港交所披露的文件显示，段永平这次持仓变动原因为“交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项”

投资时间网、标点财经研究员 李路 

自从持股比例触发5%举牌线后，知名投资人段永平对泡泡玛特国际集团有限公司（下称泡泡玛特，9992.HK）每一次持仓的变化都会引发市场高度关注。

8月5日，港交所权益披露信息显示，段永平控制的H&H International Investment, LLC对泡泡玛特的多头持仓比例于7月30日从7.65%降至5.55%，持股数量由1.02亿股减少至7293万股，此次股份减少约2793万股。

这一消息再次拉动市场情绪。8月6日港股开盘后，泡泡玛特股价走低，截至10时40分，报155.8港元/股，跌3.53%。

值得关注的是，一周多之前的7月23日，有网友在社交平台向段永平提问是否会减持泡泡玛特仓位去买SpaceX，段永平回应称，“我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的”。那么，这次段永平食言了吗？

投资时间网、标点财经研究员查阅港交所披露文件注意到，这次持仓变动原因为“交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项”，大概率非主动在二级市场抛售。根据港股规则，其持有的正股和衍生品都算在多头持仓里面。对此，段永平的回应是“就是put expired，部分被call走了”。

简单来讲，本次仓位变动前，段永平持有8084万股泡泡玛特正股，同时卖出看跌期权（sell put）2102万股，两者相加的仓位为7.65%。卖出看跌期权即如果股票跌了一定程度，段永平就要把这部分股票买下来，如果不跌，段永平就可以拿到一笔权利金。

同时，段永平还卖出了看涨期权（sell call），即股价涨到一定幅度时，对手方就会以约定的价格从段永平手上把正股买走。因此，由于近期泡泡玛特股价持续走高触及行权价格，看涨期权对手方行权，使得7月30日段永平的sell call减少了900多万股，正股也随之减少900多万股。加之sell put合约到期失效，共同导致了此次仓位的减少。

资本市场相关人士进一步分析称，段永平此次持股变动与他此前卖sell put和sell call时设置的价格区间密切相关，“主要是价格区间设置比较窄，属于短期交易行为”。

回顾段永平持仓泡泡玛特的历程可见，其经历了从“看不懂”到成为公司第二大股东的过程。2025年及2026年初，段永平曾多次公开表示“看不懂”潮玩赛道，无法理解人们为何需要这类产品，并担心其需求的持续性。

例如，2025年8月，当泡泡玛特股价处于339.8港元/股的历史高位时，有网友问段永平怎么看这家公司，段永平的回复是“产品确实很有意思，创始人也很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样”。此后，在与王石、田朴珺的对话中，段永平在认可泡泡玛特的同时再次表示“看不懂这家公司，我不会去买他们股票，不会做他们投资”。

2026年1月，有网友认为泡泡玛特商业模式好、资产负债表干净，请教段永平为何看不懂时，他的回复是“我大致看过泡泡玛特，觉得他们确实蛮厉害的。不过，我依然无法理解人们为什么会需要这个东西，万一过两年大家都不要了呢？”

转折发生在2026年3月，在重新研究公司财报、进一步理解创始人王宁，并亲自考察伦敦门店后，段永平第一次公开表示决定收回不投资泡泡玛特的说法。对此，他解释称，经济学的“速度”实际上是物理里面的“加速度”，投资买的是未来的总量，是物理的“速度×时间”得到的“总长度”。所以，他换了一种角度思考，不再只看当下的业绩增速，而是思考长期价值。

4月9日，段永平宣布他的泡泡玛特保险公司正式开张了。此后，他就开始了重仓之路。当月，段永平通过卖出看跌期权开始布局；5月7日，段永平宣布清仓中国神华，全部换成泡泡玛特；5月25日，他通过H&H International Investment,LLC持有泡泡玛特7637.16万股股票，持股比例达到5.69%，首次触发港交所权益披露红线，同时成为公司第二大股东；5月28日，继续增持至6.04%；7月6日，他再度增持1059万股公司股份，持股比例升至7.65%，持仓数量超1亿股。

7月10日，在回答网友提问时，段永平表示，泡泡玛特目前是个2000亿港币市值左右的公司，去年已经赚到130亿人民币的利润，商业模式已经跑通，企业文化很好，未来10年、20年的平均年利润大概率不会低于现在。

不过，目前泡泡玛特已从最高点300多港元/股跌至目前的不到170港元/股，最低时甚至一度较最高点腰斩。泡泡玛特能否突破Labubu依赖，不断孵化出成功的IP以支撑市场期待？

泡泡玛特上市以来股价走势（港元/股）

数据来源：Wind

投时关键词：泡泡玛特（9992.HK）