2026年一季度逸仙电商在营收增长的情况下，GAAP口径下净亏损同比扩大，Non-GAAP同比由盈转亏

投资时间网、标点财经研究员 董琳 

2025年，逸仙电商（NYSE:YSG）迎来上市后首次盈利。然而，这份向好势头并未延续，2026年一季度公司利润再度承压。

逸仙电商发布的2026年第一季度未经审计财报数据显示，期内公司实现营收10.2亿元，同比增长22.5%；毛利为8.2亿元，较上年同期增加24%；毛利率为80.2%，同比提升1.1个百分点。但利润端表现不及预期，因期内品牌建设投放及抖音流量成本提升导致销售费率提升，逸仙电商GAAP口径下净亏损6190万元，上年同期净亏损560万元，同比扩大超10倍；Non-GAAP净亏损5730万元，同比由盈转亏。

投资时间网、标点财经研究员注意到，2025年逸仙电商实现营收43亿元，同比增长26.7%；Non-GAAP净利润为840万元，为上市以来首次实现Non-GAAP年度盈利。但在GAAP口径下公司全年净亏损仍达9240万元。

在此情况下，市场对逸仙电商的盈利质量和增长持续性仍有疑虑。此外，公司预计2026年第二季度营收为12亿到13亿元，较上年同期增长10%到20%，这一增速较2025年第二季度的36.8%增速有所放缓。

2026年一季度逸仙电商未经审计的GAAP和非GAAP结果（千元人民币）

数据来源：公司财报

从业务结构来看，逸仙电商正处于从“彩妆独大”到“护肤+彩妆双轮驱动”的战略转型期。

2025年，逸仙电商护肤业务收入同比增长63.5%至22.8亿元，首次超过彩妆业务成为公司第一大收入来源。2026年一季度，逸仙电商护肤业务营收为5.7亿元，同比增长58.5%，占总营收比重同比增加12.7个百分点至56.2%。其中Galénic法国科兰黎、DR.WU达尔肤和EVELOM伊芙珑三大护肤品牌合计净收入同比增长61.4%，成为拉动护肤业务增长的主力。

与之相较，作为逸仙电商起家的彩妆业务持续疲软。2025年，公司彩妆业务（包括完美日记、小奥汀、皮可熊）实现营收20.2亿元，同比仅微增1.9%，第四季度单季同比下降9.1%。2026年一季度，该业务营收同比继续下降约5%。

业内有分析认为，彩妆基本盘的失速，主要因“完美日记”主品牌增长乏力。公司虽推出“妆养合一”转型策略，但未有效扭转下滑趋势。完美日记当下面临着品牌老化、用户流失、竞争加剧三重压力。一方面，国货彩妆同质化严重，花西子、橘朵等品牌分流用户；另一方面，国际大牌下沉、平价品牌崛起，完美日记的价格优势与流量优势逐步消失。

投资时间网、标点财经研究员还注意到，2025年，逸仙电商主动缩减营销投放，将营销费用率由2024年的67%大幅降至20.8%，直接促成了公司利润表的修复。

不过，让市场看好的“降本增效”战略见效不足3个月，逸仙电商的销售费用再度大幅反弹。数据显示，一季度逸仙电商总运营费用达9.18亿元，同比增长32.5%，增速高于营收增速。其中销售及营销费用为7.37亿元，同比增长33.1%，销售费用率达72.2%，高额营销投入持续侵蚀公司利润空间。

2019年至2025年，逸仙电商经营性现金流及同比情况（亿元、%）

数据来源：Wind

销售费用大幅上涨，不仅压缩了逸仙电商的利润空间，也造成公司经营性现金流明显下滑。

财报显示，2025年，逸仙电商经营活动产生的现金净额仅为9470万元，而上年同期为2.4亿元，同比减少60%。今年一季度，公司经营性现金流由正转负，净流出9000万元，现金储备也从2025年末的10.5亿元降至9.3亿元，现金流压力进一步凸显。

为优化资本结构，今年3月，逸仙电商宣布将通过私募方式发行总额为1.2亿美元的以人民币计价的可转债，认购方为公司创始人、董事长黄锦峰与信宸资本。

据公告披露，本次可转债交易将分两期等额发行，同时配发购买公司A类普通股的认股权证。年票息率为1.5%，初始转股价格设定为4.63美元/ADS（美国存托凭证），该价格较美国存托凭证在认股权证购买协议签署日前五个连续交易日（含签署日前交易日）的成交量加权平均价格溢价20%。募集资金将用于产品研发、全球供应链整合、海外市场拓展、战略并购四大方向。

据悉，信宸资本是深耕跨国并购的PE机构，曾投资包装制造商阿克希龙，同时在生物医药领域也有投资经验。逸仙电商方面称，将借鉴信宸资本在跨国并购及投后整合方面的丰富经验，稳步推进海外扩张战略。

5月21日，逸仙电商发布公告确认，首期票据配套认股权证已完成交割，并且本次投资认购阵容进一步扩大，除黄锦峰、信宸资本参与投资外，高瓴资本旗下主体也正式入局，三方共同参与本次认购。

那么，在盈利尚未迎来实质性修复的情况下，手握1.2亿美元可转债资金的逸仙电商，能否真正打通海外扩张的盈利闭环，实现从“引进来”到“走出去”的跨越？

投时关键词：逸仙电商（NYSE:YSG）