2026年第三季度单季，三只松鼠归母净利润同比下降65.99%至757.44万元；扣非后归母净利润则为76.41万元，同比下降87.89%

投资时间网、标点财经研究员  吕贡

盈利回暖半年后再度下行，三只松鼠（300783.SZ）如何寻找增长支撑？

2026年10月28日，有着“国民零食第一股”之称的三只松鼠股份有限公司（下称三只松鼠，300783.SZ）交出了其三季报成绩单。2026年前三季度，公司营收同比减少5.63%至73.22亿元；归母净利润、扣非后归母净利润分别较上年同期增长59.71%、236.66%，达到2.57亿元和1.92亿元。

但就2026年第三季度单季表现来看，三只松鼠盈利能力承压。该季度，公司实现营收20.42亿元，同比下滑10.48%；归母净利润、扣非后归母净利润分别降至757.44万元、76.41万元，同比降幅分别达65.99%和87.89%。

另据天眼查数据显示，2026年前三季度，三只松鼠毛利率、净利率分别为25.93%和3.3%，均低于2026年第一季度及上半年水平。

三只松鼠2026年三季报主要会计数据和财务指标

数据来源：公司财报

整体来看，进入2026年后，三只松鼠业绩有所回暖，第一季度公司营收净利实现双增，上半年公司营收同比下滑3.61%，归母净利润和扣非后归母净利润则分别录得79.94%、276.94%的同比增速。

对于上半年净利润的修复提升，三只松鼠将之归因于多方面因素，包括抢抓年货节销售旺季，实现利润较大增长；基于自主制造推进产品品质化和差异化升级，有效提升毛利率；以及“D+N”深度协同与精细化运营，有效提升投流效率，降低销售费率。

然而，上半年公司营收仍在下滑，第三季度单季净利又明显走弱，这一修复能否持续，成为观察三只松鼠后续经营表现的重要窗口。

进一步看具体经营情况，2026年以来，三只松鼠持续深化渠道布局。

在线上销售方面，2026年上半年，公司第三方平台电商收入为33.26亿元，同比减少，占总营收比重也从上年同期的78.42%降至63.0%；其中，来自抖音平台的收入占公司总营收比重收缩明显，从上年同期的26.98%降至17.91%。

线下门店布局上，品牌结构有所调整。截至2026年上半年末，三只松鼠的国民零食店为193家，较期初减少105家，生活馆数量则从期初的9家增至35家。2026年上半年，其生活馆收入为1.32亿元，超过国民零食店的1.08亿元，撑起线下门店五成收入。

经此调整，三只松鼠线下门店规模亦有所缩减，截至2026年上半年末合计为262家店，较2025年上半年末、2025年年末均少了百余家。从收入贡献度看，与2025年上半年及全年相比，2026年上半年公司收入排名前十的门店已从大多是加盟模式转变为自营居多的生活馆。

不过，生活馆在现有线下业务中虽表现亮眼，但其收入规模若想撑起公司整体增长，仍有很长的路要走。

产品端，三只松鼠主要聚焦休闲食品行业，2026年上半年，公司休闲食品销售量为5.30万吨，同比减少13.95%。进一步细分品类，为公司贡献五成收入的坚果，其收入同比增加3.52%、毛利率上升2.30个百分点；而综合、烘焙板块收入同比分别下滑2.06%、10.13%，这两个板块收入合计占公司当期总营收的37.53%，其中综合板块的毛利率较上年同期减少3.93个百分点。

二级市场方面，2026年以来，三只松鼠股价持续走低，截至2026年10月29日收盘报16.34元/股（按前复权计算，下同），较2025年12月31日23.03元/股收盘价下跌29.05%，与2024年12月触及的40元/股以上阶段性高点相比，已经跌去六成。

近年来三只松鼠股价走势（元/股）（按前复权计算）

数据来源：Wind

对于股价持续走低，三只松鼠方面试图通过回购增强市场信心。

2026年3月，公司董事会审议通过股份回购方案，其中资金总额不低于1亿元且不超过2亿元，回购价格不超过32.34元/股。截至2026年9月30日，三只松鼠通过股票回购专用证券账户，以集中竞价交易方式累计回购398.77万股公司股份，占公司总股本的0.9927%，支付的总金额为7194.65万元（不含交易费用）。

值得关注的还有该公司在资本市场方面的另一项调整。基于市场环境与公司自身发展规划考量，三只松鼠于2026年8月决定终止H股发行上市事项。至此，这场历时一年多的港股上市筹划画上了句号，后续何时再启港股上市计划尚未有具体安排。

当下，收入端能否找到新的增长支撑，或才是三只松鼠亟需应对的问题。