新实控人入主后，高乐股份确定了“AI智能玩具+算力运营”双轮驱动战略

投资时间网、标点财经研究员 李路

提到广东高乐股份有限公司（下称高乐股份，002348.SZ），大家脑海中可能还是那个以GOLDLOK为核心IP的老牌玩具龙头企业。不过近日，该公司在资本市场掀起浪花却是因为一单大额算力服务合同。

6月16日晚，高乐股份公告称，其全资子公司哈尔滨智浩科技有限公司（下称智浩科技）近日与客户（下称甲方）签署《服务采购协议》，由公司向甲方提供算力服务，合同总金额为35.57亿元（含税），合同期限为5年，服务费按月支付。

据介绍，该合同为公司首单算力业务合同，不构成关联交易及重大资产重组，已经公司第九届董事会第五次会议审议通过，无需提交股东大会。

天眼查信息显示，该服务提供方智浩科技成立于今年4月10日，注册资本为500万元。根据公告，交易对手相关名称及敏感条款因商业秘密予以豁免披露，仅披露了交易对手成立于2025年，社保缴纳人数为3人，无实缴资本。

一方是刚成立2个月的子公司，一方是无实缴资本的客户，这单近36亿元的算力服务合同能否正常履约成为市场关注的重点。高乐股份在公告中表示，公司董事会对本次重大合同涉及的公司及交易对方履约能力进行了审慎分析，董事会认为，交易对方具备本次合同项下相应的签约主体资格、业务需求基础和履约保障条件；公司亦具备履行本次合同所需的供应链组织能力、资金保障能力、技术服务能力和项目交付能力。

不过，高乐股份也在公告中提示，合同执行过程中，存在法律、法规、政策、履约能力、技术、市场等方面重大不确定性或风险，同时还可能面临外部宏观环境发生重大变化、突发意外事件，以及其他不可抗力因素影响所带来的风险等，导致合同延缓履行、履约时间延长、全部或部分无法履行。

另从公司主营业务角度看，本次合同构成跨界经营，管理层对算力行业的技术迭代及客户需求的理解可存在滞后或误判，增加操作风险与合规风险。

二级市场方面，6月17日，高乐股份股价涨1.68%至12.58元/股。6月18日，公司股价转头向下，截至午盘报11.37元/股，跌幅达9.62%。

高乐股份近十年营收产品构成（亿元，%）

数据来源：Wind

高乐股份成立于1989年，是国内最早上市的电子电动塑胶玩具企业之一，营业收入中玩具业务占比超95%，还有一小部分来自于互联网教育。之所以会跨界算力行业，与其2025年变更控股股东有很大关系。

资料显示，2025年12月，公司控股股东变更为北京黎曼云图科创有限公司（下称黎曼云图），实际控制人变更为王帆。黎曼云图成立于2025年3月，经营范围涵盖人工智能基础软件开发、集成电路销售、云计算设备销售等多个与科技相关的领域。

在新的实控人入主后，公司确定了“AI智能玩具+算力运营”双轮驱动战略。作为战略转型的一部分，公司在2025年年报中提及了布局算力投建及运营，旨在谋求新的盈利增长点。2026年4月，公司新设算力投资中心、AI基础设施建设部、AI集群纳管中心、AI玩具事业部等15个科技部门；并设立北京、深圳、重庆三大AI研发中心，组织全面向“AI+算力”倾斜。

截至2025年，算力业务尚未给公司带来收入。根据此次公告，若项目按计划执行，2026年预计新增算力相关收入2亿元左右（公司2025年营收为3.22亿元）。不过，该项目对公司2026年利润的影响有限，预计2026年度公司仍处于亏损状态。财报显示，在玩具利润率低、AI研发高费用、教育业务失血等多重因素影响下，公司自2019年开始一直处于亏损状态。

高乐股份近三年归母净利润情况（亿元）

数据来源：Wind

除双方实力对履约产生的风险因素外，高乐股份还提示了其他可能影响履约的风险因素。

其一，该合同履约涉及设备等原材料采购，目前公司已经锁定约50%的设备原材料，剩余50%设备原材料的存在采购货源重大不确定、采购价格波动较大、交付不及时等风险，公司可能面临无法按期计收、成本上涨及承担赔偿责任。

其二，由于相关融资尚未全部签署最终法律文件，存在融资审批不通过、授信额度不足、提款节点与设备交付不匹配等风险。同时，公司有息负债将显著增加，资产负债率预计从一季度末的41.74%达到70%左右。

其三，算力服务业务高度依赖具备算力服务运营经验的业务人员及技术人员，智浩科技目前已有人员13人，未来还将招募8至15人。作为新进入者，若其核心技术团队招募不足或流失率过高，将面临技术人员短缺风险。

在诸多不确定因素包裹下，智浩科技能否如约完成这单高达36亿元的算力订单，从而帮助高乐股份构建起第二增长曲线，有待进一步观察。

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