7月29日，飞龙股份收报40.92元/股，总市值为235亿元

投资时间、标点财经研究员  习羽

情绪催生的溢价不具备可持续性，当资金热度退潮后，市场定价大概率会回归合理区间。

7月28日，飞龙股份（002536.SZ）股价大幅低开后持续震荡下行，最终封死跌停板。这也是该股自7月15日创下历史新高之后迎来的第三次跌停。7月29日，该股延续颓势，盘中多次触及跌停。截至当日收盘，飞龙股份报40.92元/股，总市值为235亿元。

飞龙股份近期股价走势（元）

数据来源：Wind

投资时间网、标点财经研究员注意到，从2025年年中至2026年7月中旬，AI算力液冷赛道热度持续走高，飞龙股份依托液冷业务预期成为市场重点交易标的，走出一轮强势行情。本轮上涨周期内，公司股价累计涨幅超200%，市值峰值一度突破300亿元，高位阶段动态市盈率持续维持在百倍以上。

业内分析认为，成熟传统汽车零部件企业滚动市盈率（TTM）合理中枢大致落在25倍—30倍区间，飞龙股份高峰阶段估值显著高于行业合理水平，形成明显估值溢价。公司面向数据中心的服务器液冷业务目前仅实现小批量供货，相关收入规模有限，叠加整体液冷板块营收占比偏低，暂未对业绩形成实质拉动，本轮估值溢价很大程度建立在远期业务放量预期之上。

事实上，早在2025年，公司整体营收便已转入同比下滑通道。作为业绩基本盘的两大传统热管理零部件业务营收同步走弱，体现出传统主业增长触及天花板，原有核心增长动能逐步减弱。

进入2026年一季度，公司营收降幅虽有所收窄，但归母净利润接近简减半，经营现金流更是由正转负。盈利与现金流同步承压，直观反映公司核心运营与盈利水平步入下行区间。

随着2026年上半年业绩预减公告出炉，液冷赛道的市场乐观预期持续降温，缺乏短期业绩兑现支撑的高估值迎来修复，调整压力集中兑现。

根据业绩预告数据，飞龙股份2026年上半年归母净利润同比大幅下滑超六成。公司将本次业绩大幅承压归咎于三大外部因素：其一为汇率波动形成大额汇兑损失，直接吞噬超5000万元利润；其二是国内汽车行业竞争日趋激烈，产品售价承压，盈利空间持续收窄，利润缩减近7000万元；其三是上游原材料价格整体上行，生产成本持续攀升，持续压缩盈利空间。多重外部利空叠加冲击，直接造成公司当期业绩大幅滑坡，经营数据显著走弱。

飞龙股份近年来业绩情况

数据来源：公司公告

亦有分析认为，相较于短期业绩波动，业务结构相对单一、新旧业务接续存在断层的结构性矛盾，是推动飞龙股份估值大幅重估、股价持续走弱的核心中长期因素。

2025年年报显示，飞龙股份热管理零部件业务营收占总营收比重达99.60%，发动机热管理重要部件、发动机热管理节能减排部件两大传统品类为核心收入支柱，合计营收占比83%，业务结构高度集中。两类产品主要面向传统燃油车市场，使得公司经营发展深度依托传统整车赛道。当前国内整车行业产能过剩、市场竞争持续加剧，下游车企持续推行降价促销，并向上游供应链传导成本压力，不断挤压公司主力产品盈利空间，传统主业营收规模持续下行，增长空间显著承压。

此前被市场寄予厚望、视作第二增长曲线的新能源液冷、电子水泵业务，相关产品已进入多家头部科技企业产业链。2025年该板块营收同比增长28.10%，规模达到6.73亿元，但营收占比仅为14.81%，依旧偏低，尚未形成规模效应。

在基本面承压的基础上，股东高位减持计划进一步放大市场情绪。6月下旬，公司披露控股股东及其一致行动人减持预披露计划，控股股东方面拟最高减持1.8078%股份。按当时股价测算，顶格减持潜在套现规模接近5亿元。

综合来看，目前飞龙股份传统主业增长承压，新能源液冷业务放量节奏慢于市场预期。在转型周期漫长、短期难以看到业绩拐点的背景下，市场会给予飞龙股份怎样的定价？