收购标的对苹果产业链的依赖度、两家公司后续业务整合难度等，均是市场关注的重点 

投资时间网、标点财经研究员 吕贡 

昔日“真皮鞋王”哈森股份的“果链”收购有新动向。

近年来，受消费需求变化、渠道结构调整和市场竞争加剧等因素影响，皮鞋行业持续进行结构性调整。国家统计局数据显示，2025年规模以上皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业实现营收7310.8亿元，同比下降13.2%，同期利润总额同比减少17.9%至365.2亿元，产业链相关企业普遍面临转型压力。

在此背景下，哈森商贸（中国）股份有限公司（下称哈森股份，603958.SH）通过资产收购等方式拓展业务领域、寻求新的发展空间。公司自2024年完成对苏州郎克斯、江苏哈森工业的收购后，已形成“中高端皮鞋+精密金属结构件及自动化设备”的多元化布局。

2026年上半年，消费电子行业需求回暖，苏州郎克斯、江苏哈森工业持续获取订单，带动相关业务收入增长；当期，哈森股份总营收同比上升12.94%至7.90亿元，归母净利润为2513.29万元，同比扭亏为盈。

在此基础上，哈森股份对苏州郎克斯剩余45%股权的收购事项迎来重要进展。公司新近披露的收购方案修订稿新增业绩承诺、业绩承诺补偿和减值补偿安排。补偿方承诺，苏州郎克斯2026年至2028年度累计承诺净利润应不低于2.09亿元（含本数），且该净利润的计算应扣除本次募投项目“年产1000万套高端智能手机精密结构件”产生的损益。

同日，哈森股份也对此前上交所下发的相关问询函作出回复。可以看到，此次交易的整合落地难度、标的经营风险均是市场关注的重心。

本次交易前，苏州郎克斯为哈森股份合并报表范围内的控股子公司，交易后，苏州郎克斯需全面纳入哈森股份的战略、内控与管理体系，双方在经营机制、管理模式、企业文化需进行磨合。哈森股份坦言，尽管双方具有协同基础，但经营模式等方面的客观差异，仍可能导致业务、人员、管理整合不及预期。另外，标的公司劳务派遣用工比例曾超过10%，经哈森股份督促整改后，截至2025年末已降至10%以下，但仍存在被主管部门追溯处罚的风险。

苏州郎克斯自身经营亦有值得关注的方面，其一为苹果产业链依赖风险。苏州郎克斯拥有苹果公司的供应商资格认证，但不直接向苹果公司销售，而是通过获取比亚迪电子（00285.HK）、立讯精密（002475.SZ、02475.HK）、蓝思科技（300433.SZ、06613.HK）等EMS厂商的订单，间接服务于苹果产业链制程。2024年和2025年，苏州郎克斯来自苹果产业链的收入金额，分别占其各年总营收的69.27%和60.48%，均超50%；2026年1—6月该占比进一步升至75.82%。若苹果产业链的订单变动，将直接影响苏州郎克斯整体经营情况。

其二是客户集中度较高的风险。苏州郎克斯主要客户包括比亚迪电子、立讯精密、蓝思科技等消费电子产业链中的知名EMS供货商。据公司交易修订稿数据披露，2024年和2025年，苏州郎克斯向前五大客户销售金额分别占其各年营收的98.38%、94.97%；其中第一大客户的收入占比均超过50%，2024年为比亚迪电子，2025年为立讯精密。

哈森股份表示，标的苏州郎克斯与核心客户合作稳定，截至2026年6月30日其在手订单合计为1928.76万元，目前业绩承压风险可控。但哈森股份也同时提示，若核心客户自身经营情况出现不利变化，或因市场竞争分流订单，减少对苏州郎克斯的产品采购，将会对其经营业绩产生较大冲击。

2024年和2025年苏州郎克斯来自苹果产业链的收入及占比

数据来源：哈森股份回复公告

此外，标的苏州郎克斯还面临应收账款回收与存货跌价的双重压力。截至2024年末和2025年末，苏州郎克斯的应收账款余额分别为2.89亿元、3.83亿元，同比上升32.27%，占其各年营收比重分别达71.59%和56.73%，高于科森科技（603626.SH）、胜利精密（002426.SZ）等多家行业内可比公司。哈森股份解释称，苏州郎克斯精密金属结构件订单会随消费电子领域新品发布周期变化呈季节性波动，销售通常集中在三、四季度，因此导致年末应收账款余额偏高。

存货端，截至2025年末，苏州郎克斯的存货跌价准备从上年末的238.41万元大幅增至1009.83万元，对应存货跌价计提比例从4.66%升至15.12%，处于行业中高水平。

2024年和2025年苏州郎克斯与同行业可比公司存货跌价计提比例情况（%）

数据来源：哈森股份回复公告

目前，哈森股份收购苏州郎克斯剩余45%股权的交易仍需上交所审核同意、中国证监会注册批复，后续的落地进度及实施后对哈森股份整体业绩的影响，尚存在一定变数。