随着中国经济进入高质量发展阶段，居民财富管理需求从存款理财转向长期稳健增值，多资产协同配置理念下的中低风险产品将成为重要的选择方向 

投资时间网、标点财经研究员  付刚

“长远来看，大约90%的投资收益都来自成功的资产配置。”全球资产配置之父加里・布林森的论断，早已成为资管行业的共识。伴随着国内利率中枢持续下行、权益市场波动常态化、居民理财需求从保本存款转向长期稳健增值，单纯依靠股票、债券二元搭配的传统投资框架逐渐失灵，多资产协同配置正在成为中国公募基金行业转型的核心赛道。

投资时间网、标点财经研究员注意到，截至2026年二季度，全市场固收+基金规模已经突破3.8万亿元，FOF产品规模同比翻倍，头部公募基金集体告别简单“股债搭配”，全面布局覆盖权益、利率债、信用债、可转债、大宗商品的多元资产体系。

在这场基金行业集体转型的浪潮中，睿远基金多资产协同配置方法论，从宏观顶层框架、量化模型校验，到估值动态平衡实战、细分资产差异化定价，再到长期价值投资底层支撑，完整拆解了“多资产不是资产简单叠加”的核心逻辑，为国内公募基金多资产投资方向提供了一个可落地、可复制的成熟范式。

多资产配置并非不同资产简单相加

过去十年，居民理财高度依赖存款、银行理财，刚性兑付时代下，投资者仅关注绝对收益。随着资管新规落地，保本产品逐步退出市场，大众理财认知逐渐转向“风险可控前提下的长期增值”。在睿远基金总经理饶刚看来，居民财富管理需求正在完成从“保本保值”到“长期稳健增值”的切换，以多资产协同配置为核心的中低风险产品，将承接海量存款搬家资金，是未来财富管理的核心赛道。

从行业数据来看，2026年公募基金总规模突破39万亿元，混合型、FOF、多元固收+产品成为发行主力，市场对均衡分散配置的强烈需求，并促动着头部公募基金集体告别过往简单的“股债搭配”模式，开始全面布局覆盖权益、利率债、信用债、可转债、大宗商品的多元资产体系。

睿远基金固定收益研究部高级研究员胡天锐在实证研究中就注意到，一些海外经典模型在中国市场会出现“水土不服”的情况。以风险平价模型为例，其核心理念是让每类资产对整个组合的风险贡献相等，但由于中国股票与债券的波动率相差较为悬殊，导致该模型往往将绝大多数权重分配给债券，权益仓位长期只在5%附近波动，灵活性较为有限。

他的研究折射出公募基金的一个现实需求——行业亟需一套结合本土市场特征、兼顾理论与实战的多资产配置体系。

“多资产协同配置并非不同资产的简单相加，必须深入探究各类资产及细分资产之间动态变化的相关性，尤其是挖掘其在特定宏观阶段可能出现的负相关关系。真正的多资产配置，是基于对资产间轮动与对冲逻辑的深刻理解，最终实现1+1>2的组合优化。”不同于市场将多资产等同于“多买几类资产”的浅层认知，饶刚透露，睿远基金从企业文化、顶层思维、投资目标三个维度，建立了完整的多资产协同配置的底层逻辑。

在他看来，多资产视野是资管行业进化的必然方向。多资产配置需要从组合整体风险收益特征出发，进行顶层设计与系统思维，需要具备大局观，能够综合运用定量与定性方法，在明确风险预算的前提下，构建与投资者目标相匹配的投资方案。他强调，随着中国经济进入高质量发展阶段，居民财富管理需求从存款理财转向长期稳健增值，多资产协同配置理念下的中低风险产品将成为重要的选择方向。

从多资产顶层理念到构筑实战体系

在睿远基金公募混合资产投资管理部总经理、固收研究部联席总经理侯振新看来，多资产配置的首要目标，是平滑波动、优化投资组合的风险收益比。他强调，睿远基金的理念并非将股债简单糅合，而是从组合整体风险收益特征的视角进行系统化构建，注重利用资产间的低相关性、对冲关系与相对价值比较，构成“多资产协同配置”的系统工程。

如果说饶刚、侯振新提及的顶层理念是搭建起睿远基金多资产配置的骨架，拥有二十年投研经验、睿远基金固定收益研究部总经理李武提出的估值动态平衡准则，则是睿远基金落地执行的核心血肉。

