曾经在渠道端占据核心资源的白酒渠道商，涌入黄酒领域

投资时间网、标点财经研究员 王子西

9月29日，黄酒“三剑客”之一的会稽山绍兴酒股份有限公司（下称会稽山，601579.SH）股票小幅低开后，很快砸至37.66元/股（不复权，下同），较前一交易日下挫9.99%。截至收盘，该股跌停板也未能打开，公司市值单日蒸发20亿元。同日，另两只黄酒股古越龙山（600059.SH）、金枫酒业（600616.SH）股价也有不同程度下挫，但跌幅小于会稽山。

而在此前一天即9月28日，会稽山股价还高开后直线涨停，盘中虽一度炸板，但最终仍报收于涨停板41.84元/股，创下历史新高，总市值也达至200亿元以上。若再往前追溯，今年8月12日至9月28日，其股价稳步攀升、期间收获8个涨停板，区间涨幅高达171%。

事实上，今年9月黄酒板块成为A股市场焦点。不止会稽山，古越龙山与金枫酒业股价也均有所上涨。驱动本轮黄酒行情的核心催化剂，或在于渠道端的结构性拓展，即曾经在渠道端占据核心资源的白酒渠道商，涌入黄酒领域。

据东方证券9月研报，近期，会稽山兰亭先后签约河南茅五剑、北京糖酒、哈尔滨一言酒鼎、四川盛世群运、南京国策酒业、邢台中天酒业等头部酒商；古越龙山则联合广东粤强、重庆农资推出三方合作与联名定制新品“琥珀光”，此前其亦与北京糖酒集团达成战略合作。而优质白酒经销商资源的溢出，核心在于当前白酒行业深度调整，此背景下渠道主动求变，黄酒龙头亦顺势开展全国化招商。

会稽山近三月股价走势（元）

数据来源：同花顺

作为黄酒行业龙企之一，会稽山目前主要拥有“会稽山、兰亭、西塘、乌毡帽”等主品牌，主要生产会稽山“纯正、兰亭、1743、爽酒、干纯、典雅、典藏、臻世、精雕、水香国色、帝聚堂、西塘原香、乌毡帽冻藏冰雕、绿水青山”等系列黄酒产品。

财报显示，今年上半年，公司实现营收8.53亿元，同比增长4.43%；实现归母净利润1.29亿元，同比增幅为37.04%。截至本期末，公司经营活动产生的净现金流为0.43亿元，较上年同期净流出状态明显改善。

分产品来看，公司中高端黄酒收入5.95亿元，同比增长14.17%，营收占比近七成；普通黄酒收入1.48亿元，同比下滑24.02%。分区域来看，江浙沪以外地区收入增速较高，为76.59%，上海地区增速次之、约为21%，江苏大区再次之为7.48%，浙江大区则有所下滑。但黄酒消费区域仍集中在江浙沪，合计贡献6.88亿元收入；其他地区收入尚为1.34亿元，营收占比不到16%。

东方证券认为，2026年黄酒产业趋势加速崛起，但产业尚未进入“S曲线”最陡峭阶段。短期来看，市场对黄酒的消费属性及定价体系认知仍模糊，黄酒在高端价位的定价权仍相对匮乏，产业需要寻找“最大公约数”，通过合适的价值链分配体系形成渠道合力，引导产品结构提升，以高带低，拉动黄酒消费属性从饮食配套向社交属性的消费品变迁。

另外，黄酒产地、格局相对分散，头部效应尚不明晰，相关消费标准、定价理念等共识有待完善。

开源证券则表示，黄酒需求具备三条承接逻辑，即一是商务白酒场景受管控收缩后，低度、微醺、体感舒适的黄酒正承接自饮与亲友小聚需求；二是多数消费者偏好养生属性，黄酒搭配海鲜、适配潮湿气候的场景明确；三是江浙沪以外市场正处于全国化初始阶段，两湖、河南、陕西、山东、天津等非传统市场增速逐渐走高。

该券商认为，白酒经销商主动接洽黄酒企业，可以理解为底部先行信号。但当前酒类经销商普遍谨慎、不会快速大规模打款，高端黄酒动销也需要时间。总体来看，黄酒长期方向确定，但兑现节奏或较为平缓。

换言之，资本市场交易的是预期，判断黄酒消费潮是否到来，还需观察其全国化进程、终端渗透率以及黄酒复购等因素。会稽山这一轮调整将走向何方？

会稽山区域经营数据（2026年上半年及2025年上半年）

数据来源：公司公告

投时关键词：会稽山（601579.SH）|古越龙山（600059.SH）|金枫酒业（600616.SH）