这一资本动作折射出算力硬件行业当下的发展挑战

投资时间网、标点财经研究员 习羽

算力赛道迎来近百亿级资本动作。

浪潮电子信息产业股份有限公司（下称“浪潮信息”，000977.SZ）近期发布公告称，拟向不超过35名特定投资者定向增发不超过9600万股，募集资金总额上限90亿元，对应项目整体总投资110.32亿元。扣除发行费用后，其中63亿元募集资金投向四大核心产业项目，剩余27亿元用于补充流动资金，发行底价不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的80%。

浪潮信息本次募集资金用途（扣除发行费用）

数据来源：公司公告

整体来看，深耕服务器硬件赛道多年的浪潮信息业务结构高度集中，服务器及部件产品营收占比长期超九成，存储、交换设备仅为配套业务。依托稳固的国内龙头地位，公司形成了规模化AI服务器交付能力。但硬件整机制造叠加系统集成的业务属性，决定了公司天然面临‌毛利率偏低、资产投入重、资金占用规模大‌的经营特征，这一结构性矛盾长期制约着盈利质量提升与资金周转效率改善，且在近两年披露的财报数据中表现得尤为突出。

2025年，浪潮信息实现营收1647.82亿元，同比增长43.25%，归母净利润同比增幅仅5.20%。2026年上半年，公司营收同比增长5.22%，归母净利润同比大幅改善，主要源于AI算力需求驱动下整机柜、液冷集群等高价值服务器产品放量，带动服务器及部件业务毛利率同比提升4.41个百分点至8.73%。但公司经营活动现金流净额为-74.93亿元，存货规模达526.79亿元，较2025年末提升13.27%。分析认为，大规模核心零部件备货持续占用营运资金，是公司推进本次定增、将部分募集资金用于补充流动资金的重要动因之一。

从行业层面来看，尽管当前AI算力需求长期向好，但技术路线、市场需求节奏均存在显著不确定性。技术层面，液冷原生算力、存算融合算力均处于行业路线博弈阶段：冷板式与浸没式液冷尚未形成覆盖全产业链的统一兼容标准，不同厂商硬件方案存在差异；面向多智能体场景的存算融合基础设施架构也尚未经过大规模商业化集群验证。本次拟使用募集资金14亿元布局的多智能体协同存算融合算力基础设施研发项目，聚焦底层算力架构开发，研发投入大、转化周期长，若后续行业技术路线发生重大突变，前期投入或面临资产贬值、无法落地变现的风险。

相较于技术路线的不确定性，产能消化是另一重现实考验。根据公告，该公司本次募投中的产业化与智造升级项目形成的新增供给，高度依赖下游智算中心、AI厂商的持续资本开支支撑。当前，国内智算中心建设热度不减，但部分项目上架率偏低、客户采购节奏有所放缓。若未来AI行业进入资本开支下行周期，云厂商、政企客户缩减算力采购预算，公司新增产能将面临利用率不足的困境，刚性固定资产折旧还会持续侵蚀利润，进而形成产能错配风险。

再看财务层面，按9600万股增发上限测算，公司总股本将被稀释约6.5%，在募投项目产生足额收益前，每股收益、加权净资产收益率等核心指标将阶段性下行。此外，27亿元补流资金仅能短期缓解营运资金压力，难以根本改变公司重资产、高资金消耗的固有业务模式。若后续行业回款周期拉长、客户信用风险上升，公司仍将面临持续的资金周转压力。

值得留意的是，浪潮信息AI服务器核心算力硬件高度依赖高端加速芯片，芯片供货节奏、采购成本波动风险较强，或将直接影响募投产品规模化生产与稳定交付。当前，高端芯片、PCB、高速连接器、存储元件等核心零部件供需格局偏紧，价格存在上行压力。若上游原材料持续涨价，叠加同业价格博弈、下游客户招标议价能力较强的双重影响，成本难以向下游传导，项目毛利率存在承压风险。

浪潮信息近年来毛利率情况

数据来源：公司公告 

从资金纾困、技术迭代到产能升级，这场近百亿级资本布局为浪潮信息打开了算力破局的想象空间，但技术路线不确定性、产能消化压力、供应链约束与财务摊薄风险彼此交织。重金押注之下，公司能否借此突破低毛利困境，实现算力业务高质量突围？

投时关键词：浪潮信息（000977.SZ）