特步国际上半年营收同比微降0.6%，归母净利润同比下滑10.5%

投资时间网、标点财经研究员  李路

2026年上半年，国产运动品牌市场呈现明显分化，部分品牌面临主品牌增长放缓的阵痛，整体市场向专业细分赛道和高质量结构升级方向演进。

特步国际控股有限公司（下称特步国际，1368.HK）近日发布的2026年半年报充分体现了这一市场特征。据披露，上半年公司实现营收67.95亿元，同比微降0.6%；归母净利润8.18亿元，同比下滑10.5%。

就细分赛道而言，特步国际一直在细拆跑步这个垂直品类，以“专业+大众”的策略，覆盖尽可能多的跑者。其中，特步主品牌的定位是大众专业跑步，服务的是从入门跑者到精英跑者的广泛人群，价格带集中在大众市场和中端市场；索康尼等卡位精英跑者和高净值消费人群，价格带集中于中高端市场。

从结果来看，上半年大众运动板块（特步主品牌）仍是公司收入的基本盘，上半年实现收入59.2亿元，占总营收的比重保持在87%以上。但受国内运动鞋服行业需求疲软、DTC渠道转型调整影响，该板块增长承压，收入同比小幅下滑2.2%。

相较而言，专业运动分部（索康尼、迈乐等）表现更为亮眼，上半年实现收入8.75亿元，同比增长11.4%，收入增速显著高于公司整体，板块毛利率水平也优于主品牌的45.1%，达到55.5%，成为公司品牌增长的核心抓手。 

特步国际近五年半年度收入结构（百万元）

数据来源：公司公告

不过若拉长时间线看，专业运动分部的增速已结束近乎翻倍的高速增长时代。资料显示，特步国际从2019年开启多品牌并购，引入索康尼、迈乐承接高端跑步、越野赛道。其中，索康尼是一个拥有百年历史的美国专业跑鞋品牌，2019年，特步国际接手了其在中国内地的运营权。

定位上，特步国际将索康尼从单纯的“专业跑鞋”升级为“百年跑鞋世家，精英运动生活”，拓宽了消费场景。价格上，特步国际构建了金字塔式的产品结构，主力产品价格分布在400元至1300元之间，既保留了专业门槛，又触达了更广泛的中产人群。渠道上，索康尼不再局限于专业跑圈，而是大举进驻三里屯太古里、港汇恒隆等一线城市核心高端商圈。并购完成后，特步国际的专业运动分部业绩迎来爆发。2021年至2023年，该板块收入从2.01亿元增长至7.96亿元，连续两年接近翻倍。

但随着业务体量的扩大，低基数红利逐渐消失，专业运动分部走向换挡期。叠加近两年来，索康尼所处的中高端专业跑鞋赛道竞争日趋激烈，不仅有来自李宁（2331.HK）、安踏体育（2020.HK）等国产品牌的向上渗透，还有HOKA、昂跑等国际品牌持续分流目标客群。多重原因共同导致特步国际专业运动分部在2026上半年收入低双位数增长，尤其在第二季度，索康尼零售流水同比增速从一季度的20%以上骤然降低。公司在财报中表示，2026年，公司对索康尼实施了严格的渠道管控，主动收紧了线上的折扣力度，直接导致电商流水承压。

事实上，特步国际的品牌表现并非个例，今年二季度以来，行业压力集中显现。李宁（2331.HK）主品牌零售流水由一季度的增长变为二季度的下滑，公司管理层在中期业绩会上坦言二季度表现“远低于预期”；安踏体育（2020.HK）迪桑特、可隆等高端板块增速同样放缓，从40%—45%回落至25%—30%。

品牌之外，特步国际另一个值得关注的是DTC（直面消费者）进度。在传统模式下，公司将产品批发给经销商，由经销商卖给消费者；在DTC模式下，公司收回门店经营权，直接面向消费者销售。

特步国际曾提出，计划在2025年下半年至2026年从经销商手中收回约400至500家主品牌门店的分销权，并为2025至2026年的DTC转型安排约5亿元资本开支。中信建投7月研报显示，上半年公司回收约100家门店，累计回收超过200家；下半年预计再回收约400家，全年回收规模可能达到500至600家。

在此情况下，上半年，公司销售及分销费用同比增长13%至16.76亿元，费用率由21.7%升至24.7%。尽管DTC转型在短期内导致利润承压，但中金公司的研报称，2025年收回的100家门店，在2026年上半年的流水表现明显优于传统经销门店，这初步验证了DTC模式的可行性。

不过，这一模式完全见效尚需要时间，因此多数券商将特步国际的业绩拐点指向2027年。