工业高效节能电机板块正成为朗高科技新的增长曲线，不过这项业务营收基数较低，尚不足以对冲核心主业新能源商用车电机的盈利波动

投资时间网、标点财经研究员 习羽

从风电配套切入商用车电驱赛道的苏州朗高电机科技股份有限公司（下称朗高科技）即将迎来上市大考。深交所网站显示，9月22日，该公司将接受深交所创业板上市委审议。

这家成立于2006年的电机企业，早期以风电和轨道交通配套电机业务起步；2013年设立汽车电机工程技术研发中心，逐步切入商用车电驱动赛道。目前，公司已形成新能源商用车电机、新能源非道路移动机械电机、风电配套电机与工业节能电机四大业务板块，产品供应三一集团、宇通集团、中国重汽、同力重工等国内头部主机厂，并随整车配套出口至德国、法国、巴西、智利及挪威等海外市场。

弗若斯特沙利文统计数据显示，按销量计算，2025年公司新能源矿卡驱动电机市占率超过70%，位列国内第一；新能源重卡驱动电机市占率约28%，位居行业第二，在细分赛道具备显著龙头优势。

业绩方面，2023年至2025年，朗高科技营业收入持续增长，但利润端呈现明显的阶段性分化。招股书数据显示，2024年公司净利润同比大幅攀升258.56%，2025年增速则显著回落。时至2026年上半年，公司营收、归母净利润同比分别提升26.20%、46.58%。

从增长动能来看，工业高效节能电机板块正成为公司新的增长曲线。2023年至2025年，该板块收入复合增速达45.70%，2026年上半年工业板块销售收入同比增幅达82.43%。不过这项业务目前营收基数较低，尚不足以对冲核心主业新能源商用车电机的盈利波动。

朗高科技业绩情况

数据来源：公司招股书

在短期亮眼的业绩增长背后，朗高科技经营隐患逐步显现。深交所受理公司IPO申请后，审核问询围绕业绩真实性、客户集中度、原材料成本波动及持续经营能力等问题展开。

招股书显示，公司寄售模式收入占主营业务收入比重持续攀升，从2023年的24.20%升至2024年的40.46%，2025年达到49.77%，2026年上半年进一步突破五成。

寄售模式本身是商用车装备行业通行的供应链合作模式，风险点不在于模式本身，而在于占比持续上行带来的资金占用压力——即备货发往客户厂区后，收入确认与回款节奏均取决于客户实际领用。监管层面亦重点核查寄售备货的合理性、收入确认时点的合规性，排查是否存在借助寄售模式调节、虚增或提前确认收入的情况。

朗高科技主营业务收入按销售模式划分情况

数据来源：公司招股书

同时招股书显示，报告期内，公司前五大客户销售占比分别为53.62%、58.48%、72.32%及64.26%，呈上升趋势。2025年，公司对三一集团单一客户的销售收入占总营收比例达到23.29%，2026年上半年该比例继续攀升至27.87%。虽尚未形成对单一大客户的重度营收依赖，但头部客户订单波动、整车厂商自研电驱动系统的行业趋势，都会直接冲击公司订单稳定性。

双重因素叠加下，朗高科技存货、应收款项规模随营收扩张持续走高。数据显示，报告期内公司应收账款、应收票据及应收款项融资合计余额分别为2.14亿元、4.23亿元、5.36亿元及5.91亿元；且报告期各期末，公司应收账款前五大客户的应收账款及合同资产余额占比均超60%。值得关注的是，2025年末公司存货账面价值同比增长35.86%，增量中相当部分来自寄售模式下发往客户厂区、计入存货项下发出商品的异地库存。

存货与应收账款高企的影响最终体现在现金流层面。2024年，朗高科技归母净利润大幅增长，但同期经营活动现金流净额仅3401.57万元，不足归母净利润的四成。

除此之外，原材料成本波动与下游行业周期性特征，构成朗高科技经营层面的长期潜在隐忧。公司直接材料在营业成本中占比长期处于较高水平，永磁电机核心原材料磁钢、硅钢片的价格波动会挤压盈利空间；叠加产品结构调整、行业竞价等因素，报告期内公司毛利率出现显著波动。同时，下游新能源商用车、矿卡行业受政策、矿山资本开支周期影响，需求具备明显周期性，若后续下游矿山、重卡行业资本开支收缩，整车厂削减采购计划，公司订单规模将面临下行风险。

综合来看，朗高科技此次IPO的核心考验或在于业绩高增逻辑能否延续。身处强周期赛道的该公司，未来能否巩固细分龙头地位、兑现新业务增长潜力、持续优化盈利质量，将直接决定其上市估值与长期发展空间。

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