在上会稿中，宇树科技提示了研发投入方向及成效不及预期的风险

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

2025年央视春晚，一群人形机器人扭秧歌、转手绢的表演，引得观众连连叫好；2026年春晚，它们再次亮相，完成空翻、打醉拳、舞双节棍等高难度动作。节目播出后迅速刷屏全网，机器人租赁市场关注度也随之上升。

这群刷屏的机器人背后，涉及到一家专注于高性能通用机器人核心技术自主创新的公司——宇树科技股份有限公司（下称宇树科技）。2026年是宇树科技成立第十年，公司向科创板发起了冲击。

5月25日，宇树科技披露科创板IPO上会稿。同日，上海证券交易所上市审核委员会发布公告称，定于2026年6月1日召开上市审核委员会审议会议，审议宇树科技（首发）的上市申请。

此次IPO，宇树科技计划公开发行新股不低于4044.64万股，拟募集42.02亿元资金，投入到智能机器人模型研发、机器人本体研发、新型智能机器人产品开发、智能机器人制造基地建设项目中，其中，前两个项目拟分别投入20.22亿元、11.10亿元。

上海证券交易所上市审核委员会关于召开审议会议公告

信息来源：上海证券交易所网站

宇树科技主业聚焦高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售。目前，公司人形机器人已广泛应用于科学研究、教育教学、文化表演、智能服务等领域，且该板块销售金额占公司主营业务比例已从2023年的1.88%增长至2025年的51.78%。

同时，宇树科技整体经营业绩也稳步增长。2023年至2025年（下称报告期），宇树科技年度营收复合增长率达到226.78%，从1.59亿元一路增长至16.99亿元；净利润从亏损1114.51万元转为盈利2.78亿元；主营业务（人形机器人、四足机器人及机器人组件等）毛利率亦由44.22%上升至60.13%。

但需留意的是，财务报告审计截止日后，随着公司营收基数已大幅提升、行业热度逐步缓和、市场竞争日趋激烈，宇树科技2026年一季度经审阅的营收同比增速已降至68.49%；并且，由于期间费用的较快增长，公司扣非后净利润出现了同比下降52.55%的情况。

在此前下发的审核中心意见落实函中，上交所也对宇树科技经营业绩波动风险进行了询问。对此，公司表示，营收的持续增长由诸多因素决定，包括行业发展阶段与竞争状况、下游应用进展与市场需求、公司产品竞争力及品牌地位等，盈利状况亦会受到单价成本变化、期间费用变动等经营情况所影响。若通用机器人的商业化进度与需求增长不及预期，将导致公司收入增长进一步放缓；若机器人租赁等短期需求热度下降，可能会向上游传导引致行业产品出现价格竞争，为应对该情况，公司产品售价或将主动或被动下降。

宇树科技提示称，鉴于上述诸多风险因素的潜在影响，公司未来可能无法保持较高水平的发展增速与盈利能力，后续经营中，不排除业绩可能发生较大幅度波动、甚至下降的风险。

当下，具身智能行业竞争正在进一步加剧。如特斯拉的人形机器人Optimus Gen-3已宣布启动小批量试产，国内多家整车制造企业与消费电子企业也已正式布局人形机器人业务。在这场竞速中，冲刺IPO的宇树科技还可能面临哪些考验？

在上会稿中，宇树科技提示了研发投入方向及成效不及预期的风险。报告期内，公司研发费用分别为4995.18万元、7001.70万元、1.45亿元，保持较快增长，但相对部分行业企业的费用规模与收入占比稍显稳健。同期，宇树科技的研发费用率分别为31.39%、17.83%、8.53%，持续下滑且低于同行业均值。对此，公司解释称，主要受最近两年营收快速增长，收入增速远超过研发费用的合理增速影响，规模效应下公司研发费用率相对下降。

宇树科技各项费用开支及占营收比重情况

数据来源：公司上会稿

从投入方向看，报告期内，宇树科技前期研发投入侧重本体结构与运动控制，自2024年起开始逐步加强对具身大模型即大脑方面的研发投入，虽已取得阶段性研发成果，但报告期内研发投入占比相对较小。宇树科技坦言，在全球技术路线与数据场景尚未明确的情况下，公司期内尚未大规模开展真实数据采集与工厂部署训练等工作。

不过，2025年下半年以来，随着自研通用WMA模型与VLA模型的陆续发布，宇树科技表示，后续将进一步加强对具身大模型及相关配套数据采集、场景实训的研发投入。

宇树科技此次IPO能否顺利推进，公司未来将如何保持在核心技术、市场地位等方面的竞争优势，值得关注。

投时关键词：宇树科技