ETF迈入“主动+被动”双轮驱动新阶段，立足当前资本市场环境，锚定大盘价值赛道的主动ETF是否迎来配置窗口

投资时间网、标点财经研究员 付刚

随着首批18只主动管理ETF正式落地，国内ETF市场正式从被动指数时代迈向主动创新新阶段。将主动投研能力嵌入ETF标准化载体，这款创新型的基金产品究竟具备哪些独特投资价值？运营主动ETF需要怎样的硬核综合实力？什么样的策略更适配主动ETF？

带着这些焦点问题，投资时间网、标点财经研究员详细拆解了首批18只产品。这批主动ETF分别选择了均衡、红利、价值、成长等不同投资策略，而作为价值主动ETF的代表性产品，招商基金旗下首只主动ETF——价值主动ETF招商锚定大盘价值赛道，以中证800价值指数收益率为业绩比较基准，依托主动选股叠加量化管理能力力争获取超额收益。

有着与主动ETF业务逻辑高度同源实盘经验的招商基金，为什么为旗下首只主动ETF选了价值投资风格？主动ETF的核心竞争壁垒是什么？立足当前资本市场环境，价值投资风格的主动ETF是否迎来配置窗口？通过多维度分析，我们拆解出四大主动ETF的投资要点。

要点一：主动ETF的创新内核是什么？

主动ETF的本质，是把主动管理“基因”与ETF“工具外衣”合二为一，它是将场外主动基金简单“搬到场内”吗？

答案显然是否定的。

传统被动指数ETF需要严格锚定指数成分股，而主动ETF打破这一束缚，基金管理人可以基于宏观研判与个股深度研究自主构建投资组合，核心目标是力争跑赢业绩比较基准，同时完整保留ETF盘中实时交易、实物申赎等制度特性。它与场外主动基金的核心差异，集中体现在信息披露机制。

按照业务规则要求，主动ETF每个交易日开市前，管理人必须通过申购赎回清单（PCF）披露前一日日终的真实持仓。而场外主动基金仅按季度披露前十大重仓股，投资者难以看清完整持仓，投资如同“盲盒”。主动ETF每日PCF的披露，把“盲盒”转变为“透明鱼缸”，让投资者自此可直观掌握基金持仓与调仓动向。

这一机制形成了双向约束。对投资者而言，能够持续跟踪基金投向，及时识别产品是否偏离既定投资定位，实现知情决策；对管理人来说，持仓逐日公开形成外部监督，有助于恪守投资纪律，减少风格漂移。

与此同时，主动ETF在制度层面上设置有明确的风控底线：持仓证券数量不低于30只，前十大持仓合计权重不超过基金资产净值60%，同时对持仓标的流动性、调仓换手率做出规范，从制度层面保障组合分散度与投资风格稳健。

从全球视野看，主动ETF已是海外资管市场近年来增长最快的品类。彭博数据显示，截至6月30日，全球主动ETF总规模达2.5万亿美元，2016年以来复合年均增长率高达49%，显著高于整体ETF市场22%的增速。

在基金业内看来，主动ETF落地国内之后，基金行业的竞争逻辑将随之切换：不再单纯比拼工具，投研创造超额收益的能力，将成为核心胜负手。

要点二：什么是主动ETF核心竞争壁垒？

建立每日PCF持仓披露机制，是否就可以做好一只主动ETF？

招商基金量化投资部总监王平对此给出明确判断：信息披露只是产品运作的一环，投研能力才是主动ETF真正的核心竞争壁垒。

主动ETF并非场外产品的简单平移。它既要赋予基金经理充足的选股、调仓自主权，又必须严格遵守PCF编制、实物申赎、流动性管理等ETF硬性规则，对公募平台形成双重能力考验：成熟的主动投研实力，加上完备的ETF全流程运营能力，二者缺一不可。

作为国内较早布局ETF赛道的机构，招商基金拥有十六年ETF全链路实战积淀，有成熟的ETF投资运作系统与闭环风控体系，覆盖产品创设、PCF/IOPV生成、实物申赎、做市商对接、日常运维全链条，为复杂场内工具平稳运行筑牢了底层基础。

