中文在线公告，终止发行H股股票并于香港联交所上市事项

投资时间网、标点财经研究员  李路

国庆假期前一晚，微短剧龙头公司中文在线集团股份有限公司（下称中文在线，300364.SZ）披露了一则定增预案，拟面向不超过35名特定投资者募资不超过28.33亿元，发行对象全部以现金认购；发行价格不低于定价基准日（发行期首日）前20个交易日股票交易均价的80%，发行股份数不超过发行前总股本的30%，认购股份自发行结束之日起六个月内不得转让。

根据公告，本次定增募集资金将投向数字版权内容资源升级、IP衍生内容开发、AI大模型技术研发升级、AIGC多模态内容平台、智能中台化技术升级五大项目，另有4亿元用于补充流动资金。

中文在线定增预案募集资金投向（万元）

数据来源：公司公告

仅两日之后，深交所便于国庆假期期间针对此定增事项向中文在线下发问询函，围绕募资合理性、募投项目、财务指标影响、前次再融资终止以及港股IPO并行安排等五大方面提出系列问题，要求公司于10月8日前提交书面说明并对外披露。截至发稿前，中文在线并未披露相应的问询函回复公告。

从问询内容看，深交所重点关注以下三大核心问题。

一是仅2.63亿元的净资产为何要撬动十倍于己的超28亿元融资？财报显示，截至2026年6月末，中文在线账面净资产为2.63亿元。而本次定增募集资金上限却高达28.33亿元，相当于其自身净资产的10倍以上。与此同时，公司账面货币资金为2.77亿元，有息负债为4.28亿元，上半年扣非净利润仍处于亏损状态。

深交所要求中文在线结合现阶段资产负债结构、主营业务盈利能力、同行业上市公司再融资规模等指标，量化说明本次融资是否具备实质合理性，是否存在过度融资的问题。

此外，针对直接用于补充流动资金的4亿元，深交所要求公司结合目前的授信情况、大额资金支出计划、应收应付款项及存货占用等营运资金需求，进一步论证其科学性与必要性。

第二大问题围绕公司主营业务投入展开。根据公司历年财报，其主营业务包括网络文学和短剧两大类。2026年半年报显示，上半年中文在线主要收入来源发生了显著变化，当期公司共实现营业收入5.78亿元，同比增长3.85%。其中，短剧及IP衍生品业务实现营收4.11亿元，同比增长108.72%；而网络文学及相关业务营收为1.45亿元，同比下降54.91%。

这次超28亿元的定增也聚焦在两大主业。版权和IP方面，数字版权内容资源升级建设项目拟投入8.64亿元，全部用于原创文学版权采购，是募集资金中最大投向的项目；IP衍生内容开发项目拟投入5.75亿元。AI技术方面，AI大模型技术研发与升级项目拟投入4.79亿元，AIGC多模态内容平台技术升级建设项目拟投入3.39亿元。

针对数字版权内容资源升级建设项目，监管要求公司披露版权采购类型、数量、单价区间、供应商情况与定价公允依据；结合现有版权库使用率、收入贡献，说明新增版权采购必要性，并给出防范版权重复采购、闲置的具体举措，同时说明版权摊销政策、预期收入以及商业化落地可行性。

对于AI大模型技术研发与升级项目，深交所关注该项目与公司已有的“逍遥AI”“次元神笔”等AI工具在技术路线、应用场景等方面的差异与互补关系。

此外，回看公司财务数据，2025年全年公司的研发费用仅为0.72亿元，因此，问询函要求中文在线拆解近4.8亿元研发投入的明细，涵盖研发人员薪酬、算力、数据采购等成本，同时明确项目完成后技术成果知识产权归属，核查是否存在与外部合作方知识产权共享安排。

第三类问题与公司过往资本市场操作有关。投资时间网、标点财经研究员注意到，早在2023年，中文在线曾尝试过一次不超过25.1亿元的大规模股权融资，历时两年多后，在发布亏损加剧的2025年半年报当日，公司宣布终止该项融资计划。五个月后的2026年2月27日，公司向港交所递交了H股上市申请。最新信息显示，中文在线于10月8日早间公告，终止发行H股股票并于香港联交所上市事项。

中文在线近十年归母净利润情况（亿元）

数据来源：Wind

值得一提的是，中文在线每一次启动大规模股权融资的时点，都处于AI叙事在资本市场关注度最高的窗口期期间。2023年的AIGC概念、2026年的AI短剧产能叙事和港股AI概念股的估值窗口期，公司都做出了融资动作。

然而，面对前两次融资都尚未有结果的局面，深交所要求中文在线对比本次与前次再融资募投方案的具体差异，并对比A股定增与港股IPO融资用途，论证A股、H股同步推进股权融资的合理性。

整体而言，中文在线此次融资用途结构体现出公司正在尝试建立一套能够反复开发IP，并根据市场反馈调整内容供给的生产经营体系，但公司似乎还需要更多的笔墨去论证该体系的可执行性，并回答监管关于公司对2026、2027年扣非净利润做出乐观盈利假设的质疑。