流量成本抬升、行业竞争加剧之下，中宠股份前三季度营收维持增长，利润却大幅收缩 

投资时间网、标点财经研究员  习羽

流量价格持续抬升，国内宠物食品赛道竞争日趋白热化。作为国内宠物食品行业龙头，烟台中宠食品股份有限公司（下称中宠股份，002891.SZ）正面临增收不增利的考验。

数据显示，2026年前三季度，中宠股份实现营业收入48.58亿元，同比增长25.86%，当期归母净利润仅1.80亿元，同比下跌45.86%；扣非净利润1.62亿元，同比降幅扩大至49.74%。单看第三季度，业绩分化更为突出，该季度营收15.77亿元，同比维持10.49%的正增长，但归母净利润仅有5381.46万元，同比下滑58.69%；扣非净利润萎缩至3851.25万元，跌幅达69%。

从财报来看，中宠股份本轮利润大幅缩水，直接原因在于期间费用刚性抬升叠加存货减值计提增加。前三季度，公司销售费用为6.67亿元，同比增长44.32%，增速显著高于营收增幅，资金主要投向境内外自主品牌建设，覆盖线上直播投放、平台广告推广以及线下渠道拓展。

与此同时，公司业务遍布全球带来多币种结算，汇兑损失使得前三季度财务费用达到5076.29万元，同比增长224.59%。叠加库存周转效率下滑，当期资产减值损失同比扩大56.89%，进一步拖累业绩。

中宠股份2026年前三季度财务数据

数据来源：公司公告

透过短期财务波动不难发现，财务费用与资产减值的波动只是表象，背后凸显的是公司的业务结构问题。长期以来，中宠股份实行海内外双市场并行策略，海外代工业务始终是营收主力。2026年上半年，公司境外业务收入21.38亿元，同比增长35.78%，占整体营收比重高达65.18%。

海外代工订单体量虽然稳定，却难以摆脱低毛利，核心在于下游大客户议价能力强，代工业务只能依靠走量赚取微薄收益；原材料、海运物流、海外用工成本上行时，产品调价存在滞后性，利润缓冲空间有限。公开资料显示，中宠股份目前在全球布局28座现代化生产基地，海外建厂初衷是规避国际贸易关税壁垒，但全球化产能布局也让业绩高度绑定汇率、海外人力成本与各国贸易政策，外部环境稍有变动，盈利随即受到冲击。

面对海外代工业务的增长瓶颈，中宠股份近年来将重心转向国内自主品牌赛道，集中资源运营顽皮、领先、真致三大品牌，持续加码利润率更高的宠物主粮，试图通过产品结构升级推高整体毛利率。

不过，从当前经营数据来看，这场结构调整仍处在艰难阵痛期，利润接力尚未完成。2026年上半年，宠物零食依旧是公司收入基本盘，当期营收实现20.55亿元，占总营收的比重为62.65%，收入同比增速为34.37%；同期主粮业务收入9.98亿元，营收占比为30.41%，增速27.33%，体量上暂时无法成为利润增长支柱。零食赛道亦竞争激烈，板块毛利率明显下行，利润弹性持续收窄，中宠股份收入依旧高度依赖低毛利的零食品类，高毛利主粮业务尚未形成足够稳定的盈利贡献。

与此同时，自主品牌开拓带来的前置投入持续放大盈利压力。当前，线上电商流量成本走高，短视频直播、达人种草、平台大促都需要持续投放；线下宠物店、商超渠道铺设同样耗资不菲。而品牌投入属于长期前置开支，短期回报偏弱，规模红利尚不足以覆盖高昂营销费用。

中宠股份2026年上半年收入情况

数据来源：公司公告

当然，增收不增利的状况并非中宠股份独有，而是行业阶段性竞争叠加外部贸易环境形成的共性问题。从行业环境来看，一方面，欧美消费市场贸易壁垒增多、进口准入门槛抬升，关税政策不确定性较强，海外客户议价能力持续提升，代工企业难以向下传导成本压力；另一方面，国内市场涌入大量国货品牌角逐主粮赛道，电商大促期间行业普遍以让利换流量，激烈的同质化竞争持续压缩整体毛利率。而头部品牌为守住市场份额，只能被动加码营销投放，获客成本逐年走高，投入产出比持续下行。

综合来看，本轮利润大幅收缩，是中宠股份从代工制造向自有品牌转型过程中需要承担的阶段性代价。企业面临的核心考验，不只是短期费用管控，而是能否将持续投入的品牌营销费用转化为稳定的消费者复购，抬升主粮产品毛利率，让营收增长落地为实实在在的经营利润。

行业高速增长红利逐步消退，营销费用刚性抬升，高毛利主粮业务营收占比仍未突破半数。在自主品牌转型投入持续落地的情况下，留给中宠股份兑现利润的时间窗口还能维持多久？