2025年，上海医药各主营板块增收不增利，其中医药工业、分销业务、零售业务的毛利率同比分别减少2.08、0.15、1.45个百分点

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

在“A+H”两地上市的上海医药集团股份有限公司（下称上海医药，601607.SH，2607.HK）近日披露多则公告，其中的“一停一投”引发市场关注。

具体来看，为合理配置研发资源、聚焦优势研发项目，上海医药基于对研发项目未来市场价值、业务协同及后续开发投入等因素的综合评估，决定终止注射用丹酚酸A的临床试验及后续开发。

据悉，注射用丹酚酸A是中药1.2类创新药，拟用于冠心病心绞痛。早在2016年6月，这一项目便获得国家药品监督管理局批准开展临床试验，到公告发布时，处于临床试验II期阶段。截至被叫停，该项目累计研发投入共计约3743万元。

上海医药表示，上述项目的研发投入已全部费用化并计入相应会计期间损益，本次终止不会对公司业绩产生重大影响，公司重视药品研发，并严控研发成本。不过，公司亦提示称，新药研发风险高、周期长，存在诸多不确定性。

上海医药项目研发情况及终止原因

信息来源：公司公告 

另一边，上海医药持续加码“大BD”战略。近日，公司拟作为有限合伙人之一，出资3亿元参与设立上海上实生物医药产业私募基金合伙企业（有限合伙）（下称标的基金）。

标的基金定位“科学研判-产融协同-价值跃升”，重点聚焦IND到临床II期阶段资产，覆盖创新化药、生物药、医疗器械等前沿技术驱动的FiC（First-in-Class）/BiC（Best-in-Class）资产。

2026年7月24日，上海医药签订《上海上实生物医药产业私募基金合伙企业（有限合伙）有限合伙协议》，并表示后续将结合该协议的履行情况及交易进展，进行信息披露。

同一日，上海医药还回复了上交所发来的2025年报问询函。

此前，监管部门曾关注到公司主营板块的增收不增利表现。2025年，上海医药主营化学及生物等药品的生产制造、医药流通、医药零售等业务，其中医药工业、分销业务、零售业务三大板块收入同比均实现增长，但其毛利率却出现不同程度下滑，分别较上年同期减少2.08、0.15、1.45个百分点。

上海医药表示，在药品集采常态化大背景下，价格下行压力是公司医药工业板块毛利率承压的主要因素。截至2025年末，公司共有87个品种（117个品规）通过仿制药一致性评价，多个中标集采的品种面临价格大幅下调压力；未中标品种则被迫转向非公立市场或院外市场，出现量价齐跌，院外市场的销售推广成本通常高于院内市场，进一步挤压了产品的盈利空间。

公司分销、零售业务毛利率下行，同样与近年来集采等行业政策影响呈较高关联度。例如，在集采药品价格大幅下降的基础上，医保政策对参与集采的零售药房实施严格的价格管控，直接限制了社会药房通过传统进销差价获取利润的能力。

2025年上海医药主营业务分行业情况

数据来源：公司财报

除了主业盈利压力，上交所还关注到上海医药频繁的对外投资情况。2025年，上海医药对外投资频繁且商誉规模较大，该年度末，公司长期股权投资余额70.1亿元、商誉余额126.66亿元，分别占净资产的比重为7.8%和14.04%。

其中，商誉规模10亿元以上的较大资产组包括上药控股有限公司下属子公司（36.79亿元）、China Health System下属子公司（28.62亿元）等，未计提商誉减值；而部分如Big Global Limited等商誉规模较小的资产组已全额计提商誉减值。

数据显示，2025年度，上海医药新增计提3.29亿元商誉减值；截至该年度末，公司累计计提的商誉减值金额为22.71亿元。到了2026年第一季度末，上海医药的商誉仍达到126.67亿元。

后续经营，上海医药将如何提振主营板块的盈利水平，以及消化历史累积的商誉压力？

投时关键词：上海医药（601607.SH，2607.HK）