发布公告称，公司控股子公司东莞东阳光云智算科技有限公司（下称东阳光云智算）与某企业A公司签署《算力服务采购框架合同》，合同预计总金额区间为160亿元至190亿元（含税）。合同期限为约定的订单验收通过后60个月。

这份订单，被外界视为东阳光跨界AI算力、打造第二增长曲线的关键支点，但机遇背后，亦隐藏着多重风险。

从履约能力来看，此次承接订单的东阳光云智算刚成立不足1个月，无任何算力服务运营业绩，团队、技术、运维体系均处于空白状态。而算力服务对高性能服务器部署、集群调度、全周期运维、故障应急处理能力要求极高，新公司短期内可能难以匹配百亿级订单的履约标准。

从客户层面来看，公告中的订单甲方为未公开的“A公司”，背景、资质、付款能力均未披露，存在客户信用风险。同时，A公司为东阳光云智算设计了严苛的合同条款。公告显示，若算力服务在交付、验货、验收环节不达标，且整改后仍不符要求，A公司有权单方面解除合同或对应订单，且无需承担违约责任。一旦触发，东阳光已投入的硬件采购和部署成本将面临无法回收的风险。

而资金链承压，则是此次订单最为核心的风险因素。

投资时间网、标点财经研究员注意到，此次算力订单采用“先垫资部署、后按月收款”模式，东阳光需全额承担服务器采购、机房建设、部署运维等前期成本。按照行业估算，一台高性能服务器的采购价约在230万元左右，160亿元至190亿元的订单规模，意味着东阳光需要采购数万台服务器，预计垫资规模超百亿元。并且公司可能通过自有资金、金融机构融资等多种方式筹措，这将产生较大的财务成本。

数据显示，截至2025年末，东阳光资产负债率为66.07%，其中有息债务余额为155.14亿元，较期初的118.2亿元增加31.25%。到了今年一季度末，该公司资产负债率攀升至67%，负债合计约220.40亿元，其中短期借款达90.21亿元，而账面货币资金仅为58.02亿元。

此外，为支持新业务融资，东阳光已将自身的信用和资产全部用上。4月21日，公司公告披露，为东阳光云智算提供不超过600亿元的担保额度。截至公告日，东阳光实际对外担保余额达130.87亿元，占2025年经审计净资产的141.34%。

在高负债、弱现金流的情况下，个中风险不得不防。

投时关键词：东阳光（600673.SH）