全球化拓界、新兴业务提速、数智生态赋能，迈瑞医疗正在经历从“国产替代”到“全球化龙头”的估值体系切换

投资时间网、标点财经研究员 李路

当全球医疗器械产业面临供给侧结构性重塑，国内医疗器械行业也在政策强力驱动下迎来深刻的结构性转型，A股医疗器械板块“压舱石”深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司（下称迈瑞医疗，300760.SZ）亦走在商业范式转换与估值逻辑重构前沿。

过去很长一段时间，资本市场习惯于将迈瑞医疗锚定在“中国本土医疗器械龙头”或“国内国产替代代表”的既有框架内，其价值波动也往往受制于国内医保保费与招标周期的单一维度约束。然而，在医疗新质生产力加速出海的大背景下，迈瑞医疗最新披露的2026年半年报释放出强烈的破局信号。

半年报显示，2026年上半年，公司实现营业收入177.47亿元，较上年同期增长6%；实现净利润50.47亿元，实现归属于上市公司股东的净利润47.97亿元。其中第二季度，公司实现营收和归母净利润双增长，当期营业收入93.95亿元，同比增长10.45%，环比增长12.49%；归属净利润24.67亿元，同比增长1.1%；经营活动产生的现金流量净额为34.96亿元，同比大幅增长44%。

这份半年报用逐季改善的经营数据、大幅高增的现金流，打破了市场长期以来用“国内单一市场周期”为迈瑞医疗划定的估值边界，也让其全球化成长路径变得愈发清晰。那么，迈瑞医疗如何实现从“本土龙头”到全球医疗器械巨头的估值重构？

迈瑞医疗主要业务线的产品组合

资料来源：公司公告

基本面底座依旧坚挺

2026年上半年，国内医疗设备行业整体维持弱复苏态势，但迈瑞医疗的基本面保持了稳健。当期，公司国内业务实现营收82.76亿元，根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年收入计，公司的九个产品类别的占有率在中国排名第一。据公司预测，2026年全年其国内业务有望实现正增长，2027年及之后国内业务将有望进入更加稳定的持续快速增长阶段。

分产线来看，原有三大产线中，体外诊断业务实现营业收入68.65亿元，同比增长9.58%，占公司整体收入的比重已接近39%。目前，迈瑞医疗已成为全球少数能够提供全实验室一体化诊断解决方案，并同时掌握核心上游原料、质控校准以及多种方法学诊断试剂研发能力的企业。

同时，公司体外诊断核心产品MT 8000全实验室智能化流水线在国际市场装机近12套，装机量同比实现了翻倍增长。国内市场MT 8000新增订单更是超过260套、新增装机近200套。基于此，公司上调了全年的新增订单目标。

生命信息与支持业务当期实现营业收入48.11亿元，弗若斯特沙利文报告显示，公司的监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机市场占有率均已跻身全球前三。

医学影像业务实现营业收入28.36亿元，超高端系列超声产品的上市显著提升了公司医学影像产线的综合竞争力与品牌影响力，该系列上半年实现营收近5亿元，同比增长超过30%。

全球化迎来里程碑节点

在国内业务稳定运行的同时，公司国际业务表现出更为强劲的增长动力。财报显示，随着国际化战略的深入落地，公司在全球推行的本地化建设优势逐步显现。

2026上半年，迈瑞医疗国际业务延续快速增长，实现收入94.71亿元，同比增长13.67%，剔除汇兑损益影响，美元口径下公司国际业务营收同比增幅更达到18.42%，国际业务占公司总营收比重为53.37%。这表明迈瑞医疗已正式跃升为一家真正的全球化医疗器械企业，海外市场成为业绩增长的主引擎。

具体来看，欧洲市场在过去两年快速增长的基数下，上半年营收增长近25%，英国、法国、意大利均实现同比增长超30%，拉美市场收入增长近20%、亚太市场收入增长17%。全球化布局将有效平抑单一区域市场带来的政策与周期风险，使得公司主业具备更强的抗风险韧性。

迈瑞医疗方面表示，“国际市场无疑是我们冲刺全球前十的核心舞台，也是未来实现跨越式增长的关键抓手”。公司预计2026年全年国际业务有望延续快速增长的趋势，其中发展中国家和欧洲市场有望引领增长，国际业务收入占公司整体收入的比重也将进一步提升。"

