随着业务规模快速扩张，公司应收账款和存货同步抬升，对经营现金流形成挤占

投资时间网、标点财经研究员 董琳

2026年AI算力题材催生的一轮牛市行情，为PCB化学品龙头——广东光华科技股份有限公司（下称光华科技，002741.SZ）实控人带来了较为有利的估值兑现时机。

10月7日晚间，光华科技发布公告称，公司控股股东、实际控制人郑创发计划在公告15个交易日后的三个月内，即2026年10月29日至2027年1月28日，通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过1405.81万股，占公司总股本3%，减持原因为个人资金需求。按照光华科技二级市场9月30日收盘价估算，本次减持若全额落地，郑创发对应的减持金额约3.5亿元。

Wind数据显示，郑创发初始持有光华科技股份约1.3亿股，占总股本的34.52%。自2020年5月启动首次减持以来，郑创发先后多次减持公司股份，累计减持金额约3.88亿元。截至2026年9月30日，郑创发持股约1.03亿股，持股比例为21.91%。本次减持完成后，郑创发持股比例将进一步下降，但仍为公司控股股东、实际控制人，不会引发控制权变更。

投资时间网、标点财经研究员注意到，实控人选择在业绩景气阶段减持或与光华科技基本面潜藏的结构性矛盾相关。2026年上半年，该公司营收与净利润均同比增长，账面业绩表现亮眼，但经营活动产生的现金流量净额为-2.41亿元，由正转负，呈现“增收不增现”特征。

从更深层来看，光华科技当前的账面盈利较为依赖下游锂电、PCB行业的需求景气。一旦行业景气度回落，下游客户资本开支收缩，公司应收账款回款难度或将加大，同时高额存货也将面临跌价计提风险，当前的高利润存在回调压力。

光华科技发布大股东减持股份预披露公告

信息来源：公司公告

光华科技主营电子化学品、PCB化学品、锂电池材料以及动力电池回收业务。2026年以来，AI算力基础设施建设持续推进，AI服务器、高速光模块需求爆发，带动高多层PCB、IC载板出货量大幅增长。光华科技作为PCB湿制程化学品龙头，主营沉铜、电镀药水等PCB生产必需耗材，深度受益于AI算力硬件带来的PCB产业链景气上行，股价迎来上涨行情。

Wind数据显示，2026年光华科技股价从20.06元/股（不复权，下同）起步，年内最低下探至16.41元/股；伴随AI服务器带动PCB需求扩张、锂电材料业务订单放量、业绩预期升温，该公司股价自一季度底部启动，在6月迎来一波强势上涨行情，一度收获3个连续涨停，最高触及42.15元/股，年内最大涨幅超110%。此后光华科技股价震荡回调，截至10月8日收盘，该公司下跌4.74%报23.73元/股，较年内高点已回撤43.7%，最新市值为111亿元。

2026年以来光华科技股价走势情况（元/股）

数据来源：Wind

2025年至2026年，随着新能源材料行业阶段性回暖，叠加锂电材料业务放量，光华科技业绩迎来增长。

财报数据显示，2026年上半年，该公司实现营收22.48亿元，同比增长75.32%；归母净利润为9428.50万元，同比增长67.56%；扣非净利润为9161.34万元，同比增长67.28%。

拆分业务结构来看，作为公司核心业务的PCB化学品板块期内实现营收15.62亿元，同比增长78.66%；锂电池材料板块营收为3.52亿元，同比增长375.6%‌，两大业务合计贡献约85%的营收增量。

但从毛利率来看，光华科技各业务板块呈分化态势。上半年PCB化学品毛利率同比下降2.99个百分点至12.62%，化学试剂毛利率同比下降2.55个百分点至26.63%；而锂电池材料板块盈利出现修复，毛利率回升至8.28%。

投资时间网、标点财经研究员注意到，伴随业务规模快速扩张，光华科技需要加大资金投入用于备货，同时向客户提供信用账期，使得应收账款与存货同步走高，进而对经营现金流形成挤占。

随着赊销规模扩大，公司应收账款持续增长。截至2026年6月30日，光华科技应收账款达10.61亿元，同比增长62.46%，部分营业收入仅体现在应收科目，尚未转化为实际现金流入。同时，公司主营锂电材料与电子化学品，上游原材料价格波动明显，为保障订单交付，光华科技需要储备原材料及产成品，存货规模不断抬升，期末公司存货余额为4.61亿元，较上年末的3.02亿元增长52.44%。

一边是行业景气延续、账面业绩高增，一边是经营现金流转负，背后资金占用压力增加。市场不禁产生疑问：在盈利改善阶段，光华科技实控人抛出减持计划，背后究竟只是单纯的个人资金安排，还是对公司中长期经营前景、现金流承压风险有所考量？