2026年第一季度，美团收入同比增长5.6%至910.39亿元，期内录得亏损68.27亿元，上年同期为溢利100.57亿元

投资时间网、标点财经研究员 吕贡 

监管释放叫停“外卖大战”信号后，美团（3690.HK）交出一份怎样的业绩？

2025年全年，中国即时零售/外卖市场经历了一场激烈的“补贴大战”，阿里、京东、美团等巨头展开角逐，各方均承受一定程度的损耗；其中，美团全年由盈转亏，录得亏损234亿元。

转折出现在2026年3月，国家市场监督管理总局转发《外卖大战该结束了》一文，明确表态：“价格战走不远，内卷竞争没有赢家”。在这一基调下，日前，美团披露了2026年第一季度经营情况。

值得关注的是，自2026年第一季度起，美团更新了收入呈报方式：一是单独披露商品销售收入，以反映公司零售业务的战略重要性，该部分收入主要来自食杂零售业务（包括小象超市、快驴及其他自营品类如药品和酒类等）；二是商家服务收入合并了佣金及在线营销服务收入，以更好反映公司为平台商家提供的一体化价值主张。

数据显示，2026年第一季度，美团各业务板块收入表现分化。核心本地商业收入为640.63亿元，同比仅微增0.14%。公司解释称，主要是由于为应对激烈竞争而从收入中扣除的补贴增加所致；该季度，新业务分部收入则同比增长21.3%至269.76亿元，尽管受到关停美团优选影响，但食杂零售业务及海外业务扩张仍推动其稳步增长。

分板块看，公司在利润端的改善信号有所显现。2026年第一季度，美团核心本地商业分部的经营亏损为20.30亿元，环比收窄（2025年第四季度单季，该分部经营亏损约百亿元），这主要得益于公司即时配送业务亏损的减少。

该季度，美团新业务分部的经营亏损同比进一步收窄至21.16亿元，环比2025年第四季度46.50亿元的经营亏损，收窄超20亿元；该分部经营利润率也同比改善至-7.8%。

但整体看，增收不增利的局面仍在。2026年第一季度，美团收入同比增长5.6%至910.39亿元，期内录得亏损68.27亿元，而上年同期为溢利100.57亿元；该季度，公司经调整EBITDA及经调整溢利净额分别为-30.49亿元、-49.68亿元。

2026年第一季度美团财务概要

数据来源：公司财报

持续亏损下，美团的成本端压力或显沉重。

为确保在激烈竞争中的服务质量，美团提高了骑手补贴及福利，以及食杂零售和海外业务的扩张，同时加强营销及推广力度，以提升品牌影响力及价格竞争力。

体现在财务数据上，2026年第一季度，美团各项开支均在攀升。其中，销售成本由2025年第一季度的541.43亿元增加至650.69亿元，销售及营销开支同比增长51.1%至229.69亿元，这两项开支占公司当季总收入比重分别为71.5%、25.2%，占比均较上年同期上升；一般及行政开支则同比增长11.9%至29.38亿元。

在巩固主业之外，美团还加速推进AI布局。2026年一季报披露，在商家端，公司的“智能掌柜”已服务超过70万家餐饮商户，服务对象涵盖全国及区域连锁品牌；“数字员工”已为全行业超过30万家服务零售商户提供支持；并且，公司推出专门的AI解决方案“既白”，在低星及高星酒店得到了充分验证。

需留意的是，AI端的布局也直接推高了美团的研发投入。2026年第一季度，公司研发开支达到70.43亿元，较上年同期增加12.71亿元，环比亦有所上升。 

美团按功能划分的成本及开支明细

数据来源：公司财报

当前，即时零售巨头间的竞争似乎还在继续。投资时间网、标点财经研究员注意到，淘宝闪购页面上，“新人红包”“爆红包”等优惠仍在发放；京东的外卖业务持续拉来增量买家，带动活跃用户数和购买频次增长。

在2026年一季报中，美团明确了年内接下来的经营方向，公司将以提升用户体验、全链路赋能商户、对生态系统进行战略投入为抓手，巩固各业务板块的竞争优势；同时加速AI在物理世界与数字世界的深度融合。

有分析指出，这场比拼的焦点正在由“谁补贴多”逐步转向“谁的基础设施更扎实、技术壁垒更高”等方面。后续布局中，能否在持续投入与改善盈利之间找到平衡，或将成为美团能否跑赢这场“持久战”的关键之一。

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