“多资产协同的主要方法就是基于估值的动态平衡。”李武透露，投资组合不能只讲收益最大化，而必须是追求风险调整后的收益最大化。在剖析大类资产配置逻辑时，李武将股票、债券、可转债以及部分商品（如黄金、原油）均纳入比较框架。他指出，区别于无未来现金流的商品，股、债及转债能够进行自上而下的相对性价比评估。

他以2024年三季度市场极度悲观的时刻举例，深度剖析了股债性价比失衡现象。“当时沪深300股息率达到3.5%，而十年期国债收益率只有1.5%左右，股债之间风险溢价高达200个基点，当时市场很恐慌，但对我们做配置的人来说，遍地是黄金。”

令人关注的是，无论是李武，还是睿远基金公募混合资产投资管理部基金经理助理毛成学，都重点提及可转债这一A股市场独有的优质多资产工具。相较于海外成熟市场，A股可转债具有极其特殊的本土化定价逻辑。在多数海外市场，转债转股率很低；但在中国，转股成功率极高。当转债的纯债收益率转正甚至超过普通信用债，且市场完全不给转股期权定价时，便是极具性价比的布局窗口。

“从2009年至今，这样的窗口出现过四次，每一次都带来了巨大回报。在市场底部区域布局被错杀的可转债，其实是更优的风险收益比选择，那时就要克服恐惧去配置这样的资产。”

李武同时透露，对于商品，他们重点关注全球定价的主流大宗商品，如黄金、原油等。据了解，通过观察与跟踪原油和黄金等大宗商品之间的比较指标，结合资产价格的波动率情况，可将高波高估资产仓位适时切换至低波、估值合适的资产上，平抑组合波动的同时获取估值均值回归的收益。

突破短板为行业提供三大借鉴方向

债券、大宗商品之外，睿远基金在多资产协同配置中的权益投资方面，将会采取什么方法？起到怎样的作用？

对此，李武透露，股票和转债含权益资产往往是组合里面的超额收益来源，而与多资产协同配置比较适配的权益投资方法，是长期价值投资。在他看来，长期价值投资的核心在于：找到优秀的公司，利用周期的位置以便宜的估值去买入，其中，最重要的是不要去判断市场。

“优秀公司是动态变化的，过去的白马未必是未来的白马，所以标准要更加严苛；而便宜的价格依赖于对估值安全边际的坚守。怎么买得便宜？要利用好市场的周期、产业的周期、产品的周期。但周期的底部一定伴随着恐惧，这时候最考验人性。”

与一些公募基金公司的多资产配置策略不同的是，睿远基金在战略资产配置中枢基础上，还会通过量化投资工具实现战术增厚，形成多重增强策略。胡天锐从定量化、体系化的视角，结合中国市场实证数据指出，研究大类资产配置框架并不能否认主动管理的价值，阿尔法收益与资产配置带来的贝塔收益可以相互叠加。

“资产配置并非简单决定各类资产的权重，而是要穿透表象，去调整和管理背后的风险因素与驱动因素。通过多元资产之间的低相关性甚至负相关性，消除那些没有额外回报的非系统性风险敞口，最终获取承担系统性风险带来的长期溢价。”

当前，公募基金多资产配置赛道快速扩容，但整体仍处于初级阶段，普遍存在策略同质化、本土化改造不足、投研协同割裂三大短板，而睿远基金完整的多资产协同配置体系，为行业提供了三大可借鉴方向。

其一是打破二元资产局限，构建全品类统一比价框架。将可转债、大宗商品纳入常态化配置，充分利用A股特色资产的对冲与增强价值，跳出单一股债思维；其二是以估值动态平衡为核心，建立制度化逆向再平衡纪律。依靠量化机制约束人性贪婪与恐惧，解决“基金赚钱、投资者不赚钱”的行业痛点；其三是打造一体化跨资产投研团队。打通权益、固收、商品研究壁垒，实现不同资产信息互通，真正实现多资产协同，而非各资产板块独立运作。

随着国内居民财富规模持续增长，养老资金、银行理财、保险资金等长线资金持续入市，市场对稳健、低波动、长期增值的多资产产品需求将长期上行。未来，公募基金行业的竞争将从单一赛道选股、单一固收交易，转向跨资产全局配置能力的比拼，睿远基金多资产方法论，不仅是自身混合资产投资的底层支撑，也为整个行业探索适配中国市场的多元资产投资路径，提供了清晰可行的参考范本。

风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议，市场有风险，投资需谨慎。