根据最新业绩指引，百济神州预计2026年度营收将介于436亿元至452亿元之间，对应同比增幅为14.06%至18.25% 

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

全面扭亏后，百济神州有限公司（下称百济神州，ONC.NS，6160.HK，688235.SH）盈利可持续性如何？

近日，百济神州的一家境内全资子公司收到当地主管税务部门通知，公司同意对先前提交的纳税申报表进行若干调整。经确认，公司将按要求及时补缴税款及滞纳金共计约4.46亿元。

本次事项不涉及行政处罚，且不属于前期会计差错，不涉及前期财务数据追溯调整。百济神州表示，上述补缴的款项预计将计入公司2026年当期损益，对公司2026年归母净利润的具体影响，最终以公司当年度经审计财报为准。

百济神州近日需补缴税款及滞纳金的情况

信息来源：公司公告

作为创新药龙头企业，百济神州不久前刚刚实现年度全面扭亏。2025年，公司扭转多年来持续亏损态势，归母净利润录得14.61亿元；同年，公司营收也同比增长40.46%至382.25亿元。时至2026年第一季度，百济神州营业总收入同比增长31.0%至105.44亿元，归母净利润也延续盈利态势，实现16.08亿元。

在这种情况下，公司二级市场股价却显出乏力态势。以A股市场表现为例，自2025年9月2日触及346.00元/股（按前复权计算，下同）高点后，百济神州股价便进入震荡下行通道，截至2026年6月29日收盘报255.9元/股，较此前高点跌近26%。市场在考虑什么？

据百济神州2026年5月7日披露的最新业绩指引，公司预计2026年度营收将介于436亿元至452亿元之间，对应的同比增幅则将在14.06%至18.25%区间，与2024年（56.19%）、2025年（40.46%）同期数值相比，增速将出现大幅放缓。

而生物医药行业研发周期长、投入大，截至2025年12月31日，百济神州累计未弥补亏损为612.06亿元，公司提示称，尽管2025年实现盈利，但随着持续进行候选药物开发及寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施、商业化在研药物，公司仍存在未来可能发生亏损的风险。

从近几年投入来看，2023年至2025年，公司研发费用均达到百亿元规模，分别为128.13亿元、141.40亿元、155.08亿元。随着营收规模的扩张，该费用占公司各年总营收比重有所降低，分别为73.54%、51.96%和40.57%。未来，公司能否持续实现盈利或是投资者重点关注的方向。

近年来百济神州的研发投入及占营收比重情况

数据来源：公司财报

另从收入结构看，目前，百济神州的营收基本盘仍高度依赖于核心大单品百悦泽®，这是一款口服的BTK小分子抑制剂，其设计主要通过优化生物利用度、半衰期和选择性，实现对BTK蛋白完全、持续的抑制。

截至2026年4月13日，百悦泽®已在超过75个市场获批，覆盖美国、欧盟、中国、日本和其他市场。业绩快报显示，2025年，百悦泽®全球销售额总计280.67亿元，同比增长48.8%，仍占到百济神州全年总营收的七成以上。

不过相较于前两年，大单品百悦泽®2025年的收入增速出现了明显放缓。据百济神州业绩快报披露，2023年和2024年，该单品全球销售额同比增幅均突破100%，分别达到138.7%和106.4%，2025年48.8%的同比增速是否为阶段性底部仍有待观察。

百济神州的另一主要单品百泽安®——一款针对免疫检查点受体程序性细胞死亡蛋白1（PD-1）的人源化IgG4单克隆抗体——目前也已在多个地区获得批准上市。

根据业绩快报，百泽安®近年来的销售额保持稳步增长，从2023年的38.06亿元增至2024年的44.67亿元、2025年的52.97亿元。但从占比看，2025全年及2026年第一季度，该单品销售额占公司当期总营收的比例在13%左右，若要成长为能和百悦泽®齐平、对冲单品风险的公司第二核心支柱，尚需时间培育。

当下，刚实现全面扭亏的百济神州正在加速提升创新能力，公司预计从2026年起，每年将保持大约8到10个新分子实体（NME）的产出节奏。

分析指出，近期的补税事件是个小插曲，后续产品的商业化落地效能、体系化布局，以及研发投入与回报平衡等，或将是直接关系到百济神州增长可持续性的核心要素。 

投时关键词：百济神州（688235.SH、6160.HK、ONC.NS）