投资时间网、标点财经研究员注意到，2026年5月11日，公司二次向港交所递交H股上市申请，董秘李文楣在2026全球医疗峰会上系统解读了迈瑞医疗启动港股上市的战略考量，即通过A+H双资本平台，为公司国际并购和全球化扩张提供更灵活的资本工具。依托A+H双资本平台的资本赋能，迈瑞医疗将以多点爆发的全球化市场表现为底盘，持续夯实抗风险经营韧性。

新动能与新生态展现长期价值

实际上，相较于传统三大产业，上半年迈瑞医疗新兴业务活力更为明显。

近年来，迈瑞医疗在微创外科、微创介入及动物医疗等新兴业务领域加快布局，逐步形成覆盖多专科的系统化产品与解决方案。该部分新兴业务在上半年实现营收31.1亿元，同比增长19.59%，其中微创外科和微创介入业务收入均实现25%左右的同比增长。从业务增速来看，新兴业务正在接棒三大传统主业，成为拉动公司长远业绩的“第四增长极”。

有分析指出，迈瑞医疗新兴业务所处的行业均具备市场空间大、市场增速快、进口品牌占比高的特点，以微创外科为例，弗若斯特沙利文预计2024到2030年中国微创外科手术市场的增速可达10.8%，发展空间广阔。

除“新兴业务”外，还有一个“新”在半年报中显得十分亮眼，即公司建立的数智医疗生态系统。

面对质量、效率与成本难以兼顾的“医疗不可能”三角矛盾，迈瑞医疗通过搭建“设备+IT+AI”的数智医疗生态系统，以医疗物联网和设备融合创新为基础，依托“瑞检、瑞智、瑞影”专科信息系统，结合持续进化的启元AI垂域大模型，为智慧化医疗卫生系统建设提供坚实支撑。

当期，“瑞检生态”实验室解决方案在全国新增装机超350家；“瑞智生态”新增项目超140个，其中新增三甲医院超60家；“瑞影生态”新增装机超3000套。

公司表示，未来还将围绕数智生态系统，持续在数字化、智能化、云技术等以及临床需求趋势等方面进行研究和融合创新，持续提升医疗服务的精准性、质量和效率，提升医疗服务的体验感。

迈瑞医疗2026年上半年营业收入和营业成本分部信息（元）

数据来源：公司公告

全新估值逻辑正在生成

从海外高端医院密集突破，到体外诊断市占率逆势攀升、新兴业务强势增长，再到数智化生态的规模落地，迈瑞医疗已构建起多引擎驱动的增长格局。

在此情况下，曾经的估值逻辑已不再适用于迈瑞医疗。在全球化增长曲线下，资本市场估值逻辑将从“关注国内医保保费/集采政策”切换为“全球定价”，海外高端客户的不断渗透，或会进一步拔高公司的品牌溢价能力和估值中枢。若H股成功上市，全球化定价特征将更为明显。

同时，伴随着新兴业务占比的提升，公司盈利模式正在从“设备周期股”切换为“平台型医疗科技股”，估值中枢将随之上移。而在数智化驱动下，若以IVD试剂、微创外科耗材、微创介入耗材等为代表的流水型业务收入占比从当前水平提升到过半，将大幅弱化设备招标周期带来的波动，提升收入可预测性和估值稳定性。

财报披露同时，迈瑞医疗披露了2026年第二次中期利润分配方案，拟每10股派发13.3元（含税），合计派发现金红利16.12亿元（含税）。加上今年3月推出的第一次中期分红，2026年公司累计现金分红将达31.27亿元（含税），现金分红比例达到65.19%，持续夯实股东回报。

总体来看，迈瑞医疗通过全球化拓界、新兴业务提速与数智生态赋能，正打破传统医疗设备的周期束缚并大幅拔高长期增长天花板。在全球资本平台搭建与高比例现金分红的双重护航下，一个兼具高韧性成长与全球化溢价的新迈瑞医疗，正在重构资本市场的估值坐标轴。

投时关键词：迈瑞医疗（300760.SZ）