值得一提的是，招商基金是国内首批布局指数增强ETF的管理人。自2021年推出相关产品以来，历经多轮市场周期检验。投资时间网、标点财经研究员注意到，指数增强ETF同样需要每日披露PCF清单，要在持仓完全公开的约束下争取超额收益，这意味着，这套实盘经验与主动ETF业务逻辑高度同源，为价值主动ETF招商的运作积累了可直接复用的实战样本。

在投研层面，招商基金打造了“量化模型+基本面深度研究”融合的投研体系。量化投资部负责因子模型开发、组合风险约束、跟踪误差管控；权益研究团队输出行业与个股深度研判，实现量化筛选与主观调研双向校验，打通从因子选股到企业基本面验证的完整链路。这套投研模式已经在多只宽基指数增强、主动量化产品中得到实践，沉淀出可复制的超额收益挖掘路径。

在产品布局方面，招商基金坚持“被动+主动”ETF双轮驱动战略，已搭建覆盖宽基、行业主题、红利、指数增强的完整场内产品矩阵。价值主动ETF招商的推出，是招商基金向主动ETF赛道延伸的关键一步。后续，该公司将结合市场环境、机构及个人投资者配置需求，持续丰富多层次、多风格的主动管理ETF产品线，完善场内工具供给，满足各类群体多元化配置诉求。 

要点三：如何获取可持续的超额收益？

平台能力构筑好底座之后，产品策略的选择是否藏着什么玄机？在首批18只主动ETF当中，策略布局百花齐放，为何价值主动ETF招商选择锚定大盘价值赛道？大盘价值风格又缘何与主动ETF运作机制高度契合？

在业内看来，二者具备天然适配属性。一方面，大盘标的市场容量充足，交易冲击成本更低，能够顺畅支撑实物申赎、每日PCF披露的运作要求，保障产品平稳运行与场内套利定价；另一方面，价值风格整体波动与回撤相对温和，更契合长期资金的持有习惯，降低投资者因短期剧烈波动频繁交易造成的收益损耗。

王平透露，价值主动ETF招商定位价值风格，以A股核心宽基指数为业绩比较基准，聚焦流动性充裕、基本面扎实且具备持续增长动能的优质标的，风格上兼顾成长性与防御性的平衡，预计持股较为分散。换言之，产品并非押注单一赛道，而是以宽基为锚做主动选股，力求在价值风格内获取可持续的超额收益。

这套“基本面分析+量化模型”的选股模式如何落地？投资时间网、标点财经研究员注意到，价值主动ETF招商拟由王平与资深基金经理徐张红联袂掌舵，构建双基金经理互补架构。

公开信息显示，王平拥有管理学硕士学位以及FRM资格，2006年加入招商基金，深耕量化投资与风控体系建设，目前管理多只主动量化、指数增强类产品，精通量化模型搭建与组合风险控制；徐张红兼具券商行业研究与公募投资双重履历，历任行业分析师、权益基金经理，擅长上市公司基本面深度挖掘。

两位基金经理分工清晰：量化体系负责模型搭建、风险约束，划定组合运行边界；主动投研团队聚焦个股基本面甄别，挖掘被市场低估的优质企业。通过量化与主观研究双轮驱动，筛选优质标的，维持行业与个股分散配置，严控跟踪误差，力争在不同市场环境下实现正超额收益。 

要点四：价值投资风格是否迎来配置窗口？

策略框架明确，从当下资本市场环境维度来看，价值风格是否具备现实逻辑？

从2026年年初至今，市场板块轮动节奏加快，科技板块持续震荡，资金高低切换迹象显现，部分资金从前期涨幅较高的成长赛道流出，逐步流向低估值、防御属性突出的方向。

这种市场风格转向的判断，得到多家头部券商机构的印证。10月以来，中信证券、中金公司、中信建投等机构密集发布红利、价值方向的策略研报，普遍认为市场风格存在由科技成长向红利、价值倾斜的趋势。华创证券策略团队提出“红利盾、价值底、成长矛”的配置思路，将估值合理、业绩增长稳定的价值标的视作重要底仓。中信建投策略分析师建议，可借助确定性股息标的搭建底仓，静待市场风格再平衡。

经历前期调整，不少价值类标的估值回落至中长期相对低位，安全边际显著抬升。在此环境下发行的价值主动ETF招商，将为希望布局价值修复行情、同时看重持仓透明与场内交易便利性的投资者，提供全新的工具化配置选项。